為何創(chuàng)業(yè)板愈發(fā)成為創(chuàng)新企業(yè)IPO上市的堅(jiān)定選擇?一是得益于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念得到有效落實(shí),二是“三創(chuàng)四新”企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位得到契合,繼而成為創(chuàng)業(yè)板改革以來申報(bào)和上市的主力。
《安安訪談錄》是界面財(cái)聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談?lì)悪谀俊耐顿Y角度對(duì)話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
財(cái)聯(lián)社資本市場報(bào)道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制》系列訪談?dòng)砂舶苍L談錄出品,聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年,注冊(cè)制試點(diǎn)改革兩周年的年頭。得益于制度建設(shè)的逐步完善、配套措施的扎實(shí)落地,創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”,中介機(jī)構(gòu)在積極發(fā)揮看門人職能的同時(shí),也發(fā)揮著建言獻(xiàn)策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者,也是助力者。
本期訪談人物:
國信證券副總裁 諶傳立
“創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力主要體現(xiàn)在兩大方面,一是得益于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念得到有效落實(shí),二是“三創(chuàng)四新”企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位得到契合,繼而成為創(chuàng)業(yè)板改革以來申報(bào)和上市的主力?!?/p>
▍個(gè)人介紹
國信證券副總裁
▍第一標(biāo)簽
深化資本市場注冊(cè)制改革的踐行者
▍企業(yè)簡介
國信證券前身是深圳國投證券,2014年,公司首次向社會(huì)公開發(fā)行股票并在深交所上市交易。經(jīng)過20多年的發(fā)展,國信證券已成長為全國性大型綜合類證券公司,根據(jù)中證協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù),近年來公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、營業(yè)收入、凈利潤等核心指標(biāo)排名行業(yè)前列;公司在北、上、廣、深等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市設(shè)立的營業(yè)部均保持強(qiáng)勁的競爭實(shí)力,多家營業(yè)部長期領(lǐng)先當(dāng)?shù)赝瑯I(yè)。截至2021年末,公司累計(jì)完成A股IPO項(xiàng)目289個(gè),其中完成創(chuàng)業(yè)板IPO項(xiàng)目77個(gè),排名行業(yè)第一。
在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制兩周年之際,多家頭部券商投行業(yè)務(wù)的掌舵人接受了媒體的采訪。在國信證券副總裁諶傳立看來,試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來,保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平和業(yè)務(wù)質(zhì)量得到極大提升,但隨著注冊(cè)制將在市場全面實(shí)行,保薦機(jī)構(gòu)仍需進(jìn)一步理解注冊(cè)制改革及全面實(shí)行的工作要求,要始終樹立質(zhì)量優(yōu)先的發(fā)展理念,履行好“第一看門人”主體責(zé)任。
注冊(cè)制推行兩年來,一大批科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場認(rèn)可度高、符合國家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市,市場參與各方獲得感顯著提升,改革整體效果良好,有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國家科技振興戰(zhàn)略。
在公司數(shù)量得以快速增加的同時(shí),創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量也不斷得到夯實(shí)。值得一提的是,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍具有創(chuàng)新成長的特點(diǎn),怎么講好企業(yè)故事,實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏,是國信證券一直思考的重要課題。日前,國信證券副總裁諶傳立在訪談中分享了他的見解和觀察。
為何創(chuàng)業(yè)板愈發(fā)成為創(chuàng)新企業(yè)IPO上市的堅(jiān)定選擇?諶傳立認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力主要體現(xiàn)在兩大方面,一是得益于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念得到有效落實(shí),二是“三創(chuàng)四新”企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位得到契合,繼而成為創(chuàng)業(yè)板改革以來申報(bào)和上市的主力。
試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來,保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平和業(yè)務(wù)質(zhì)量得到極大提升,但諶傳立也表示,為履行好“第一看門人”主體責(zé)任,保薦機(jī)構(gòu)仍需踐行“四個(gè)始終”的要求。一是要始終樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的理念;二是要始終樹立質(zhì)量優(yōu)先的發(fā)展理念;三是要始終履行“第一看門人”職責(zé),切實(shí)承擔(dān)起審核把關(guān)的作用,加強(qiáng)內(nèi)部質(zhì)量控制,防止“帶病申報(bào)”;四是要始終做好高質(zhì)量信息披露工作。
01
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創(chuàng)業(yè)板新股報(bào)價(jià)專業(yè)水平得以有效提高
實(shí)施注冊(cè)制的兩年,也是創(chuàng)業(yè)板高速發(fā)展變化的兩年,基于對(duì)資本市場多年的觀察及豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),諶傳立對(duì)比分析了實(shí)施注冊(cè)制以來,創(chuàng)業(yè)板在上市公司結(jié)構(gòu)、投資者結(jié)構(gòu)、成長性創(chuàng)新性等方面三大變化。
在上市公司結(jié)構(gòu)方面,諶傳立認(rèn)為,一是更多成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得融資,注冊(cè)制的實(shí)施提高了審核效率,為更多企業(yè)提供了上市融資的機(jī)會(huì)。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制改革之后,上市公司數(shù)量顯著增加。對(duì)比2020年8月創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革前后兩年上市的情況,2018年8月至2020年8月上市企業(yè)數(shù)量為106家,2020年8月至2022年8月上市企業(yè)數(shù)量352家,注冊(cè)制下上市公司數(shù)量為同一時(shí)長內(nèi)上市公司數(shù)量的3倍有余。
二是更多中小企業(yè)獲得融資。諶傳立注意到,注冊(cè)制下的上市公司的平均營業(yè)收入、凈利潤與核準(zhǔn)制下的上市公司相比較低,注冊(cè)制實(shí)施之前兩年,營業(yè)收入10億元以下的公司占比不到50%,注冊(cè)制實(shí)施后該比例上升至三分之二。注冊(cè)制下上市公司雖然體量較小,但首發(fā)時(shí)平均發(fā)行市盈率和平均首發(fā)募集資金則顯著高于核準(zhǔn)制下的上市公司,這體現(xiàn)了注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板更好地支持了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司上市融資,降低了企業(yè)融資成本。
在投資者結(jié)構(gòu)方面,諶傳立認(rèn)為投資者類型的變化,有效地提高了創(chuàng)業(yè)板新股報(bào)價(jià)的專業(yè)水平。創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊(cè)制以來最重要的變化是,可以參加網(wǎng)下詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象由個(gè)人投資者加專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,變?yōu)閮H有專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,其中專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者為證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者這六大類機(jī)構(gòu)和符合一定條件的私募基金管理人。
諶傳立也對(duì)比了創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革前的網(wǎng)下詢價(jià)投資者的變化情況。彼時(shí)可參與網(wǎng)下詢價(jià)的投資者約為30000個(gè),其中個(gè)人投資者占比達(dá)80%以上,具備專業(yè)投資能力的六大類機(jī)構(gòu)占比合計(jì)不足2%;注冊(cè)制改革后,可參與詢價(jià)的投資者數(shù)量由近30000個(gè)減少至1100余個(gè),占比合計(jì)超過90%的個(gè)人投資者和實(shí)業(yè)公司等其他機(jī)構(gòu)不再具備網(wǎng)下詢價(jià)資格,私募基金管理人數(shù)量由1100余家減少至不到500家,六大類機(jī)構(gòu)占比提升至55%以上。這更有利于投資者和保薦機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé),將促進(jìn)新股定價(jià)審慎合理,更加有利于挖掘創(chuàng)業(yè)板上市公司的真實(shí)價(jià)值。
在成長性創(chuàng)新性方面,創(chuàng)業(yè)板目前上市公司家數(shù)超過1100家,創(chuàng)新型行業(yè)公司已近900家,較兩年前增長了兩百余家。與注冊(cè)制實(shí)施之前相比,生物醫(yī)藥、新材料、新能源等產(chǎn)業(yè)的新上市股票占比從68.9%上升至70.7%。諶傳立認(rèn)為,這恰恰體現(xiàn)注冊(cè)制下創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
02
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科技創(chuàng)新型企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板上市主力
近年來,資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的提升,“三創(chuàng)四新”類企業(yè)不斷增加,創(chuàng)業(yè)板申報(bào)企業(yè)數(shù)量也在不斷增加,因此保薦機(jī)構(gòu)推薦的企業(yè)也不斷增加。諶傳立認(rèn)為,總體而言,創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力主要體現(xiàn)在兩大方面。
一方面,服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理念得到有效落實(shí)。注冊(cè)制以來,深交所落實(shí)黨中央、國務(wù)院和中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于資本市場要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求,在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展上體現(xiàn)“進(jìn)”的特征,結(jié)合科創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)和要求,對(duì)發(fā)行上市條件進(jìn)行改革,使一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得進(jìn)入資本市場的“入場券”。根據(jù)市場受理情況統(tǒng)計(jì),自創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制以來,受理效率達(dá)到市場最高。
另一方面,科技創(chuàng)新型企業(yè)成為創(chuàng)業(yè)板上市的主力。在創(chuàng)業(yè)板,一批高科技企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的企業(yè)得到重點(diǎn)支持,一批“三創(chuàng)四新”企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板定位得到契合,成為創(chuàng)業(yè)板改革以來申報(bào)和上市的主力。
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如何做到“?!焙汀八]”的統(tǒng)一?前瞻性是重點(diǎn)
作為老牌投行,國信證券在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下的保薦“成績單”同樣位于第一梯隊(duì)。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制實(shí)施以來,國信證券共計(jì)發(fā)行17只創(chuàng)業(yè)板新股,募集資金總額142.1億元,按2022年8月16日收盤價(jià)計(jì)算,17只新股平均收益率為59.08%。
據(jù)諶傳立介紹,在上述17家創(chuàng)業(yè)板新上市企業(yè)中,秋田微、狄耐克、雅創(chuàng)電子、菲菱科思、線上線下、雅康股份等6家企業(yè)屬于TMT領(lǐng)域,這體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)板對(duì)相應(yīng)行業(yè)企業(yè)的吸引力較大。其他行業(yè)中也不乏明星項(xiàng)目,例如貝泰妮為敏感肌護(hù)理國貨龍頭企業(yè),上市首日市值突破700億元,躍升為A股美妝市值第一股。
自2004年保薦制度實(shí)施、2020年創(chuàng)業(yè)板改革以及試點(diǎn)注冊(cè)制以來,在創(chuàng)業(yè)板定位于“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)新成長性企業(yè)的背景下,諶傳立認(rèn)為,保薦機(jī)構(gòu)要在保證企業(yè)信息披露真實(shí)準(zhǔn)確完整的前提下,要做好尋找優(yōu)秀企業(yè)、挖掘企業(yè)核心價(jià)值的工作,做好行業(yè)研究工作。
諶傳立同時(shí)提到了保薦機(jī)構(gòu)的前瞻性。當(dāng)前,社會(huì)已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)科技快速發(fā)展、技術(shù)高速迭代的時(shí)代。如何做到“保”和“薦”的統(tǒng)一?“保薦企業(yè)上市要具有前瞻性,不能簡單地以規(guī)模利潤作為單一的指標(biāo)來評(píng)判行業(yè)企業(yè)是否具備創(chuàng)業(yè)板IPO條件,更多的是要看到新興產(chǎn)業(yè)和新技術(shù)的發(fā)展趨勢,以及企業(yè)在行業(yè)中的地位和技術(shù)特點(diǎn),準(zhǔn)確判斷企業(yè)未來的發(fā)展趨勢,這樣才能推薦出來一個(gè)具有長期投資價(jià)值的優(yōu)秀企業(yè),實(shí)現(xiàn)多方共贏。” 諶傳立談到。
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履行“第一看門人”主體責(zé)任,保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)做到“四個(gè)始終”
試點(diǎn)注冊(cè)制改革以來,保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平和業(yè)務(wù)質(zhì)量得到極大提升,但隨著注冊(cè)制將在市場全面實(shí)行,保薦機(jī)構(gòu)仍需進(jìn)一步理解注冊(cè)制改革及全面實(shí)行的工作要求,履行好“第一看門人”主體責(zé)任。諶傳立認(rèn)為,這對(duì)保薦機(jī)構(gòu)提出了“四個(gè)始終”的要求。
一是要始終樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、服務(wù)國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的理念,把符合要求的優(yōu)質(zhì)公司推向資本市場。
二是要始終樹立質(zhì)量優(yōu)先的發(fā)展理念。在前端把好項(xiàng)目質(zhì)量關(guān),把好項(xiàng)目定位,推薦規(guī)范運(yùn)作、符合“三創(chuàng)四新”的企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板上市。
三是要始終履行“第一看門人”職責(zé)。充分發(fā)揮投行業(yè)務(wù)部門、質(zhì)控和內(nèi)核的作用,嚴(yán)守三道防線,通過獨(dú)立、專業(yè)、扎實(shí)的工作基礎(chǔ),切實(shí)承擔(dān)起審核把關(guān)的作用,加強(qiáng)內(nèi)部質(zhì)量控制,防止“帶病申報(bào)”。
四是要始終做好信息披露工作。對(duì)此,諶傳立的建議是,按照《關(guān)于注冊(cè)制下提高招股說明書信息披露質(zhì)量的指導(dǎo)意見》要求,保薦機(jī)構(gòu)要全面總結(jié)以前在信息披露方面存在的不足,進(jìn)一步提高信息披露的針對(duì)性、可讀性和有效性,進(jìn)一步提高信息披露工作質(zhì)量。