《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領軍人物，覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。

財聯(lián)社資本市場報道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊制》系列訪談由安安訪談錄出品，聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年，注冊制試點改革兩周年的年頭。得益于制度建設的逐步完善、配套措施的扎實落地，創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”，中介機構在積極發(fā)揮看門人職能的同時，也發(fā)揮著建言獻策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者，也是助力者。

本期訪談人物：

中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務管理委員會主任 劉乃生

“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，新增上市公司創(chuàng)新活力更強，增長潛力更大，上市公司質量得到顯著提升，注冊制改革預期基本實現(xiàn)?！?/p>

▍個人介紹

中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務管理委員會主任

▍第一標簽

制度建設的投行親歷者、建言者

▍企業(yè)簡介

中信建投證券成立于2005年11月2日，是經中國證監(jiān)會批準設立的全國性大型綜合證券公司。主要股東有北京金融控股集團有限公司、中央匯金投資有限責任公司與中國中信集團有限公司，均為擁有雄厚資本實力、豐富資本運作經驗與較高社會知名度的大型企業(yè)。公司在全國30個省、自治區(qū)和直轄市設有313家分支機構，并設有中信建投期貨有限公司、中信建投資本管理有限公司、中信建投（國際）金融控股有限公司、中信建投基金管理有限公司和中信建投投資有限公司等5家全資子公司。2005-2021年，中信建投證券累計實現(xiàn)營業(yè)收入1,695億元，實現(xiàn)凈利潤633億元；累計完成超過11,000單股票及債券主承銷項目，主承銷金額超過6.6萬億元，累計完成股票基金交易量超過99萬億元。中信建投證券主要經營指標目前均位居行業(yè)前10名。

多家頭部券商投行業(yè)務的掌舵人接受了記者的采訪。在中信建投投行業(yè)務管理委員會劉乃生主任看來，投行要徹底轉變執(zhí)業(yè)理念，從“可批性”向“可投性”轉變，這是行業(yè)的大勢所趨。可以看到，作為投行勢力毋庸置疑強悍的券商，中信建投積極參與創(chuàng)業(yè)板建設，積極服務國家戰(zhàn)略。

創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制以來，越來越多企業(yè)在這里圓舊夢、創(chuàng)新夢。截至2022年7月末，創(chuàng)業(yè)板累計新增上市公司339家，占創(chuàng)業(yè)板開板14年上市公司總家數(shù)的28.83%，合計完成首發(fā)募集資金3114億元，占創(chuàng)業(yè)板開板14年首發(fā)募集資金總額的41.57%。

創(chuàng)業(yè)板制度建設的不斷完善，上市公司的不斷圓夢，離不開中介機構“靠前發(fā)力”，尤其是證券機構。券商積極發(fā)揮把關責任，為注冊制改革提供良好的環(huán)境基礎。

數(shù)據顯示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，中信建投證券保薦上市公司31家，實現(xiàn)融資額共計535.19億元，新增保薦上市企業(yè)市值約5310億元，均居市場首位。

緣何投行集中向創(chuàng)業(yè)板推薦企業(yè)？創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面？中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務管理委員會主任劉乃生近期在受訪時談及了公司對這一現(xiàn)象的理解與看法，在其看來，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革在制度設置方面具有較高的包容性，創(chuàng)業(yè)板審核流程公開化、審核標準透明化、發(fā)行定價市場化，對擬上市企業(yè)的吸引力較強。

劉乃生認為，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，新增上市公司創(chuàng)新活力更強，增長潛力更大，上市公司質量得到顯著提升，注冊制改革預期基本實現(xiàn)?？偨Y過往兩年的經驗，最重要的就是堅定市場化改革的決心不動搖，堅守創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的市場定位不動搖，堅持以信息披露為核心的審核理念不動搖。

01

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更加包容、更加透明，注冊制改革將發(fā)行定價權交給市場

創(chuàng)業(yè)板隨著改革的進程，板塊吸引力持續(xù)提升，在受訪過程中，劉乃生具體解析了原因。

他表示，在我國多層次資本市場結構中，創(chuàng)業(yè)板主要面向成長型中小企業(yè)，而注冊制改革過程中，創(chuàng)業(yè)板在堅持“三創(chuàng)”“四新”定位的前提下，保持較強的行業(yè)包容性，明確除未實現(xiàn)“四新”融合發(fā)展的負面清單行業(yè)外，其余符合創(chuàng)業(yè)板定位要求的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)均可以申報。此外，創(chuàng)業(yè)板設立多元化上市標準，簡化發(fā)行條件，板塊覆蓋面進一步提升。

除了包容性的穩(wěn)步拓寬，在劉乃生看來，在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革堅持“開門辦審核”的理念下，審核透明度和審核效率大幅提升，還使擬上市企業(yè)對于上市審核的預期性更加明確。他以中信建投證券保薦的清研環(huán)境、申菱環(huán)境為例做了解釋。

據介紹，這兩家企業(yè)分別用時350天、369天就完成了申報到發(fā)行上市全流程，企業(yè)上市時間成本明顯降低。

在受訪的過程中，劉乃生還提出，IPO發(fā)行階段的市場化改革，真正將發(fā)行定價權交給了市場，優(yōu)質企業(yè)能夠獲得市場溢價進而為企業(yè)發(fā)展籌集更多資金，這是不可忽視的吸引力所在。

他表示，注冊制改革以來，新上市公司平均發(fā)行市盈率達到35.54倍，較改革前明顯提升。從上市后股價表現(xiàn)來看，截至2022年7月末，新上市企業(yè)市盈率中位數(shù)為40.56倍，明顯高于存量上市公司34.22倍的中位數(shù)水平。

財聯(lián)社記者注意到，在中信建投證券保薦的企業(yè)中，不乏行業(yè)或細分領域的龍頭企業(yè)。

金龍魚是中國小包裝食用油行業(yè)的開創(chuàng)者、國內農產品和食品加工行業(yè)龍頭，是創(chuàng)業(yè)板注冊制施行以來IPO募資金額最大、新增上市公司中市值最大的公司；

迪阿股份是新零售行業(yè)的優(yōu)秀代表，也是當年廣東省募資金額最大的IPO項目；

三元生物是全球赤蘚糖醇行業(yè)龍頭，也是山東省歷史上募資規(guī)模最大的創(chuàng)業(yè)板IPO項目；

軟通動力是國內領先的軟件與數(shù)字技術服務商，也是一家成功回歸A股的中概股企業(yè)；

華潤材料是全球聚酯材料的領軍企業(yè)，是中信建投證券長期服務華潤集團等央企客戶的典型案例；

江波龍是國內領先的半導體存儲產品企業(yè)等等。

“當然，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后吸引眾多企業(yè)申報，根本原因還是在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，中國經濟總體呈現(xiàn)出的強大韌性和創(chuàng)新活力，為資本市場提供了源源不斷的優(yōu)質后備上市資源?！?劉乃生說。

02

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投行既要做到“?！庇忠獙崿F(xiàn)“薦”，全面提升執(zhí)業(yè)質量

面對如此之多的上市公司，面對如此豐富的創(chuàng)新色彩的產業(yè)，財聯(lián)社記者注意到，深交所積極完善中介機構監(jiān)管長效機制。

注冊制改革以來，深交所進一步強化保薦機構持續(xù)督導責任，明確保薦機構在公司出現(xiàn)股價嚴重異常波動、日常經營面臨重大風險時的關注核查義務，以及對涉嫌造假、資金占用等重大違規(guī)行為的現(xiàn)場核查義務。增加保薦機構和保薦代表人、財務顧問和主辦人對上市公司公平信息披露履行持續(xù)督導義務的要求，充分發(fā)揮“看門人”作用。

數(shù)據顯示，注冊制改革以來，對12家次中介機構、53名涉事從業(yè)人員予以紀律處分或發(fā)出監(jiān)管函，督促歸位盡責，壓嚴壓實中介機構責任。

圍繞中介機構的職責，以及投行除了做到保，如何做到薦，實現(xiàn)企業(yè)、中介機構和投資者的多方共贏，劉乃生也分享了自己看法。在他看來，面對注冊制改革的新形勢，投行應圍繞保薦、定價、承銷等核心流程提升全鏈條業(yè)務能力和執(zhí)業(yè)質量，做到既“?！庇帧八]”。

這不僅需要投行一如既往地深刻理解和準確把握審核理念，嚴格執(zhí)行盡職調查工作并督促企業(yè)規(guī)范整改，積極幫助擬上市企業(yè)固本培基，圍繞高質量信息披露這一核心，切實履行資本市場“看門人”職責，為資本市場把好“入口關”；更需要投行牢記“國之大者”，深刻理解新發(fā)展階段、新發(fā)展格局、新發(fā)展理念，沿著國家戰(zhàn)略和產業(yè)轉型升級的方向挖掘培育項目。

與此同時，投行要徹底轉變執(zhí)業(yè)理念，實現(xiàn)從“可批性”向“可投性”的轉變，在充分盡調和嚴格遵守信息披露要求的基礎上，提煉發(fā)行人的投資亮點，努力向市場和投資者推薦優(yōu)質企業(yè)，講好邏輯與深度兼?zhèn)涞耐顿Y故事，在企業(yè)與投資者之間架起溝通的橋梁。

他表示，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革兩年來，中信建投證券作為改革的親歷者與實踐者，一以貫之地堅持質量優(yōu)先的發(fā)展理念，通過獨立、專業(yè)、扎實的保薦承銷工作，服務眾多優(yōu)秀企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板，并借助創(chuàng)業(yè)板進一步發(fā)展壯大。

“比如世界領先的動力電池龍頭寧德時代，就是中信建投證券助力企業(yè)借助創(chuàng)業(yè)板實現(xiàn)跨越式發(fā)展的典型案例。在成功保薦寧德時代在創(chuàng)業(yè)板上市后，我們抓住注冊制改革的機遇，先后助力寧德時代注冊完成197億元和450億元股票非公開發(fā)行，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板歷史上融資規(guī)模最大的再融資項目紀錄，有力響應和支持了國家“雙碳”發(fā)展戰(zhàn)略?！眲⒛松f。

03

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中信建投建言：創(chuàng)新判斷標準需提升，擇機放開創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準

可以說，作為資本市場“增量+存量”同步推進的改革，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革實施兩年來，以多元、包容的發(fā)行上市條件吸引了大批成長型創(chuàng)新型企業(yè)登陸資本市場，為我國經濟高質量發(fā)展做出了突出貢獻，也為全市場注冊制改革奠定了堅實基礎。

劉乃生表示，隨著注冊制改革逐漸步入深水區(qū)，中信建投堅信創(chuàng)業(yè)板注冊制將不斷優(yōu)化完善，在服務實體經濟和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮更大的作用。為了創(chuàng)業(yè)板注冊制發(fā)揮更大作用，中信建投也提出了三大建議。

一是建議盡快研究完善創(chuàng)業(yè)板“三創(chuàng)四新”的判斷標準，以便申報企業(yè)和保薦機構準確把握創(chuàng)業(yè)板定位，從源頭提升上市公司質量。

二是進一步探索更具靈活性和包容度的審核機制，擇機放開創(chuàng)業(yè)板第三套上市標準，允許尚未盈利企業(yè)上市，使得更多不同類型及發(fā)展階段的成長型創(chuàng)新企業(yè)享受創(chuàng)業(yè)板改革的制度紅利。

三是加強宣傳優(yōu)秀上市公司和保薦機構，為市場樹立學習榜樣和借鑒案例，積極引導形成良性循環(huán)的市場生態(tài)環(huán)境。作為保薦機構，中信建投證券也將一如既往地積極參與創(chuàng)業(yè)板的改革和發(fā)展，努力為資本市場推薦更多優(yōu)秀的企業(yè)，助力優(yōu)秀企業(yè)借助資本市場發(fā)展壯大。

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訪談人物錄：

（按首字拼音排序，排名不分先后）

寵物經濟：

佩蒂股份董事長：陳振標（“寵物食品”第一股掌門人）

儲能設備：

南都電源董事長：朱保義（儲能全場景應用的構建者）

傳媒創(chuàng)新：

《科創(chuàng)板日報》主編：徐杰（一級市場及科創(chuàng)板權威報道和服務平臺）

動力電池：

蜂巢能源董事長：楊紅新（動力電池行業(yè)勇闖者）

協(xié)鑫能科總裁：費智（移動數(shù)字能源科技的先行者）

高端裝備：

天宜上佳董事長：吳佩芳（軌交耗材龍頭“掌門人”）

工業(yè)軟件：

群核科技聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事長：黃曉煌（3D云設計SaaS引領者）

賽美特董事長兼CEO：李鋼江（國產工業(yè)軟件領域的推動者和踐行者）

光伏電力電子設備：

昱能科技董事長：凌志敏（美國硅谷技術背景，國內微型逆變器先行人）

集成電路：

黑芝麻智能CMO：楊宇欣（自動駕駛芯片行業(yè)創(chuàng)業(yè)“老炮”）

?？貏?chuàng)合創(chuàng)始人、總經理：張平（關鍵領域國產嵌入式系統(tǒng)推動者）

英特爾大數(shù)據技術全球首席技術官：戴金權（大數(shù)據分析和人工智能技術專家）

景觀設計：

奧雅股份聯(lián)合創(chuàng)始人&董事總裁：李方悅 (數(shù)字科技與文旅融合的先行者）

LED電子設備：

木林森創(chuàng)始人：孫清煥 (LED封裝及應用產品供應商）

農業(yè)養(yǎng)殖：

神農集團董事長：何祖訓 (健康安全生豬產能理念踐行者）

券商機構：

安信證券副總裁：魏峰（券商O2O財富管理“探路人”）

德邦證券副總裁：顧勇（從保險到券商的跨界先鋒）

富途董事總經理、國際化戰(zhàn)略及財富管理負責人：曾煜超（科技券商依托互聯(lián)網開拓財富管理業(yè)務的探索者）

光大證券業(yè)務總監(jiān)：梁純良（兼有一線經驗和全局思維的券業(yè)財富設計師）

華林證券CEO：趙衛(wèi)星（首批成功試水數(shù)字金融的跨界領路人）

?華泰金控董事總經理兼張樂通全球負責人：朱亞莉（中資券商APP國際化探索者）

華西證券董事長：魯劍雄（深耕金融數(shù)十年的跨界券業(yè)掌舵人）

國海證券副總裁：蔣健（深耕券商財富管理的馬拉松跑者）

國泰君安證券私人客戶部總經理：張謙（財富管理行業(yè)的奮楫者）

華福證券首席信息官、零售業(yè)務條線事業(yè)部總裁：王俊興（精通金融與IT的券業(yè)先鋒）

瑞銀證券財富管理主管：高慧（瑞士財富管理“百年老店”的中國女高管）

申萬宏源證券固定收益融資總部總經理：范為（宏觀經濟與資本市場資深專家）

天風國際董事長：王勇（最懂風險管理的中資券商出海掌舵手）

湘財證券副總裁：周樂峰（從證券一線強勢崛起的初生代大V）

中信建投證券執(zhí)委委員、投資銀行業(yè)務管理委員會主任：劉乃生（制度建設的投行親歷者、建言者）

評級機構：

東方金誠董事長：崔磊（資管、銀行、信評等多領域資深專家）

中誠信國際董事長：閆衍（頭部評級機構的管理者人）

權威專家、研究學者：

國家信息中心預測部產業(yè)室主任：魏琪嘉（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產業(yè)經濟領域專家）

民盟中央經濟委副主任：馮奎（曾任國家發(fā)改委研究員，城鎮(zhèn)化議題專家）

中國宏觀經濟研究院對外經濟研究所研究員：楊長湧（國家發(fā)改委系統(tǒng)、宏觀經濟領域外貿專家）

中國宏觀經濟研究院決策咨詢部研究員：盛朝迅（國家發(fā)改委系統(tǒng)、產業(yè)經濟領域專家）

汽車零配件：

森麒麟總經理：林文龍（輪胎新勢力領軍人物）

企業(yè)服務：

神策數(shù)據創(chuàng)始人：桑文鋒（數(shù)據閉環(huán)方法論SDAF的提出者）

科沃斯蒲公英加速器CEO：陳亮（中國科技優(yōu)質項目投資蓄水池建設者）

酷克數(shù)據聯(lián)合創(chuàng)始人：簡麗榮（云原生數(shù)據庫“從無到有”的推動者）

數(shù)說故事創(chuàng)始人&CEO：徐亞波（行業(yè)領先的大數(shù)據AI獨角獸企業(yè)“掌門人”）

順網科技董事長：邢春華（泛娛樂產業(yè)數(shù)字化的推動者）

威爾森創(chuàng)始人&CEO：梁維新（行業(yè)領先的汽車數(shù)據信息綜合應用平臺“掌舵人”）

人工智能：

達觀數(shù)據董事長：陳運文（文本數(shù)據智能化處理研究與工程專家）

復亞智能CEO：曹亞兵（無人機全自動飛行系統(tǒng)領域的先行者和推動者）

云從科技聯(lián)合創(chuàng)始人、戰(zhàn)略規(guī)劃部負責人：姚志強（人機協(xié)同操作系統(tǒng)的先行者）

數(shù)字安全及測試測量：

東方中科董事長：王戈（中科院技術資本領軍人物）

碳中和：

天津排放權交易所總經理：李天（中國負碳平臺的先行者）

投資機構：

鼎心資本創(chuàng)始合伙人：胡慧（聚焦半導體產業(yè)鏈的VC投資人）

鼎興量子創(chuàng)始人：金宇航（成都新能源與新材料ToB領域資深投資人）

東方引擎合伙人、副總經理：李慧鵬（連續(xù)多年保持優(yōu)秀投資業(yè)績的債券金?；鸾浝恚?/h3>

復星創(chuàng)富聯(lián)席董事長：徐欣（產業(yè)背景深厚的科技投資人）

合晟資產創(chuàng)始人、董事長：胡遠川（擁有豐富實戰(zhàn)經驗的股債投資專家）

基石資本合伙人：楊勝君(產業(yè)背景深厚的硬科技投資人)

漢理資本董事長：錢學鋒（資深天使投資人、A輪學堂創(chuàng)辦人）

活水資本創(chuàng)始合伙人：許樂家（東南亞創(chuàng)投圈探索者）

加華資本創(chuàng)始合伙人：宋向前（消費服務行業(yè)冠軍的“超級陪練”）

朗盛投資合伙人：李佳（科研出身，服務過百家生物醫(yī)療企業(yè)的早期投資人）

唐興資本創(chuàng)始人：宮蒲玲（硬科技賽道“有溫度的資本”發(fā)起人）

元起資本創(chuàng)始管理合伙人：何文俊（數(shù)字世界的安全守衛(wèi)者）

中歐資本董事長：張俊（華為前副總裁、硬科技戰(zhàn)略投資者）

VR/AR/元宇宙：

Nreal 創(chuàng)始人、CEO：徐馳（中科院技術資本領軍人物）

新能源：

晶科能源董事長：李仙德（光伏產業(yè)海內外垂直一體化布局的領航者）

新汽車：

嵐圖汽車創(chuàng)始人：盧放（堅定而充滿汽車情節(jié)的“長期主義者”）

零跑汽車創(chuàng)始人：朱江明（汽車界的“超級工程師”）

哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：張勇（打造高品質智能電動車的產品經理）

信托機構：

平安信托運營中心總監(jiān)：龍健（平安信托，信托業(yè)科技實力的標桿）

云南信托總裁：舒廣（云南信托，信托轉型戰(zhàn)略踐行的先行者）

新消費：

魔筷科技創(chuàng)始人：王玉林（直播電商供應鏈服務商)

行云集團創(chuàng)始人：王維（全球D2C供應鏈）

新一代信息技術：

洞見科技創(chuàng)始人、董事長：姚明（數(shù)據價值安全釋放的推動者）

華天軟件董事長：楊超英（國內首套機械CAD創(chuàng)立者，工業(yè)軟件領域領跑人）

山石網科董事長：羅東平（網絡安全領域早期海歸工程師、科創(chuàng)板公司創(chuàng)始人）

銀行理財：

匯華理財資產配置總監(jiān)：馬少章（匯華理財，中長期穩(wěn)健投資老將）

光大理財總經理：潘東（光大理財，銀行理財業(yè)務的創(chuàng)新者）

華夏理財總裁：苑志宏（華夏理財，客戶至上、絕對收益的堅守者）

農銀理財董事長：馬曙光（農銀理財，提供最佳客戶體驗的踐行者）

影視文化：

華策影視總裁：傅斌星（新時代文化產業(yè)生力軍）

醫(yī)療健康：

佰仁醫(yī)療董事長：金磊（國產心臟瓣膜介入治療新時代的開創(chuàng)者）

貝瑞基因董事長：高揚（中國基因測序開拓者）

春雨醫(yī)生CEO：王羽瀟（互聯(lián)網醫(yī)療在線問診模式探路者）

東方生物創(chuàng)始人：方效良（體外診斷領域全產業(yè)鏈布局的開拓者)

復銳醫(yī)療董事長：劉毅（中國能量源醫(yī)美器械頭把交椅的掌舵人）

和元生物董事長：潘謳東（基因治療CDMO“獨角獸”企業(yè)的掌門人）

華大基因CEO：趙立見（中國基因行業(yè)龍頭企業(yè)的領軍者）

曼朗醫(yī)療CEO：唐德凱（高端私營精神心理醫(yī)療機構踐行者）

燃石醫(yī)學創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官：漢雨生（中國腫瘤精準醫(yī)療引領者）

天鶩科技創(chuàng)始人：洪亮（AI新藥開發(fā)領航者）

通策醫(yī)療董事長：呂建明（連鎖口腔醫(yī)院數(shù)字化的先行者）

未知君聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO：譚驗（AI+BT微生態(tài)制藥閉環(huán)探路人）

沃比醫(yī)療CEO：安穆克（Michael Alper）（神經介入領域出海的先行者）

星奕昂創(chuàng)始人：王立群（國內細胞治療領域的早期開拓人）

中科新進創(chuàng)始人兼董事長：任培根（多肽藥物賽道的科學家創(chuàng)業(yè)者）

自動駕駛：

縱目科技CEO：唐銳（自動駕駛與高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）領域的14年研發(fā)管理老兵）

宏景智駕創(chuàng)始人兼CEO：劉飛龍（自動駕駛大潮中的探索者）