創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面?創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施為企業(yè)上市帶來了哪些實(shí)質(zhì)紅利?注冊(cè)制下,投行除了做到保,如何做到薦?
《安安訪談錄》是界面財(cái)聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談?lì)悪谀?。從投資角度對(duì)話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
財(cái)聯(lián)社資本市場(chǎng)報(bào)道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制》系列訪談?dòng)砂舶苍L談錄出品,聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年,注冊(cè)制試點(diǎn)改革兩周年的年頭。得益于制度建設(shè)的逐步完善、配套措施的扎實(shí)落地,創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”,中介機(jī)構(gòu)在積極發(fā)揮看門人職能的同時(shí),也發(fā)揮著建言獻(xiàn)策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者,也是助力者。
本期訪談人物:
招商證券總裁助理、投資銀行委員會(huì)主任委員 王治鑒
“注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力,市場(chǎng)韌性進(jìn)一步提升,高效的監(jiān)管制度加速了市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不斷煥發(fā)出新的生機(jī)?!?/p>
▍個(gè)人介紹
招商證券總裁助理、投資銀行委員會(huì)主任委員
▍第一標(biāo)簽
親歷創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的投資銀行家
▍企業(yè)簡(jiǎn)介
招商證券是招商局集團(tuán)旗下的證券公司,已成為國內(nèi)擁有證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)全牌照的一流券商。招商證券于2009年11月首次公開發(fā)行A股并在上交所主板上市,于2016年10月首次公開發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。目前,公司在中國境內(nèi)設(shè)有12家分公司、259家營業(yè)部,同時(shí)在中國香港、英國、韓國、新加坡設(shè)有子公司;全資控股招商證券國際有限公司、招商期貨有限公司、招商證券資產(chǎn)管理有限公司、招商致遠(yuǎn)資本投資有限公司、招商證券投資有限公司,參股博時(shí)基金管理有限公司、招商基金管理有限公司,構(gòu)建起國內(nèi)國際業(yè)務(wù)一體化的綜合證券服務(wù)平臺(tái)。
在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制兩周年之際,多家頭部券商投行業(yè)務(wù)的掌舵人接受了媒體的采訪。在招商證券總裁助理、投資銀行委員會(huì)主任委員王治鑒看來,注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力,市場(chǎng)韌性進(jìn)一步提升,高效的監(jiān)管制度加速了市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不斷煥發(fā)出新的生機(jī)?;诖?,投行需要改變過去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況,切實(shí)提升自身的行業(yè)及商業(yè)認(rèn)知水平,提高對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的識(shí)別能力與判斷力。
注冊(cè)制改革后,創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)持“三創(chuàng)四新”的市場(chǎng)定位,上市公司群體廣泛分布于新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),涌現(xiàn)出一大批成長性好、創(chuàng)新性強(qiáng)的龍頭企業(yè)。
注冊(cè)制改革后新上市355家公司整體呈現(xiàn)出良好的成長性,根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2022年8月23日,2021年注冊(cè)制改革后新上市的355家創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入平均同比增長24.98%,歸母凈利潤平均同比增長10.37%,85%的公司營業(yè)收入增長,57%的公司歸母凈利潤增長,55%的公司收入利潤雙增長。
改革后創(chuàng)業(yè)板電子、生物醫(yī)藥、新能源等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著,新能源板塊匯集了上游鋰電資源、中游電池研發(fā)及下游汽車制造全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)。寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、億緯鋰能、陽光電源、匯川技術(shù)等明星公司借助創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)加速成長。
此外,從申報(bào)數(shù)據(jù)來看,創(chuàng)業(yè)板成了企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的主陣地。創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面?創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施為企業(yè)上市帶來了哪些實(shí)質(zhì)紅利?注冊(cè)制下,投行除了做到保,如何做到薦?在日前的訪談中,招商證券總裁助理、投資銀行委員會(huì)主任委員王治鑒分享他了對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制兩周年的回顧和展望。
01
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注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力
王治鑒認(rèn)為,注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力,市場(chǎng)韌性進(jìn)一步提升,高效的監(jiān)管制度加速了市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不斷煥發(fā)出新的生機(jī)。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至8月23日,創(chuàng)業(yè)板上市公司合計(jì)1175家,其中核準(zhǔn)制下上市820家,注冊(cè)制實(shí)施兩年上市355家,收盤總市值12.76萬億元。注冊(cè)制改革后創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資(按發(fā)行日計(jì)算,含向特定對(duì)象增發(fā)、可轉(zhuǎn)債)募集資金總額分別為3288、3710億元。
王治鑒同時(shí)指出,注冊(cè)制改革后創(chuàng)業(yè)板有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),355家新上市公司中屬于九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的為307家,占比達(dá)到86%;新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、節(jié)能環(huán)保和生物產(chǎn)業(yè)合計(jì)258家,占比達(dá)73%,進(jìn)一步強(qiáng)化了服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略主平臺(tái)作用。
與此同時(shí),創(chuàng)業(yè)板也是優(yōu)質(zhì)民企聚集地,根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),355家新上市公司中民營企業(yè)占比達(dá)89%,對(duì)支持民營企業(yè)直接融資、拓寬民營企業(yè)的融資渠道發(fā)揮了舉足輕重的作用。
在投資者結(jié)構(gòu)方面,王治鑒談到,創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來,投資者結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。放寬漲跌幅限制使得市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大,對(duì)投資者的專業(yè)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保險(xiǎn)基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)更為理性,投資風(fēng)格更側(cè)重于價(jià)值投資、長期投資,一定程度上有助于抑制市場(chǎng)投機(jī)。
以公募基金為例,截至2022年二季度主動(dòng)偏股公募基金創(chuàng)業(yè)板持倉占比21.15%,相較于2020年一季度的18.2%提升2.95%。
02
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創(chuàng)業(yè)板多元化、流動(dòng)性、市場(chǎng)化程度均有提高
談及改革以來,創(chuàng)業(yè)板對(duì)擬上市企業(yè)的吸引力,王治鑒認(rèn)為主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面:
一是創(chuàng)業(yè)板的板塊定位和行業(yè)分類更包容性創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”,重點(diǎn)服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合,為創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了更多空間。
二是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件更加多元化?;诎鍓K定位和創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn),并綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤等指標(biāo),創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了更加豐富和多元的上市條件,支持紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)以及不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。
三是創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)具有更好的流動(dòng)性。對(duì)于普通的個(gè)人投資者而言,創(chuàng)業(yè)板的開戶條件為前20個(gè)交易日內(nèi)賬戶日均資產(chǎn)在10萬元以上且具備2年的證券交易經(jīng)驗(yàn),根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后至2022年8月23日,創(chuàng)業(yè)板日均換手率分別為6.20%,有著較好的流動(dòng)性。
四是注冊(cè)制改革后,創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、交易的市場(chǎng)化程度較以往有所提高,具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長性的企業(yè)更易獲得高估值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)截至2022年8月23日,創(chuàng)業(yè)板改革實(shí)施以來上市的的355家公司平均發(fā)行市盈率為36.18倍,2021年9月創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)機(jī)制調(diào)整以來,平均發(fā)行市盈率更是接近50倍,進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)擬IPO企業(yè)的吸引力。
03
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“重保真輕推薦”的現(xiàn)象亟待改變
引導(dǎo)資本流向真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和良好發(fā)展前景的企業(yè),提高資本配置效率,是資本市場(chǎng)首要任務(wù)。王治鑒認(rèn)為,投行能否把真正優(yōu)秀的企業(yè)篩選出來,是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)共贏的基礎(chǔ)。
注冊(cè)制改革后,創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力和投行的執(zhí)業(yè)能力均提出了更高的要求。投行需要改變過去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況,切實(shí)提升自身的行業(yè)及商業(yè)認(rèn)知水平,提高對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的識(shí)別能力與判斷力。
王治鑒認(rèn)為,投行不僅要把優(yōu)秀的企業(yè)挑選出來,還要?dú)w位盡責(zé)保障發(fā)行人信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整,更要把反應(yīng)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和長期經(jīng)濟(jì)特征的有效信息公平、充分地披露給投資人。
在市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制下,投行承銷能力也面臨更多考驗(yàn),需投行在發(fā)行方案設(shè)計(jì)、路演推介、戰(zhàn)略投資者遴選、詢價(jià)定價(jià)等各個(gè)環(huán)節(jié)做好價(jià)值傳遞、利益平衡等工作,兼顧發(fā)行人、投資者利益,同時(shí)維護(hù)自身市場(chǎng)形象。
王治鑒同時(shí)提到,投行還要善于利用發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)的反饋,引導(dǎo)資源配置向大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源這些受到市場(chǎng)青睞、國家支持的賽道傾斜。
王治鑒介紹,自實(shí)施創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來,招商證券已向創(chuàng)業(yè)板成功保薦13家企業(yè),合計(jì)融資106.25億元。這13家上市企業(yè)都是典型的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),“三創(chuàng)四新”特征明顯,科技創(chuàng)新能力成效顯著,契合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位,所處行業(yè)涉及新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等。
從具體企業(yè)來看,重組蛋白試劑龍頭百普賽斯是一家全球化的生物科技公司;工業(yè)火災(zāi)消防龍頭國安達(dá)是電力電網(wǎng)行業(yè)自動(dòng)滅火系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè);精密電子零組件行業(yè)龍頭奕東電子,其連接器零組件產(chǎn)品在全球占有絕對(duì)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì);國內(nèi)防火類特種電纜的拓荒者久盛電氣,其礦物絕緣加熱電纜逐步實(shí)現(xiàn)高端特種電纜的進(jìn)口替代;全球塑料餐飲具制造行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)家聯(lián)科技是全國生物基全降解日用塑料制品單項(xiàng)冠軍企業(yè);創(chuàng)益通和百勝智能均被授予國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)稱號(hào)。