創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施的兩年間,創(chuàng)新資本的匯聚活力被極大地激活,創(chuàng)業(yè)板市場的參與各方獲得感顯著提升,并呈現(xiàn)多方面的新變化。
《安安訪談錄》是界面財(cái)聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談?lì)悪谀?。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
財(cái)聯(lián)社資本市場報(bào)道部打造的《投行談創(chuàng)業(yè)板注冊制》系列訪談?dòng)砂舶苍L談錄出品,聆聽來自投行一線的聲音。2022年創(chuàng)業(yè)板開板十三年,注冊制試點(diǎn)改革兩周年的年頭。得益于制度建設(shè)的逐步完善、配套措施的扎實(shí)落地,創(chuàng)業(yè)板成為越來越多創(chuàng)新成長型企業(yè)發(fā)育的“沃土”。作為創(chuàng)業(yè)板與上市公司之前的“橋梁”,中介機(jī)構(gòu)在積極發(fā)揮看門人職能的同時(shí),也發(fā)揮著建言獻(xiàn)策的積極作用。他們是創(chuàng)業(yè)板改革的親歷者,也是助力者。
本期訪談人物:
中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人 王曙光
“創(chuàng)業(yè)板注冊制塑造了更加包容高效的創(chuàng)新支持市場體系,尤其是其實(shí)施多元化新股發(fā)行定價(jià)方式,進(jìn)一步突出了板塊特色和投融資活力,為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。”
▍個(gè)人介紹
中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人
▍第一標(biāo)簽
見證與建言資本市場改革發(fā)展的資深投行家
▍企業(yè)簡介
中金公司是中國首家中外合資的投資銀行。憑借率先采用國際最佳實(shí)踐以及深厚的專業(yè)知識,完成了眾多開創(chuàng)先河的交易,并深度參與中國經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展,與客戶共同成長。公司目標(biāo)是打造中國的國際一流投行,并成為未來金融體系的核心參與者。2015年,中金公司在香港聯(lián)交所主板成功掛牌上市。2017年,中金公司與原中國中投證券的戰(zhàn)略重組完成,本次交易使中金公司規(guī)模顯著擴(kuò)大,實(shí)現(xiàn)了對大、中小企業(yè)及機(jī)構(gòu)、個(gè)人客戶更為深度的覆蓋,構(gòu)建更為均衡的一二級市場業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。2020年,中金公司在上海證券交易所主板成功掛牌上市。秉承“植根中國,融通世界”的理念,通過廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及杰出的跨境能力,中金公司將持續(xù)為客戶提供一流的金融服務(wù),協(xié)助客戶實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。
在創(chuàng)業(yè)板注冊制兩周年之際,多家頭部券商投行業(yè)務(wù)的掌舵人接受了媒體的采訪。在中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光看來,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)兼具創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征,與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合,投行要實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏可關(guān)注三方面:應(yīng)落實(shí)服務(wù)國家戰(zhàn)略方針;應(yīng)聚焦行業(yè)理解與企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn);可從服務(wù)前移、人員專精等方面更好地發(fā)揮保薦作用。
自2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制平穩(wěn)落地已滿兩年,期間吸引了一批科技創(chuàng)新能力強(qiáng)、市場認(rèn)可度高的高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。
中金公司投資銀行部負(fù)責(zé)人王曙光談到,注冊制實(shí)施兩年以來,創(chuàng)業(yè)板始終堅(jiān)守“三創(chuàng)”“四新”定位,把支持科技創(chuàng)新擺在突出位置,更好服務(wù)高新技術(shù)企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。
一組數(shù)據(jù)描繪出創(chuàng)業(yè)板注冊下,創(chuàng)新資本生態(tài)的高效、活力與吸引力正在不斷激發(fā)。一方面,截至今年8月12日,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來,新增上市公司已達(dá)350家,其中超過86%來自新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。這些企業(yè)在營業(yè)收入、凈利潤的平均復(fù)合增長率均達(dá)20%,體現(xiàn)出良好的成長性。
另一方面,創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)的吸引力正在不斷增強(qiáng)。Wind顯示,截至8月25日,創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)數(shù)已達(dá)383家,IPO募資總額已達(dá)1155.13億元,同比增長47.79%。
王曙光表示,創(chuàng)業(yè)板注冊制塑造了更加包容高效的創(chuàng)新支持市場體系,尤其是其實(shí)施多元化新股發(fā)行定價(jià)方式,進(jìn)一步突出了板塊特色和投融資活力,為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
作為保薦機(jī)構(gòu),近年來券商投行也更注重為創(chuàng)業(yè)板輸送符合板塊定位、具備高成長性與創(chuàng)新特色的IPO項(xiàng)目。王曙光強(qiáng)調(diào),投行除了應(yīng)做到“?!?,還應(yīng)做到“薦”,講好企業(yè)故事,重視行業(yè)研究與理解力,加強(qiáng)商業(yè)模式的前瞻性判斷能力,從而發(fā)揮投行價(jià)值挖掘的作用。
01
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創(chuàng)業(yè)板注冊制兩年有哪些新變化?
創(chuàng)業(yè)板注冊制實(shí)施的兩年間,創(chuàng)新資本的匯聚活力被極大地激活,創(chuàng)業(yè)板市場的參與各方獲得感顯著提升,并呈現(xiàn)多方面的新變化。
王曙光談到,從上市公司結(jié)構(gòu)來看,新上市公司以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)為主。截至今年8月12日,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來新增上市公司350家,已新晉60家“專精特新”企業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。
行業(yè)分布來看,創(chuàng)業(yè)板注冊制明確服務(wù)“三創(chuàng)四新”定位,聚焦于服務(wù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合,提升了對戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持力度。
王曙光表示,350家注冊制上市企業(yè)中,有302家屬于新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、相關(guān)服務(wù)業(yè)九大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),占比86.3%,其中新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備制造產(chǎn)業(yè)占比最高。
從投資者結(jié)構(gòu)來看,注冊制改革后,網(wǎng)下發(fā)行比例大幅提升,機(jī)構(gòu)投資者成為認(rèn)購主力,機(jī)構(gòu)投資者占比穩(wěn)步提高,同時(shí)境外投資者規(guī)模不斷擴(kuò)大,吸引了大量長期資金入市,整體上反映出投資者結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的重要趨勢。
王曙光表示,創(chuàng)業(yè)板注冊制支持引入與發(fā)行人經(jīng)營業(yè)務(wù)具有戰(zhàn)略合作關(guān)系或長期合作愿景的資金,或引入高管員工出資的專項(xiàng)資管計(jì)劃,有利于優(yōu)化發(fā)行人股權(quán)結(jié)構(gòu)、引入先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源、建立高效率的員工激勵(lì)制度、提高企業(yè)的核心競爭力。
與此同時(shí),王曙光認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板實(shí)施注冊制以來,新上市公司成長性和創(chuàng)新性增強(qiáng)。
據(jù)統(tǒng)計(jì),注冊制上市企業(yè)2018年-2021年的營業(yè)收入、凈利潤平均復(fù)合增長率分別為19.9%、20.7%,高于創(chuàng)業(yè)板整體水平的15.5%、-21.5%;350家注冊制上市企業(yè)2021年研發(fā)支出合計(jì)為186.6億元,平均研發(fā)支出0.5億元,研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例平均為5.2%,研發(fā)人員數(shù)量占比平均為16.4%,均高于創(chuàng)業(yè)板整體水平。這些數(shù)據(jù)均體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性和創(chuàng)新性正在穩(wěn)步提升。
02
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包容性機(jī)制下,釋放強(qiáng)吸引力
Wind顯示,截至8月25日,創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)數(shù)已達(dá)383家,體現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)的強(qiáng)吸引力。
以中金公司為例,2020年試點(diǎn)注冊制以來,公司共為創(chuàng)業(yè)板輸送了31家IPO企業(yè)(包括在審企業(yè)),其中已有13家掛牌上市,均以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、高端制造業(yè)、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)為主。
其中,穩(wěn)健醫(yī)療作為抗擊新冠肺炎病毒的明星企業(yè),是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來平均審核周期最短的企業(yè);安克創(chuàng)新是以境外電商平臺(tái)為主要銷售渠道的第一家A股IPO企業(yè),也是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革首批上市企業(yè)中利潤規(guī)模、融資規(guī)模最高的企業(yè);廣立微是中國制造類EDA第一股,打破集成電路成品率提升領(lǐng)域長期被國外產(chǎn)品壟斷局面的關(guān)鍵企業(yè)。
王曙光談到,創(chuàng)業(yè)板IPO的強(qiáng)吸引力主要?dú)w因于三個(gè)方面。其一,我國境內(nèi)資本市場構(gòu)成定位清晰、協(xié)同互補(bǔ)、錯(cuò)位發(fā)展、有機(jī)互聯(lián)的多層次資本市場格局,其中創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)調(diào)“三創(chuàng)四新”,實(shí)行行業(yè)負(fù)面清單制度?!岸鄬哟钨Y本市場建設(shè)背景下,創(chuàng)業(yè)板以更具包容性的板塊設(shè)置,吸引了更為廣泛的行業(yè)企業(yè)?!?/p>
其二,創(chuàng)業(yè)板注冊制改革大幅精簡了發(fā)行條件,綜合考慮收入、凈利潤、預(yù)計(jì)市值等因素,設(shè)置多套上市標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)取消了“不存在未彌補(bǔ)虧損”的要求,降低了進(jìn)入門檻,增強(qiáng)了對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力。這一更具透明度、包容性、普惠性的上市機(jī)制,也有效激發(fā)了優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)上市融資的積極性。
同時(shí),注冊制下創(chuàng)業(yè)板退市制度也迎來改革,新增市值指標(biāo)、復(fù)合財(cái)務(wù)指標(biāo),精簡優(yōu)化退市流程,加速淘汰“僵尸公司”“空殼公司”,促進(jìn)上市企業(yè)的良性循環(huán)。
其三,王曙光也強(qiáng)調(diào),創(chuàng)業(yè)板的高流動(dòng)性、高交易活躍程度,也成為其被更多企業(yè)選擇的理由。自試點(diǎn)注冊制以來至今年8月12日,創(chuàng)業(yè)板上市公司的區(qū)間平均換手率為6.32%,表明創(chuàng)業(yè)板市場的流動(dòng)性及交易活躍程度較高。
03
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投行不但要“保”,還要“薦”
創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍具有創(chuàng)新成長的特點(diǎn),作為中介機(jī)構(gòu),投行除了做到“保”,如何做到“薦”?又該如何通過講好企業(yè)故事,實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏?
王曙光表示,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)兼具創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征,與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合,投行要實(shí)現(xiàn)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和投資者的多方共贏可重點(diǎn)關(guān)注以下三個(gè)方面:
第一,投行應(yīng)落實(shí)服務(wù)國家戰(zhàn)略方針。要提高自身政治判斷力、領(lǐng)悟力和執(zhí)行力,加強(qiáng)政策學(xué)習(xí),自覺融入新發(fā)展格局、增強(qiáng)使命責(zé)任、主動(dòng)擔(dān)當(dāng)作為,通過實(shí)際行動(dòng),從源頭把關(guān),項(xiàng)目甄別階段就要緊緊圍繞國家戰(zhàn)略和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。
第二,投行應(yīng)聚焦行業(yè)理解與企業(yè)價(jià)值發(fā)現(xiàn)。注冊制背景下,投行不僅需要將基礎(chǔ)盡職調(diào)查做扎實(shí),更要挖掘、揭示企業(yè)的投資價(jià)值,對行業(yè)、企業(yè)價(jià)值的深刻理解已成為投行核心競爭力之一。投行需要提高行業(yè)理解及影響力,提高對企業(yè)所處行業(yè)研究、商業(yè)模式發(fā)展前瞻性的判斷能力,真正發(fā)揮價(jià)值挖掘作用。
第三,投行可以從服務(wù)前移、人員專精等方面更好地發(fā)揮保薦作用。服務(wù)前移主要指的是從企業(yè)發(fā)展的更早期去接觸企業(yè),而不是向過往一樣主要看成熟企業(yè),現(xiàn)在提前兩到三年甚至更早,服務(wù)大幅前移,有助于更好的理解和挖掘企業(yè),識別出企業(yè)的創(chuàng)新成長特點(diǎn)。人員專精指的是投行可以吸收更多的科技背景人才,增加看得懂技術(shù)、看得懂科技企業(yè)的人才,從而更好的向資本市場講清楚創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)特點(diǎn)和發(fā)展前景,更好地發(fā)揮價(jià)值挖掘的作用。
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堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位,從源頭提升板塊質(zhì)量
創(chuàng)業(yè)板注冊制塑造了更加包容高效的創(chuàng)新支持市場體系,為推進(jìn)全市場實(shí)施注冊制提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)過兩年發(fā)展,創(chuàng)業(yè)板迎來了一批戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè),改革整體效果良好,為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入了新動(dòng)能。
王曙光表示,創(chuàng)業(yè)板注冊制一直堅(jiān)守“三創(chuàng)四新”的創(chuàng)業(yè)板定位,以信息披露為核心,著力提升上市公司信息披露的充分性和有效性,推動(dòng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。發(fā)行定價(jià)方面,創(chuàng)業(yè)板實(shí)施多元化新股發(fā)行定價(jià)方式,進(jìn)一步突出板塊特色和投融資活力,為資本市場長期穩(wěn)健發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
聚焦創(chuàng)業(yè)板和注冊制未來的發(fā)展建設(shè),王曙光表示,一方面,要繼續(xù)堅(jiān)守創(chuàng)業(yè)板定位,從源頭提升上市公司質(zhì)量,持續(xù)提升保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)控水平和業(yè)務(wù)質(zhì)量,壓實(shí)投行三道防線職責(zé),不斷提升信息披露質(zhì)量,精簡優(yōu)化信息披露內(nèi)容,從而進(jìn)一步提高創(chuàng)業(yè)板審核質(zhì)量和效率。
同時(shí),要持續(xù)發(fā)揮專業(yè)機(jī)構(gòu)定價(jià)能力,進(jìn)一步發(fā)揮中長期投資者定價(jià)作用,完善退市機(jī)制促進(jìn)市場優(yōu)勝劣汰,從而有效促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場持續(xù)健康發(fā)展。