《風口研報》今日導讀

1、光環(huán)新網（300383）：①隨著通用大模型的繼續(xù)迭代，假期期間港股金山云持續(xù)上漲，在IaaS方面金山云處于第二集團；②公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個城市及地區(qū)開展IDC業(yè)務，具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢，并以資源為核心，整合相關生態(tài)，向AIIaaS服務商轉型；③公司IDC業(yè)務機架逐步達產，并且截止2024年三季度，公司算力業(yè)務規(guī)模已超過3,000P，此外公司還穩(wěn)健經營亞馬遜AWS業(yè)務；④天風證券王奕紅看好公司IDC和云計算雙輪驅動公司業(yè)績，預計2024-26年歸母凈利潤為4.73/6.53/8.37億元，同比增長22%/38%/28%，對應PE為53/38/30倍；⑤風險因素：產業(yè)政策趨嚴可能帶來的運營風險。

2、周策略：①申萬宏源證券：春季仍要向主題要收益；②廣發(fā)證券：不確定性暫告段落，“春季躁動”有望開啟；③國泰君安證券：持股過節(jié)后，科技依然是先鋒。

主題一

DeepSeek撬動港股金山云近五日累漲70%，公司在IaaS方面同屬國內第二梯隊，并具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢，未來有望受益

DeepSeek此前發(fā)布最新開源模型DeepSeekR1，在全球范圍引發(fā)廣泛關注與討論，隨著通用大模型的繼續(xù)迭代，AI領域大概率繼續(xù)“狂飆”，假期期間港股金山云近五日累漲70%，2月3日更是單日大漲超30%。

在IaaS方面，阿里云、天翼云、騰訊云處第一梯隊，光環(huán)新網、UCloud、金山云緊隨其后處于第二集團。

天風證券王奕紅首次覆蓋光環(huán)新網，公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個城市及地區(qū)開展IDC業(yè)務，具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢，并以資源為核心，整合相關生態(tài)，向AIIaaS服務商轉型。

根據《2023-2024年中國人工智能計算力發(fā)展評估報告》，到2027年智能算力規(guī)模年復合增長率將達33.9%，仍存較大缺口。同時AI算力需求正從訓練逐步轉向推理。

公司IDC業(yè)務機架逐步達產，上架率有望逐步提高，并且截止2024年三季度，公司算力業(yè)務規(guī)模已超過3,000P，而2024年中報時僅為2,000P，此外公司還穩(wěn)健經營亞馬遜AWS業(yè)務。

王奕紅看好公司IDC和云計算雙輪驅動公司業(yè)績，預計2024-26年歸母凈利潤為4.73/6.53/8.37億元，同比增長22%/38%/28%，對應PE為53/38/30倍。

一、光環(huán)新網具備核心區(qū)域資源優(yōu)勢，IDC和云計算雙輪驅動公司業(yè)績

2024年上半年，公司IDC及增值服務占總毛利的62%、云計算及相關服務占比為36%，兩塊業(yè)務為利潤主要來源。

公司在北京、天津、河北燕郊、上海等七個城市及地區(qū)開展IDC業(yè)務，全國范圍內各數據中心項目全部達產后將擁有超過11萬個機柜的運營規(guī)模。

2024年重點推進天津以及上海二期項目，其中天津項目預計最快將于2025年上半年陸續(xù)交付客戶，上海嘉定二期5000個機柜已具備交付條件。

公司也提供算力服務，截止2024年三季度算力業(yè)務規(guī)模已超過3000P，而2024年中報時僅為2000P，增幅較快。

二、光環(huán)新網穩(wěn)健經營亞馬遜AWS業(yè)務

公司運營亞馬遜云科技北京區(qū)域云計算服務，利用公司北京及周邊地區(qū)的基礎設施面向中國境內客戶提供服務，運營AWS業(yè)務已近8年時間。

目前已落地了近500項新功能或新服務，從計算、存儲和數據庫等基礎設施技術，到機器學習、人工智能、數據湖和分析以及物聯(lián)網等新興技術，賦能跨境電商、泛娛樂、智能制造、游戲、生命科學、金融等行業(yè)客戶。

主題二

周策略：DeepSeek效應來襲，節(jié)后港股科技股領漲

A股將于2月5日開盤，本周一、二港股率先開盤，雖然受特朗普加稅政策影響，但今日恒生指數、恒生科技指數大幅收漲，其中恒生科技指數大漲5%。中芯國際、金山云、阿里巴巴、騰訊等標桿公司均表現亮眼。

產業(yè)方面，DeepSeek-R1上線引發(fā)全球關注，美股相關公司持續(xù)定價，AI應用公司大漲，英偉達股價跌破本輪調整新低。

國內1月財新PMI為50.1，連續(xù)四個月維持在榮枯線上；春節(jié)檔票房創(chuàng)歷史新高，位列全球第一。

展望節(jié)后行情，受特朗普加征關稅不確定性影響，機構普遍保持謹慎態(tài)度。但DeepSeek撼動全球AI市場，對于國內科技股表現持樂觀態(tài)度，國泰君安證券認為節(jié)后表現科技股仍是先鋒，看好AI應用、科技制造等方向表現；廣發(fā)策略認為春節(jié)后日歷效應支撐中小市值公司，看好節(jié)后春季躁動中科技股表現。

一、申萬宏源證券：春季仍要向主題要收益

春節(jié)假期重點事件驗證：1.特朗普對華加征額外10%關稅，中國自有其應對。目前，特朗普2.0貿易摩擦進程預期差有限，但仍是灰犀牛，可能壓制風險偏好。

2.DeepSeek撼動全球AI市場：國內AI投資機會更受重視，AI應用想象空間進一步打開，海外AI長期故事未被根本破壞，結構性沖擊客觀存在(英偉達產業(yè)鏈短期受損，國內AI和AI應用環(huán)節(jié)受益)。

3.國內消費服務恢復仍在兌現積極信號：春節(jié)出行人數、春節(jié)檔電影票房創(chuàng)新高。

中期格局推演不變，目前仍難形成基本面趨勢性改善的預期。DeepSeek提供新的主題線索，春節(jié)后將快速演繹，國內AI產業(yè)鏈、AI應用受益，而英偉達產業(yè)鏈短期有一定調整壓力。

繼續(xù)看好主題性機會占優(yōu)，國內AI算力和應用、人形機器人、低空經濟都可能有新一輪創(chuàng)新高行情。25年一季報期臨近，供需格局改善率先驗證的方向也有望占優(yōu)，重點關注動力電池，創(chuàng)新藥和CXO。

二、廣發(fā)證券：不確定性暫告段落，“春季躁動”有望開啟

春節(jié)后市場的風險偏好將得以提升，中小股票有望迎接反彈：

其一，1月31日A股業(yè)績預告有條件披露完畢，至此，短期全A板塊的業(yè)績暴雷風險釋放完畢。

其二，春節(jié)期間的海外不確定性基本落定。美宣布對華額外加征10%關稅、以及對墨西哥和加拿大商品征收25%關稅，也都在之前特朗普競選主張的范疇之內，短期屬于靴子落地。預計下一輪美采取對華更嚴厲的加征關稅之前，中美可能存在談判過程，時間推測可能在三月兩會之后。

其三，DeepSeek口碑爆棚，影響力出圈，成為了科技領域新的產業(yè)催化劑。

重點關注春節(jié)期間產業(yè)催化的科技領域，市值風格更偏中小板塊。配置上重點關注：（1）TMT內部的高低切，歷史區(qū)間上漲概率和漲幅居前、今年跌幅較大的計算機/傳媒，以及有望受益于DeepSeek產業(yè)催化的AI端側及應用領域。（2）前期下跌、兩會前后有產業(yè)催化劑的主題性機會：文化出海，銀發(fā)鏈，生育鏈。

三、國泰君安證券：持股過節(jié)后，科技依然是先鋒

美國對華關稅影響深遠，但考慮到此次加征是兌現特朗普此前關于芬太尼問題的回應，市場已有較為充分的預期，加之特朗普行政令要求對華貿易調查結果于4月1日前提交，預計Q1中美關稅進一步升溫風險可控，短線對股市反而影響可控。

應高度重視中國DeepSeek的突破，其創(chuàng)新標志著中國AI發(fā)展進入重要轉折，其意義不僅僅在于拉近中美AI差異，更重要的是商業(yè)機會、社會資本與人心共識的凝聚，這是中國科技公司迎來重估與2025年科技”轉型牛主線的確立的基石。

由于經濟政策已經形成普遍預期，且宏觀形勢仍有高度復雜，因此春節(jié)-兩會股市窗口期指數的高度并不是重點，結構棋眼在科技成長。

春季行情科技為要。推薦：1）國產AI模型突破，應用創(chuàng)新加速，看好傳媒（游戲/出版/影視/數字媒體）/計算機（軟件開發(fā)/IT服務），并擴圍港股，優(yōu)質互聯(lián)網重估；2）科技制造景氣回升，推薦汽車（摩托車）/電池/機械（機器人/工程機械）/軍工；3）中長期資金入市方案公布，紅利資產有望持續(xù)受益，結合股息率和經營穩(wěn)定性，推薦銀行/運營商/鐵路公路，港股股息率優(yōu)勢更明顯。