摘要：

2024第三季度海外鋰礦產(chǎn)量增速放緩，售價跌至800美元/噸區(qū)間后行業(yè)減停產(chǎn)情況明顯加速。受益于低成本和產(chǎn)品溢價，南美鹽湖提鋰企業(yè)整體保持穩(wěn)健運營。同時鋰行業(yè)并購重組現(xiàn)象加速，中信證券判斷這表明產(chǎn)業(yè)界對后市鋰價逐漸樂觀且進一步確認了鋰價底部。

四季度以來國內(nèi)鋰電池需求增長，鋰鹽庫存持續(xù)下滑，鋰行業(yè)基本面已經(jīng)改善，預計鋰板塊股票將提前鋰價見底并反彈。

正文：

2024第三季度海外鋰礦產(chǎn)量增速放緩，鋰精礦售價跌至800美元/噸水平。

202024年第三季度，海外主要在產(chǎn)礦山合計生產(chǎn)鋰精礦約104.7萬噸，同比增長8.8%，環(huán)比基本持平，增速較上個季度明顯回落。其中增量主要來自Greenbushes、Mt Cattlin和Sigma Lithium，產(chǎn)量環(huán)比分別增長22.3%/37.9%/22.9%，此外KathleenValley項目于7月投產(chǎn)。減量主要來自Mt Marion和Wodgina，產(chǎn)量環(huán)比分別下滑23.6%/19.0%。受鋰鹽價格在三季度持續(xù)下跌影響，2024第三季度海外鋰精礦售價區(qū)間跌至770-870美元/噸，環(huán)比上個季度下跌20%-30%。

2024第三季度海外鋰礦虧損更加嚴重，減產(chǎn)面顯著擴大

受鋰精礦售價持續(xù)下跌影響，海外多家鋰礦企業(yè)宣布減停產(chǎn)信息：1）Finniss鋰礦在2024第三季度完全關停，關停前年產(chǎn)能約9萬噸；2）Bald Hill從11月起進入停產(chǎn)維護狀態(tài)，關停前產(chǎn)能為15萬噸/年；3）Pilbara宣布下調(diào)2025財年產(chǎn)量指引10萬噸并關停Ngungaju工廠；4）MRL旗下Mt Marion和Wodgina均宣布裁員降本措施，產(chǎn)量出現(xiàn)下滑。2024第三季度澳洲鋰礦的集中減產(chǎn)表明當前鋰價已危及企業(yè)現(xiàn)金成本。

2024第三季度南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利持續(xù)下滑，但經(jīng)營保持穩(wěn)健

2024第三季度南美鹽湖提鋰企業(yè)Albemarle、SQM、Arcadium Lithium鋰業(yè)務營收同比分別下滑55%/61%/39%，環(huán)比分別下滑48%/25%/20%；鋰產(chǎn)品銷量分別為5.9/5.1/0.9萬噸，環(huán)比分別+11%/-2%/-19%；售價分別為1.30萬美元/噸、0.97萬美元/噸、1.62萬美元/噸，環(huán)比分別下滑17%/2024%/6%，但Albemarle和Acadium鋰產(chǎn)品售價顯著超越行業(yè)均值。盡管盈利持續(xù)下滑，但南美鹽湖鋰企業(yè)經(jīng)營情況保持穩(wěn)健，主要得益于較低的成本以及部分企業(yè)氫氧化鋰長單銷售帶來的溢價。

鋰價處于底部周期，行業(yè)收購整合加速

202024年10月9日，力拓宣布將以67億美元對價收購Arcadium Lithium公司，成為鋰行業(yè)歷史上最大的潛在并購交易之一。10月25日，法國Eramet公司宣布以7億美元收購青山在其阿根廷鹽湖項目上的少數(shù)股權。11月19日，加拿大鋰礦企業(yè)Sayona Mining宣布與其承購伙伴美國Piedmont Lithium公司合并。行業(yè)收購整合加速是礦業(yè)下行周期中的重要標志，中信證券判斷這表明產(chǎn)業(yè)界對后市鋰價正在變得樂觀，也表明市場普遍認可當前鋰價已處于底部區(qū)間，預計未來繼續(xù)下跌空間有限。

全球鋰供應過剩量逐步收窄，短期供需已經(jīng)改善

鋰價持續(xù)下跌導致全球鋰資源供應加速出清，中信證券預計全球鋰行業(yè)供應過剩幅度將從202024年的9.4萬噸收窄至2026年的2.3萬噸。10月國內(nèi)鋰鹽供應短缺5390噸，動力電池裝機量環(huán)比增長8.8%，11月份以來國內(nèi)碳酸鋰庫存環(huán)比下滑7.1%，連續(xù)三個月出現(xiàn)下滑態(tài)勢。中信證券預計四季度國內(nèi)鋰電池及正極材料需求有望環(huán)比提高，鋰行業(yè)基本面持續(xù)改善，鋰價后續(xù)下跌空間有限。

風險因素：

鋰價大幅下跌的風險；鋰下游需求增長不及預期；海外鋰資源項目供應超出預期；企業(yè)海外鋰資源開發(fā)的政策及運營風險。