財(cái)聯(lián)社10月20日訊（編輯 宣林）十大券商最新策略觀點(diǎn)新鮮出爐，具體如下：

民生證券：量的穩(wěn)定和價(jià)格的潛在彈性依舊站在實(shí)物資產(chǎn)這一邊

在經(jīng)歷了前期市場的波動(dòng)之后，交易因素層面的驅(qū)動(dòng)逐步褪去，而投資者也開始基于各自對于未來的宏觀場景假設(shè)進(jìn)行基本面預(yù)期交易。由于短期景氣度和政策預(yù)期主導(dǎo)了當(dāng)前市場的風(fēng)格與行業(yè)表現(xiàn)，未來量和價(jià)格都更具優(yōu)勢的實(shí)物資產(chǎn)反而在當(dāng)前的市場被忽視，股價(jià)表現(xiàn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他板塊，這反而是市場分歧帶來的機(jī)遇。推薦：第一，市場對于中長期基本面趨勢的認(rèn)知不足，未來實(shí)物消耗量的恢復(fù)疊加二次通脹預(yù)期，實(shí)物資產(chǎn)相關(guān)的資產(chǎn)最受益，仍是首要推薦：有色（銅、鋁、黃金）、能源（煤炭、油）、船運(yùn)（油運(yùn)、造船、干散）；第二，化債主線下，金融板塊仍將受益（銀行、保險(xiǎn)）；第三，“特朗普”交易回歸后，中國的中間品和資本品的制造仍是優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，推薦未來可能受益于我國企業(yè)出海投資下的資本品（機(jī)械設(shè)備、通用設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備）以及中間品（電池、特鋼、鋁材等）；第四，國內(nèi)大宗消費(fèi)依舊受益于政策的支持，同時(shí)也具備全球競爭力、板塊格局優(yōu)化，推薦家電、汽車。

華安證券：等待政策效果顯現(xiàn)，重視三季報(bào)業(yè)績超預(yù)期

短期內(nèi)增量政策出臺(tái)概率較低且基本面邊際變化不大，預(yù)計(jì) A 股繼續(xù)在新中樞上延續(xù)震蕩。市場成交量仍然維持在較高狀態(tài)，且場外資金也較為充裕，市場不存在大跌風(fēng)險(xiǎn)，配置機(jī)會(huì)上繼續(xù)沿著結(jié)構(gòu)性積極把握。

重視兩條主線：第一條主線是流動(dòng)性改善、催化劑頻現(xiàn)、三季報(bào)業(yè)績有望超預(yù)期的成長板塊，包括電子、通信、電新、軍工。降準(zhǔn)降息仍有空間、市場成交額維持較高位，親和成長板塊。其中電子、通信三季報(bào)業(yè)績有望超預(yù)期。電新明年業(yè)績存在較大預(yù)期差。軍工在美國大選沖刺期，巴以、朝韓地緣沖突加劇等情況下，存在催化可能。第二條主線是有景氣或政策支撐，存在補(bǔ)漲可能的部分消費(fèi)品，包括家電、汽車、醫(yī)藥、農(nóng)牧。這些方向前期存在滯漲，因此有補(bǔ)漲可能。家電、汽車內(nèi)需提振、出口外需旺盛，后續(xù)仍有政策提振預(yù)期，景氣有望迎來周期性上行。醫(yī)?；饓毫ν钩?，政策定調(diào)轉(zhuǎn)向下有充實(shí)的政策預(yù)期，有望帶來估值修復(fù)。本輪生豬景氣周期并未結(jié)束，后續(xù)豬價(jià)有望創(chuàng)新高，同時(shí)10月將發(fā)布季度存出欄數(shù)據(jù)，參考4、7月有望為農(nóng)牧帶來催化機(jī)會(huì)。

中信證券：散戶資金脈沖式入場

市場當(dāng)前仍處于活躍資金主導(dǎo)的政策預(yù)期博弈交易階段，散戶資金脈沖式持續(xù)入場，基本面邏輯相對弱化，這種市場特征料仍將持續(xù)一段時(shí)間；政策信號(hào)依舊積極，待政策落地起效、價(jià)格信號(hào)驗(yàn)證企穩(wěn)后，機(jī)構(gòu)資金或?qū)⒂瓉矸e極入場時(shí)機(jī)，穩(wěn)步上漲的行情將持續(xù)較長時(shí)間，屆時(shí)，績優(yōu)成長和內(nèi)需板塊預(yù)計(jì)將持續(xù)占優(yōu)。配置上，短期科技板塊存在交易價(jià)值，在預(yù)期大拐點(diǎn)向行情大拐點(diǎn)的過渡階段，建議以低P/B和內(nèi)需修復(fù)為主線，待價(jià)格信號(hào)企穩(wěn)后，績優(yōu)成長和內(nèi)需品種或?qū)⒊掷m(xù)占優(yōu)。

天風(fēng)證券：改革提供了市場底部反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)

改革提供了市場底部反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。三中改革降低長期風(fēng)險(xiǎn)，人民幣升值釋放政策空間，AI敘事變化扭轉(zhuǎn)資金審美，這三個(gè)方面的邊際變化依次發(fā)生，最終量變積累為質(zhì)變，是中國資產(chǎn)從較為悲觀的狀態(tài)下開始長期反轉(zhuǎn)的根本原因。短期反彈靠的是政策和資金的邊際變化，而長期反轉(zhuǎn)的決定性因素是改革，長期的積極變化往往又容易被市場忽視。

從三年以上的長期維度來看，市場可能已經(jīng)底部反轉(zhuǎn)，大概率不會(huì)再回到比之前底部更悲觀的狀態(tài)，所以在長期戰(zhàn)略層面，需要重視配置權(quán)益資產(chǎn)。而從一年以內(nèi)的短期維度來看，市場還是反彈，這意味著未來波動(dòng)或?qū)⒎磸?fù)出現(xiàn)，在短期戰(zhàn)術(shù)層面上，應(yīng)該保持策略的靈活性。

海通證券：關(guān)注基本面更優(yōu)的行業(yè)

根據(jù)已披露三季報(bào)數(shù)據(jù)，科技和制造維持較快增速，金融和消費(fèi)盈利改善明顯。從業(yè)績預(yù)期看，通信利潤預(yù)期下修幅度較小，電子、汽車、家電等行業(yè)有一定韌性。結(jié)合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，船舶、計(jì)算機(jī)等高端制造量價(jià)表現(xiàn)更優(yōu)，業(yè)績增速顯著高于整體。924以來市場處在底部向上的第一階段，市場或進(jìn)入震蕩期，結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，基本面更優(yōu)的科技及中高端制造或是股市主線，具體可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期回升的科技制造、以及兼具供需優(yōu)勢的中高端制造。

中信建投：市場特征目前仍處第二段“拉鋸戰(zhàn)”

“重估?！敝衅谶壿嬋栽?，政策線索持續(xù)驗(yàn)證中。短期經(jīng)濟(jì)與政策預(yù)期修復(fù)，市場快速回調(diào)后逐步穩(wěn)住陣腳，情緒有所改善。從中短期看，市場特征目前仍處第二段“拉鋸戰(zhàn)”，可用牛市中的震蕩期來看待。投資者需要保持戰(zhàn)略耐心，基本面復(fù)蘇預(yù)期的確立還需要更多條件和時(shí)間。美國大選對中美經(jīng)貿(mào)帶來不確定性，同時(shí)關(guān)注近期人民幣兌美元匯率調(diào)整，其或?qū)Χ唐谡邥r(shí)點(diǎn)與力度的預(yù)期也構(gòu)成擾動(dòng)?？偟膩碚f，拉鋸戰(zhàn)需要耐心，漲不躁跌不餒，圍繞主線核心公司，逢低布局。結(jié)構(gòu)性景氣，低PB金融和央國企重估，以及科創(chuàng)產(chǎn)業(yè)愿景，依然是三條重要線索。關(guān)注行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、新能源車、電子、銀行、保險(xiǎn)等。關(guān)注主題：央國企市值管理、新質(zhì)生產(chǎn)力等。

中銀證券：科技成長或有望占優(yōu)

本周市場迎來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策密集落地期，內(nèi)需改善的預(yù)期或仍有待進(jìn)一步驗(yàn)證。往后看，下周起市場即將進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期以及政策密集落地期，市場短期驅(qū)動(dòng)因素仍將來源于風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升。下周市場將會(huì)重點(diǎn)關(guān)注央行降準(zhǔn)降息操作的落地。此外，美國大選及聯(lián)儲(chǔ)11月議息會(huì)議時(shí)點(diǎn)臨近，海外波動(dòng)性有所增加。結(jié)構(gòu)上看，內(nèi)需相關(guān)品種仍需靜候信用回暖數(shù)據(jù)驗(yàn)證，穩(wěn)增長政策落地預(yù)期將會(huì)對市場風(fēng)險(xiǎn)偏好起到一定程度的提振作用，科技風(fēng)格短期或更為占優(yōu)。

廣發(fā)證券：A股即將進(jìn)入財(cái)報(bào)季窗口期

大漲之后，A股四季度的考驗(yàn)之一，是即將到來的上市公司三季報(bào)。從業(yè)績表現(xiàn)與股價(jià)表現(xiàn)的季節(jié)性規(guī)律來看，10月份是一年當(dāng)中比較重視業(yè)績披露情況的月份，屆時(shí)持有三季報(bào)不錯(cuò)的品種，大概率不會(huì)吃虧；而11月份的業(yè)績股價(jià)相關(guān)系數(shù)為負(fù)、市場或進(jìn)入主題活躍的階段。

根據(jù)三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)和工業(yè)企業(yè)運(yùn)行態(tài)勢， A股三季報(bào)總量層面上預(yù)計(jì)很難出現(xiàn)改善，預(yù)計(jì)A股非金融利潤增速與中報(bào)持平、延續(xù)在負(fù)增區(qū)間。以現(xiàn)有披露情況來看，三季報(bào)預(yù)告/快報(bào)利潤增速環(huán)比改善數(shù)量占比較高的行業(yè)是：化工、電子、公用事業(yè)、機(jī)械、非銀、醫(yī)藥。披露公司（整體法）三季報(bào)利潤增速較高的行業(yè)是農(nóng)業(yè)、汽車、非銀金融、基礎(chǔ)化工、輕工制造、電子、交運(yùn)等?；谌緢?bào)披露公司情況，目前可觀測到三季報(bào)相對景氣的線索，包括出口鏈、科技鏈、保險(xiǎn)、公用事業(yè)、交運(yùn)（航運(yùn)快遞）、農(nóng)業(yè)等。

興證證券：市場邏輯已經(jīng)反轉(zhuǎn)

市場邏輯已經(jīng)反轉(zhuǎn)。在“抓住重點(diǎn)、主動(dòng)作為” 的政策新導(dǎo)向下，持續(xù)的政策組合拳將帶來股市環(huán)境和中國經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。此外，從估值層面來看，當(dāng)前主要寬基指數(shù)仍僅修復(fù)至歷史中位數(shù)附近。從PE估值看，創(chuàng)業(yè)板指、中證500、中證1000、深證成指仍低于歷史中位數(shù)。PB估值看，所有指數(shù)均低于歷史中位數(shù)。

對于當(dāng)前，在經(jīng)歷前期的逼空式上漲后，短期行情大概率仍將呈現(xiàn)大波動(dòng)、大分化的特征。疊加三季報(bào)披露的窗口，市場或?qū)⒕劢咕皻鈨?yōu)勢品種。在對三季度各行業(yè)景氣進(jìn)行梳理后，總結(jié)出三條值得關(guān)注的線索：1）受益于AI產(chǎn)業(yè)周期以及消費(fèi)電子需求回暖的電子、通信；2）“以舊換新+出海”驅(qū)動(dòng)的汽車、家電；3）三季報(bào)落地后有望演繹困境反轉(zhuǎn)的新能源、醫(yī)藥等。中長期，沿著市場的反轉(zhuǎn)邏輯，立足“并購重組”和“提升股東回報(bào)”，重點(diǎn)關(guān)注3大主線：“科技”、“內(nèi)需”、“出?！薄?/p>

華西證券：政策呵護(hù)，耐心與信心

在周五9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，A股市場再度放量大漲，表明相比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的“弱現(xiàn)實(shí)”，在當(dāng)前階段政策“強(qiáng)預(yù)期”的權(quán)重更高，后續(xù)增量財(cái)政政策的落地顯效有望支撐投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好。中期來看，本輪始于9月24日的“新質(zhì)?！毙星?，經(jīng)歷一周左右的1.0階段急漲后，步入了2.0的震蕩鞏固階段。牛市并非一蹴而就，市場心態(tài)再度修正后，當(dāng)前應(yīng)更具備信心與耐心。與今年2月份反彈行情不同的是，本輪行情中指數(shù)快速脫離底部，投資者思路也出現(xiàn)“熊?！鞭D(zhuǎn)變，大量場外資金更傾向于逢低布局。

行業(yè)配置上：逢低布局，關(guān)注三條主線：1）高彈性的科技成長相關(guān)：軍工、人工智能、低空經(jīng)濟(jì)等；2）受益于政策發(fā)力的消費(fèi)：汽車、家電、醫(yī)藥；3）重組并購主題。