財聯(lián)社12月5日訊（記者 梁祥才）在有色金屬普遍承壓下行的當下，銅仍在較高價格區(qū)間徘徊，但產業(yè)鏈受益冷熱不均。

包括紫金礦業(yè)（601899.SH）、洛陽鉬業(yè)（603993.SH）在內的上游礦端擴產動力較足，中游冶煉環(huán)節(jié)利潤在原料高供應的背景下也水漲船高。

銅下游加工行業(yè)卻陷入普遍內卷，有廣州某銅加工商向財聯(lián)社記者表示：“升水太高，前段時間曾一度接近千元每噸，錢都被上游掙了，單量還可以，就是利潤很低，有些小廠被卷得已經關門了?！?/p>

多位業(yè)內人士向財聯(lián)社記者表示，在低庫存的現(xiàn)狀下，受宏觀利好以及新能源領域對銅需求量持續(xù)上漲等因素的影響，對未來銅市持較樂觀態(tài)度。

廣州某銅材廠內正在作業(yè)的車輛 江銅集團位于廣州的某產業(yè)鏈公司（財聯(lián)社記者攝）

下游加工端“內卷” 為占市場份額

以廣東為代表的華南區(qū)域，既是國內銅材主要的生產基地，也是主要的消費市場。財聯(lián)社記者日前在廣州、佛山調研了解到，目前銅下游加工行業(yè)已普遍陷入內卷。

有某銅桿廠相關負責人向財聯(lián)社記者抱怨：“現(xiàn)在的銅價，高得難以接受，但之前在手的單子要交貨，基本都是按需采購。只要虧得不多也要做，還是要占住市場份額。”

此外，有銅產業(yè)鏈人士對財聯(lián)社記者表示：“10月份需求有所恢復，訂單還可以，但這個月（11月）又變差了，因為太占用資金，一般以需定產?，F(xiàn)在很少做房地產的單子，即使做也大多是現(xiàn)款現(xiàn)貨方式。”

據(jù)悉，電力是銅材消費的基本盤，占比約五成，具體到應用產品上主要為銅線材（銅桿材）。據(jù)SMM調研數(shù)據(jù)，由于10月份精銅桿企業(yè)接單充足，預計在手訂單能排產至11月中下旬，因此多數(shù)銅桿廠11月份排產仍比較充足，同比開工率較好。但11月多數(shù)精銅桿企業(yè)新增訂單并不理想，預計開工率將環(huán)比下滑。預計11月精銅桿行業(yè)開工率為74.17%，環(huán)比下降1.86%，同比增加4.45%。

華南規(guī)模較小的銅桿廠商普遍表示，“今年行情很差”，“大廠訂單量有保障小廠很難，整體利潤都很低”。

金龍羽（002882.SZ）是華南地區(qū)頭部的電線電纜生產商，“公司產品中原材料銅的成本占比較高，對利潤影響較大。但業(yè)內普遍使用成本加成的模式，銅價的波動最終會體現(xiàn)在終端產品售價上?！庇浾咭酝顿Y者身份從公司獲悉。

此前利潤頗厚的銅箔產品也風光不再，行業(yè)普遍承壓。以國內頭部銅箔廠商銅冠銅箔（301217.SZ）為例，公司前三季度營收為27.77億元，同比微增0.61%；同期凈利潤為0.06億元，同比減少97.43%。公司在相關公告中表示，由于全球經濟不穩(wěn)定以及消費電子市場低迷、行業(yè)競爭等多重因素的影響，銅箔加工費收入下降。

有業(yè)內人士向財聯(lián)社記者表示：“銅材產能是否過剩，從加工費上就能直觀看出來。銅加工現(xiàn)在整體利潤微薄，就連之前賣的最貴的銅箔系列產品，有不少已接近成本價了，現(xiàn)在他們的日子也不好?！?/p>

上海鋼聯(lián)銅事業(yè)部分析師肖傳康向財聯(lián)社記者表示，從銅整個產業(yè)鏈來看，自上而下利潤在逐步減少，尤其是銅加工品端的利潤，近兩年在上下游的擠壓下收縮更加明顯；以精銅桿為例，據(jù)Mysteel今年跟蹤調研情況來看，年平均利潤每噸已經不足百元，從資金使用率對比來看已非常低。

某大型銅加工廠的生產車間 （受訪者供圖）

礦端擴產增厚冶煉利潤

與下游加工行業(yè)內卷行情不同的是，上游礦端與中游冶煉環(huán)節(jié)利潤頗厚。

我國頭部兩大銅礦企業(yè)紫金礦業(yè)與洛陽鉬業(yè)，目前均在擴產。紫金礦業(yè)2022年礦產銅為86萬噸，2023年、2025年礦產銅指引目標位分別為95萬噸、117萬噸，較2022年分別增長10.47%、36.05%。

“今年的產量指引目標完成正常，銅（礦產銅）方面，前三個季度產出75萬噸，按照全年四分之三的時間進度來看，產量的完成進度更快一些?！庇浾咭酝顿Y者身份從公司獲悉。

洛陽鉬業(yè)在礦產銅方面的增產更勝一籌，據(jù)公司2023 年生產指引，銅產量38.4萬至44.7萬噸，中位數(shù)為41.55萬噸，較2022年27.7萬噸的產量增幅約五成。

洛陽鉬業(yè)相關人士向財聯(lián)社記者表示，今年前三季度，公司銅金屬生產量整體為28.8萬噸。TFM混合礦項目的三條生產線—中區(qū)混合礦生產線、東區(qū)氧化礦和混合礦生產線均已投產，目前生產進度符合產量預期，預計今年第四季度銅產量將進一步提升。明年公司在剛果（金）的銅金屬產量預計達60萬噸左右。

冶煉方面，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2021年以來銅精礦冶煉加工費整體上不斷攀升，近期曾達到94美元/噸的歷史高位。

長江有色市場銅精礦TC/R平均價 美元/噸 （數(shù)據(jù)來源：Choice）

目前，礦端是銅產業(yè)鏈中利潤最豐厚的環(huán)節(jié)。中信建投期貨有色金屬高級分析師張維鑫向財聯(lián)社記者表示，因能源價格上漲，副產品價格也有所抬升，緩和了成本彈性存在的壓力，礦端利潤仍是最高環(huán)節(jié)。冶煉端，短期現(xiàn)貨TC雖有回落，但全球銅礦山仍處于投擴產期，原生礦產量增速維持在1%以上，原料供應增量預期賦予冶煉廠議價優(yōu)勢，而副產品冶煉酸、金銀價格高位運行亦對利潤形成支撐。此外，下游剛需拿貨支撐煉廠挺價意愿，因此煉廠利潤空間相對更高。

新能源或成消費增長主力 市場預期樂觀

洛陽鉬業(yè)相關人士向財聯(lián)社記者表示，在“雙碳”背景下的新能源行業(yè)轉型趨勢中，公司看好銅在該領域的運用。從中長期看，2022年全球光伏、新能源汽車、風電三大產業(yè)耗銅占比為10%，2025年新能源領域耗銅量有望翻一番，全球銅需求占比將超20%。

紫金礦業(yè)相關人士向記者展示的資料顯示，公司與CRU預測數(shù)據(jù)，預計至2030年全球總銅需求量將達到約3000萬噸，較2021年上漲18%，新能源領域銅需求量持續(xù)上漲，成為支撐銅消費的重要領域，預計至2030年新能源用銅將占全球總用銅量的25%。

在10月16日江西銅業(yè)（600363.SH）舉辦的業(yè)績說明會上，公司副總經理、董事會秘書涂東陽曾表示，隨著國內經濟復蘇，美國通脹回落等因素，銅市場繼續(xù)維持緊平衡，預計銅價維持高位震蕩走勢。

五礦證券近期有研報提到，從供需關系來看，新能源領域2020-2030年CAGR達到20%，成為銅消費增長的主要動力，2023-2030年，預計新能源產業(yè)將帶來約2600萬噸的銅需求累計增量，一定程度上對沖了傳統(tǒng)銅消費的下滑。

肖傳康告訴財聯(lián)社記者，預計年前銅價很難走出較明顯的趨勢性行情，可能會延續(xù)高位震蕩的局面；從近期調研情況來看，2024年一季度從電解銅、甚至是上游的銅陽極、廢銅等產品情況來看，可能整體銅市場依然是偏緊狀態(tài)，銅價有可能會在這個階段再次走高。

但也有業(yè)內人士持較謹慎態(tài)度。張維鑫表示，短期內，內外宏觀轉暖發(fā)酵疊加供需偏緊，提振銅價在短期（到年末）高位震蕩為主，不過上行空間有限。長期看，海外經濟增速下滑，國內延續(xù)弱復蘇且利好政策釋放空間收窄，政策預期對于價格的支撐減弱。此外，在海外貨幣緊縮政策結束后，人民幣升值預期得到進一步強化，未來或將對滬銅形成更顯著的回落壓力。

值得一提的是，國內銅庫存處于低位附近，據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至12月4日，國內社會庫存僅有5.4萬噸，處于近四年低位附近。財聯(lián)社日前在廣州某銅交割庫現(xiàn)場了解到，除了僅有被查封受限的極少量銅板外，倉內已無可供交割的銅。