財(cái)聯(lián)社4月1日訊（記者 吳雨其）3月29日，由上海市委金融辦、浦東新區(qū)人民政府指導(dǎo)，陸家嘴金融沙龍秘書處主辦的陸家嘴金融沙龍第五期于上海舉辦。

本次會議以“打通中長期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)——A股市場的實(shí)踐與探索”為主題，匯聚社?；?、公募基金、信托、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的權(quán)威代表，共同剖析中長期資金入市的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與破局方向。

全國社?；鹄硎聲?guī)劃研究部副主任邵蔚在本次論壇上聚焦養(yǎng)老金作為“耐心資本”的核心價(jià)值，為破解中長期資金入市難題提供了清晰路徑。其核心邏輯在于，通過制度設(shè)計(jì)將長期資金的規(guī)模優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為質(zhì)量優(yōu)勢，最終實(shí)現(xiàn)資本市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

長期資金與耐心資本：推動科技創(chuàng)新與資本市場穩(wěn)定

邵蔚在陸家嘴金融沙龍第五期的發(fā)言中，開宗明義地強(qiáng)調(diào)了中長期資金在國家科技自立自強(qiáng)戰(zhàn)略中的關(guān)鍵作用。

他指出，科技創(chuàng)新企業(yè)往往面臨高投入、長周期與高風(fēng)險(xiǎn)的特征，這與追求短期收益確定性的資金屬性天然矛盾。唯有具備耐心屬性的長期資金，才能在風(fēng)險(xiǎn)與收益間找到平衡，為創(chuàng)新企業(yè)提供持續(xù)支持。

這一觀點(diǎn)與黨中央近年來多次強(qiáng)調(diào)的“耐心資本”理念高度契合。在黨的二十屆三中全會和“926政治局會議”中，中央明確提出要打通中長期資金入市的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，其核心在于通過政策引導(dǎo)，將長期資金的“量”與“質(zhì)”相結(jié)合，真正轉(zhuǎn)化為服務(wù)國家戰(zhàn)略的耐心資本。

以養(yǎng)老金為例，邵蔚通過數(shù)據(jù)對比揭示了我國養(yǎng)老金體系的現(xiàn)狀與挑戰(zhàn)。截至2024年，我國養(yǎng)老金儲備基金與三大支柱總規(guī)模約18萬億元，占GDP比重僅為14%，遠(yuǎn)低于OECD國家58%的平均水平。

與此同時(shí)，我國老齡化進(jìn)程加速，65歲以上人口占比已達(dá)15.6%，預(yù)計(jì)2050年將攀升至26%。這一背景下，養(yǎng)老金的保值增值壓力與資本市場對長期資金的需求形成雙向共振。然而，當(dāng)前我國養(yǎng)老金權(quán)益類資產(chǎn)配置比例仍處于較低水平，除全國社?；鹪诠善焙凸蓹?quán)投資中占比較高外，第二支柱企業(yè)年金的權(quán)益配置比例僅約15%。

邵蔚認(rèn)為，推動養(yǎng)老金運(yùn)營的專業(yè)化與市場化改革，既是緩解養(yǎng)老金體系壓力的必由之路，也是為資本市場注入長期穩(wěn)定資金的關(guān)鍵舉措。

全國社?；鸬慕?jīng)驗(yàn)為長期資金管理提供了重要借鑒。作為我國養(yǎng)老儲備基金的核心管理機(jī)構(gòu)，社?；鸪闪?5年來年均收益率超過7.3%，其成功源于三大核心理念：一是構(gòu)建科學(xué)的大類資產(chǎn)配置體系，通過多元化投資分散風(fēng)險(xiǎn)；二是堅(jiān)持長期投資與價(jià)值投資，避免短期市場波動的干擾；三是深度服務(wù)國家戰(zhàn)略，把握未來產(chǎn)業(yè)趨勢。

邵蔚特別提到，社保基金在戰(zhàn)略新興領(lǐng)域的布局已初見成效，這不僅實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)增值，更與國家高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)形成協(xié)同。

養(yǎng)老金體系優(yōu)化：提升權(quán)益投資與政策建議

在分析現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，邵蔚進(jìn)一步提出了壯大長期資金規(guī)模與優(yōu)化養(yǎng)老金體系的政策建議。

他認(rèn)為，壯大長期資金需從“量”與“質(zhì)”兩方面發(fā)力。就“量”而言，應(yīng)著力拓展養(yǎng)老金第二、第三支柱規(guī)模。我國目前養(yǎng)老金體系仍以第一支柱基本養(yǎng)老保險(xiǎn)為主導(dǎo)，但其市場化運(yùn)作覆蓋面有限，2024年結(jié)余資金中僅約2.35萬億元委托社?；鹜顿Y。

邵蔚建議，未來可推動有條件的省份擴(kuò)大基本養(yǎng)老金的市場化運(yùn)作規(guī)模，同時(shí)探索多渠道充實(shí)社?；?，如財(cái)政注入、國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)等，為應(yīng)對老齡化高峰儲備更多戰(zhàn)略資金。

針對長期資金“質(zhì)”的提升，邵蔚重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了考核機(jī)制與投資范圍的優(yōu)化。他指出，當(dāng)前許多所謂的長期資金在實(shí)際運(yùn)作中仍以年度絕對收益為目標(biāo)，存在“長錢短投”現(xiàn)象。

為此，需建立與長期資金屬性相匹配的考核機(jī)制，弱化短期業(yè)績壓力，引導(dǎo)資金真正踐行耐心資本理念。此外，豐富投資品種、擴(kuò)大投資范圍亦是關(guān)鍵。邵蔚引用諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主馬科維茨的“分散化投資是免費(fèi)午餐”理論，呼吁通過資產(chǎn)間的低相關(guān)性平衡風(fēng)險(xiǎn)，為提升權(quán)益投資比例創(chuàng)造條件。

最后，邵蔚結(jié)合社?；饘?shí)踐，提出三項(xiàng)具體政策建議：一是完善長期考核機(jī)制，避免以單一項(xiàng)目或年份表現(xiàn)評價(jià)整體投資成效；二是鼓勵養(yǎng)老金加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，特別是符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；三是強(qiáng)化政策協(xié)同，通過稅收優(yōu)惠等手段降低長期資金入市阻力。