編者按：在資本市場的浪潮中，首次公開募股（IPO）一直備受矚目，它是企業(yè)發(fā)展的關鍵里程碑，也是投資者關注的焦點。

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《科創(chuàng)板日報》3月18日訊（記者 陳美）近日，中喜合力獲得境外上市備案通知書。根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站，中喜合力擬發(fā)行不超過143.7萬股普通股并在納斯達克上市。

中喜合力是一家來自北京的文化傳媒公司，核心業(yè)務包括電視節(jié)目發(fā)行和廣告投放。招股書顯示，中喜合力計劃首次公開發(fā)行價為每股4.5美元。

截至IPO時，中喜合力的主要股東包括馮彬、何曉云，以及捷成股份（300182）。其中，馮彬通過Sun Knight Limited持有全部897.17萬股B類股票，占全部股票的22.43%；何曉云通過MTN Entertainment Limited持有453.33萬股A類股票，占全部股票的11.33%。

上市公司捷成股份（300182）全資子公司北京捷成合創(chuàng)科技，則通過Jetsen Holding sLtd.持有1314萬股A類股票，占全部股票的32.85%。

捷成股份曾斥資3.7億元收購中喜合力30%股權

《科創(chuàng)板日報》記者注意到，捷成股份這筆投資發(fā)生在2016年3月。**根據(jù)捷成股份當時發(fā)布的公告，公司使用自有資金3.7億元收購中喜合力股權轉(zhuǎn)讓方持有的中喜合力 30%股權，轉(zhuǎn)讓方為馮彬、何曉云、毛海鶯三人。

該交易對價由馮彬、何曉云對中喜合力2016年的業(yè)績承諾計算而來，即以中喜合力預測凈利潤9500萬元的13倍市盈率作為估值基礎。

除了承諾中喜合力2016年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤不低于人民幣9500萬元外，馮彬等3名自然人還保證，中喜合力2017年至2019年的凈利潤增長率每年不低于25%。若未達到相應業(yè)績指標，將按照約定進行股權回購或現(xiàn)金補償。

然而，中喜合力最終并未達到業(yè)績承諾。2021年9月22日、10月11日，捷成股份召開相關會議審議，將業(yè)績承諾補償方式由現(xiàn)金補償調(diào)整為股份補償。自此，中喜合力用公司原始股300萬股補償捷成股份，捷成股份持有中喜合力的股份由原來的30%上升至36%。

就捷成股份而言，徐子泉是其靈魂人物，他是公司的董事長和第一大股東。2016年，徐子泉、康寧夫婦曾以 120 億元登上胡潤 IT 富豪榜第 28 名。但到了2024年，胡潤百富榜顯示，徐子泉、康寧夫婦的身家僅有54億元。

另值注意的是，補充協(xié)議還約定，若中喜合力在協(xié)議簽署之日起三年內(nèi)未能實現(xiàn)合格上市，捷成股份有權要求相關方回購因調(diào)整業(yè)績補償方式而持有的相應股權。

缺乏“爆款”劇集，精品化趨勢下需提高內(nèi)容創(chuàng)作能力

招股書顯示，作為一家文化傳媒公司，2022年-2024年前6月，中喜合力營業(yè)收入分別為1613.11萬美元、2103.3萬美元和1097.9萬美元，對應凈利潤為108.81萬美元、327.63萬美元以及248.96萬美元。其中，包含自產(chǎn)內(nèi)容的內(nèi)容資產(chǎn)收入分別為1343.5萬美元、1886.0萬美元、960.9萬美元，占到總收入的83.28%、89.66%以及87.52%。

一位電視行業(yè)從業(yè)人士表示，中喜合力內(nèi)容資產(chǎn)業(yè)務貢獻近九成營收，意味著公司業(yè)務發(fā)展高度依賴國內(nèi)劇集發(fā)行市場。但在中國劇集發(fā)行市場中，中喜合力與華誼兄弟、新麗傳媒等頭部企業(yè)有較大差距。

在招股書中，中喜合力表示，從劇集發(fā)行收入來看，2023年公司在中國所有劇集發(fā)行商中排名第9。

但《科創(chuàng)板日報》記者注意到，正如上述從業(yè)人士所言，盡管中喜合力排名第9，但2023年劇集發(fā)行市場頭部前三的公司，收入均達到10億元以上，而中喜合力僅有1.33億元。

圖據(jù)招股書

對于此，中喜合力表示，劇集發(fā)行的行業(yè)價值鏈可以分為三大主流：在上游，重點是IP開發(fā)，這是劇集制作的基礎。擁有強大原創(chuàng)IP儲備的公司在制作優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)劇集方面具有優(yōu)勢。在中游，內(nèi)容制作和發(fā)行公司起著至關重要的作用。在電視劇的下游，需求則來自電視頻道、在線視頻平臺、OTT和IPTV。

就IP而言，在排名第9的2023年，中喜合力代理過《甜小姐與冷先生》《出發(fā)吧！探行海絲路》兩款劇集。其中，《出發(fā)吧！探行海絲路》在TikTok平臺播出。

但上述電視行業(yè)從業(yè)人士認為，中喜合力既往作品發(fā)行的《美好的日子》《匆匆的青春》《甜小姐與冷先生》均未破圈。而行業(yè)發(fā)展重點已轉(zhuǎn)向減少數(shù)量、提高質(zhì)量、降低成本和提高效率的階段。

“這意味著在精品化趨勢下，中喜合力缺乏‘爆款’作品，導致議價能力較弱，容易受到下游客戶的制約?！鄙鲜鲭娨曅袠I(yè)從業(yè)人士稱。

另一位投資人士表示，中喜合力登陸納斯達克后，有可能吸引更多資金注入，為業(yè)務擴張?zhí)峁┴攧罩С?，提升國際知名度，鞏固行業(yè)地位。在市場環(huán)境中，公司仍需應對業(yè)務集中度過高、市場競爭激烈、客戶依賴等風險，并且在精品化趨勢下提高內(nèi)容創(chuàng)作能力，打造“爆款”作品，提升議價能力和市場份額。

招股書顯示，中喜合力IPO募集資金，其中20%將用于人工智能增強型線上交易平臺開發(fā)，10%用于廣告代理，30%用于電視節(jié)目制作，40%用于電視劇發(fā)行。