財(cái)聯(lián)社2月26日訊（編輯 劉蕊）美東時(shí)間周三（2月26日）美股盤(pán)后（北京時(shí)間2月27日早晨），“宇宙最重要的財(cái)報(bào)”即將出爐：AI芯片霸主英偉達(dá)將公布截至今年1月底的2025財(cái)年第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告。

這份財(cái)報(bào)是今年1月末DeepSeek橫空出世后，英偉達(dá)公布的第一份財(cái)報(bào)。同時(shí)，這也是英偉達(dá)最新Blackwell芯片在去年底全面投產(chǎn)后，公司首次將其納入一整季營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)。

本文將通過(guò)五大疑問(wèn)，帶你提前了解這份財(cái)報(bào)的關(guān)注重點(diǎn)。

1、英偉達(dá)財(cái)報(bào)能否再創(chuàng)輝煌？

作為“AI寵兒”，英偉達(dá)有著輝煌的業(yè)績(jī)記錄：在過(guò)去18個(gè)季度中，英偉達(dá)有16個(gè)季度的業(yè)績(jī)都超過(guò)華爾街的預(yù)期。

因此，“超預(yù)期”對(duì)于華爾街來(lái)說(shuō)甚至已經(jīng)談不上驚喜了。即便是英偉達(dá)這次真的再次給出超出預(yù)期的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，可能也不足以推動(dòng)其股價(jià)繼續(xù)上漲。

Morningstar 首席美國(guó)市場(chǎng)策略師 Dave Sekera 寫(xiě)道：“過(guò)去一年半以來(lái)，英偉達(dá)的業(yè)績(jī)每季度都超出預(yù)期，而且一直強(qiáng)勁增長(zhǎng)。我認(rèn)為市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)適應(yīng)了這一點(diǎn)。”

根據(jù)LSEG的數(shù)據(jù)，華爾街分析師們預(yù)計(jì)英偉達(dá)第四財(cái)季收入預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)72%，至380.5億美元，為七個(gè)季度以來(lái)的最低增速。而截至今年4月的2026財(cái)年第一季度營(yíng)收預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)60%。

如果英偉達(dá)的業(yè)績(jī)數(shù)字只能達(dá)到或略微超出預(yù)期，可能也不足以令投資者滿意。因?yàn)?2%的同比增速，意味著英偉達(dá)的收入增速在過(guò)去六個(gè)季度內(nèi)首次降至兩位數(shù)，表明英偉達(dá)的增長(zhǎng)曲線可能已經(jīng)明顯放緩。

2、deepseek的沖擊究竟是福是禍？

對(duì)于英偉達(dá)CEO黃仁勛來(lái)說(shuō)，DeepSeek絕對(duì)是財(cái)報(bào)電話會(huì)上繞不開(kāi)的重點(diǎn)話題。

今年1月，中國(guó)AI公司初創(chuàng)公司DeepSeek的開(kāi)源AI模型R1震撼了世界：DeepSeek只使用極低的訓(xùn)練成本，就訓(xùn)練出了表現(xiàn)不遜色于ChatGPT的頂尖模型。這一消息一度令英偉達(dá)股價(jià)單日暴跌17%。

盡管在過(guò)去一個(gè)月內(nèi)，英偉達(dá)股價(jià)重新回升到高位，但人們對(duì)訓(xùn)練效率提升會(huì)降低英偉達(dá)長(zhǎng)期增長(zhǎng)軌跡的擔(dān)憂卻仍然揮之不去。

周四公布的這份財(cái)報(bào)，將會(huì)是DeepSeek震撼市場(chǎng)后英偉達(dá)公布的首份財(cái)報(bào)。考慮到這份財(cái)報(bào)所覆蓋的時(shí)間（截至1月26日前的三個(gè)月）恰巧與DeepSeek震撼市場(chǎng)的日子（1月27日）錯(cuò)開(kāi)，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)本身應(yīng)該看不出DeepSeek給英偉達(dá)帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響。

不過(guò)，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，DeepSeek絕對(duì)會(huì)成為黃仁勛和分析師們討論的重中之重。

在上周末，黃仁勛已經(jīng)首次駁斥了市場(chǎng)對(duì)DeepSeek拖累GPU需求的擔(dān)憂，強(qiáng)調(diào)未來(lái)算力仍然至關(guān)重要，并試圖將DeepSeek解讀為提振芯片需求的新動(dòng)力。想必在明早的電話會(huì)上，他會(huì)再次強(qiáng)調(diào)這一觀點(diǎn)。

此外，市場(chǎng)還期待黃仁勛透露更多和DeepSeek有關(guān)的數(shù)據(jù)。比如，本周有消息人士傳言，由于對(duì)DeepSeek低成本人工智能模型的需求激增，中國(guó)企業(yè)正在增加英偉達(dá)為中國(guó)市場(chǎng)定制的AI芯片—H20人工智能芯片的訂單。 黃仁勛是否會(huì)在發(fā)布會(huì)上確認(rèn)這一消息，也值得關(guān)注。

3、Blackwell的產(chǎn)量與毛利率能否令人滿意？

Blackwell的最新進(jìn)展也是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。Blackwell被視為英偉達(dá)在AI市場(chǎng)的核心產(chǎn)品，而在第四季度出貨量預(yù)計(jì)加速增長(zhǎng)，其產(chǎn)能爬坡效率值得關(guān)注。

Rosenblatt 分析師 Hans Mosesmann 表示：

“所有人的目光都將集中在 Blackwell的評(píng)論上，我們預(yù)計(jì)管理層將重申Blackwell的出貨量將從第四季度開(kāi)始，并且到2026財(cái)年（從今年1月末開(kāi)始）需求將繼續(xù)超過(guò)供應(yīng)……我們預(yù)計(jì)，隨著時(shí)間的推移，Blackwell的出貨量不斷加速，下半年的出貨量將更加強(qiáng)勁?！?

此外，由于Blackwell生產(chǎn)成本提升，良品率更低，該產(chǎn)品可能或拖累英偉達(dá)毛利率較上一季度小幅下滑。目前華爾街預(yù)計(jì)，英偉達(dá)第四季度調(diào)整后毛利率將下降3個(gè)百分點(diǎn)至73.5%。投資者需關(guān)注公司如何平衡擴(kuò)產(chǎn)與利潤(rùn)率回升的時(shí)間表。

英偉達(dá)在未來(lái)產(chǎn)品線布局方面的調(diào)整也備受關(guān)注。

在DeepSeek橫空出世后，包括黃仁勛在內(nèi)的多位科技大佬已經(jīng)強(qiáng)調(diào)，“推理”已經(jīng)在AI模型中占據(jù)越來(lái)越重要的地位。盡管英偉達(dá)芯片在AI模型訓(xùn)練需求中仍占據(jù)主導(dǎo)地位，但其只有40%的GPU用于推理階段。

不過(guò)好消息是，標(biāo)普全球市場(chǎng)智庫(kù)已經(jīng)透露，英偉達(dá)的下一代 Blackwell 芯片專門(mén)“面向推理應(yīng)用”——這可能也將是投資者期待黃仁勛給市場(chǎng)帶來(lái)的驚喜。

4、如何應(yīng)對(duì)特朗普帶來(lái)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)？

自美國(guó)總統(tǒng)特朗普上臺(tái)以來(lái)，全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)成為更多人關(guān)注的問(wèn)題。

就在上周，特朗普簽署了《美國(guó)優(yōu)先投資政策》備忘錄，擬進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)中美之間投資行為的審查力度。而未來(lái)，特朗普預(yù)計(jì)還將通過(guò)關(guān)稅、出口限制、投資限制等多重手段在國(guó)際舞臺(tái)上掀起風(fēng)暴。

在2月初，特朗普和黃仁勛曾在白宮會(huì)面，討論了人工智能產(chǎn)業(yè)的未來(lái)發(fā)展，并針對(duì)DeepSeek及美國(guó)AI芯片出口管制進(jìn)行過(guò)深入交流。

在明早的電話會(huì)上，黃仁勛將如何解讀中國(guó)芯片市場(chǎng)前景和英偉達(dá)的對(duì)華業(yè)務(wù)前景，英偉達(dá)是否能拿出更多應(yīng)對(duì)出口管制的策略，或調(diào)整區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)，都備受關(guān)注。

5、市場(chǎng)波動(dòng)已在所難免？

作為“宇宙第一股”，英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)對(duì)于市場(chǎng)的沖擊，將會(huì)是巨大的。

期權(quán)交易員預(yù)計(jì)，在周三公布業(yè)績(jī)后，英偉達(dá)股價(jià)將出現(xiàn)7.7%的波動(dòng)，根據(jù)該股3.4萬(wàn)億美元的市值計(jì)算，這可能導(dǎo)致約2800億美元的巨量市場(chǎng)波動(dòng)。

事實(shí)上，英偉達(dá)的這份財(cái)報(bào)對(duì)于市場(chǎng)的影響還遠(yuǎn)不至于此。

如果英偉達(dá)可以交出一份“完美”的報(bào)告和極其樂(lè)觀的指引，可能會(huì)繼續(xù)激發(fā)人們對(duì)AI經(jīng)濟(jì)潛力的樂(lè)觀情緒，從而可能提振半導(dǎo)體、云計(jì)算和軟件領(lǐng)域的相關(guān)股票。

相反，一旦人們?cè)谪?cái)報(bào)及指引中發(fā)現(xiàn)任何令人失望的蛛絲馬跡，都可能引發(fā)對(duì)AI投資時(shí)間表的更廣泛重新評(píng)估。

無(wú)論如何，這份財(cái)報(bào)都會(huì)對(duì)美股乃至全球科技股的一場(chǎng)考驗(yàn)。年初至今，美股納斯達(dá)克指數(shù)僅累計(jì)上漲2.9%，英偉達(dá)股價(jià)累計(jì)下跌5.7%。這份財(cái)報(bào)能否重振“AI信心”，將會(huì)是全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。