財(cái)聯(lián)社2月12日訊（記者 曹韻儀）今日，央行開展5580億元7天期逆回購(gòu)操作，由于今日有6970億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠1390億元。

此前市場(chǎng)認(rèn)為，隨著春節(jié)假期結(jié)束，居民取現(xiàn)需求回落同時(shí)2月繳稅壓力較輕，節(jié)后資金面應(yīng)寬松無(wú)虞。然而，受節(jié)后央行持續(xù)實(shí)施較大規(guī)模的資金凈回籠等影響，近期市場(chǎng)流動(dòng)性整體上依然偏緊，與市場(chǎng)預(yù)期存在一定偏差。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，中長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍處在偏低水平。繼1月DR007中樞出現(xiàn)較大幅度上行之后，2月資金面相對(duì)于去年四季度的寬松狀況還會(huì)相對(duì)偏緊一些。本月還有8000億元買斷式逆回購(gòu)到期，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，央行將全額續(xù)作，在降準(zhǔn)預(yù)期較低的背景下，通過加大買斷式逆回購(gòu)操作向市場(chǎng)注入一定規(guī)模的中期流動(dòng)性。

節(jié)后資金面并未如期轉(zhuǎn)松 2月資金面偏緊

今日，央行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了5580億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.50%。由于今日有6970億元逆回購(gòu)到期，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠1390億元。

與春節(jié)前的資金面做比較，目前流動(dòng)性已然有所寬松，DR007中樞確實(shí)有所下移，但央行多日凈回籠以及遏制長(zhǎng)債收益率快速下行等因素影響，資金面仍然整體偏緊。

昨日，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)隔夜上行7.8個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.919%，7天Shibor上行10.9個(gè)基點(diǎn)報(bào)1.838%。從回購(gòu)利率表現(xiàn)看，銀存間隔夜回購(gòu)利率延續(xù)高位與7天期形成倒掛，1天質(zhì)押式回購(gòu)（DR001）加權(quán)平均利率上行7.39bp報(bào)1.9280%，DR007加權(quán)平均利率上升至1.9013%，高于政策利率水平。上交所1天國(guó)債逆回購(gòu)利率(GC001)下降至1.762%。

“主要是受節(jié)后央行持續(xù)實(shí)施較大規(guī)模的資金凈回籠等影響，近期市場(chǎng)流動(dòng)性整體上依然偏緊，與市場(chǎng)預(yù)期存在一定偏差。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青對(duì)財(cái)聯(lián)社記者表示，背后是貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”之后，監(jiān)管層重在引導(dǎo)金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)調(diào)要“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”，再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施，遏制長(zhǎng)債收益率過快下行勢(shì)頭。

華西宏觀固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，往后看，在央行本月中長(zhǎng)期資金投放操作真正落地之前，資金面可能仍然存在不確定性，長(zhǎng)端利率可上可下，以震蕩為主。

另一方面，銀行貸款靠前發(fā)力，中金公司銀行團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2025年1月“信貸開門紅”新增貸款規(guī)模約4.5萬(wàn)億元，相比去年同期略降，但單月信貸新增規(guī)模有望排在歷史前三位。這也對(duì)流動(dòng)性有一定影響?！拔覀児烙?jì)，剔除化債因素，今年一季度新增信貸和新增社融都會(huì)出現(xiàn)同比多增，金融數(shù)據(jù)“開門紅”可期。這也可能是近期貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)偏緊的一個(gè)原因?！蓖跚啾硎?。

華福固收研究分析師徐亮指出，預(yù)計(jì)2月地方債發(fā)行規(guī)模為10078億元，截至2月16日預(yù)計(jì)累計(jì)發(fā)行僅3015億元，月底兩周供給壓力可能加大。同時(shí)當(dāng)前銀行凈融出規(guī)模達(dá)到低點(diǎn)，開門紅結(jié)束后需要繼續(xù)觀察節(jié)后資金回表情況。

“短期內(nèi)資金面情況依賴央行投放，匯率壓力雖有所緩解但海外政策仍有不確定性，預(yù)計(jì)在階段性穩(wěn)匯率需求下寬貨幣節(jié)奏會(huì)繼續(xù)延后，兩會(huì)前預(yù)計(jì)資金面繼續(xù)保持相對(duì)有波動(dòng)的狀態(tài)，隔夜資金價(jià)格較難回到政策利率附近水平?！毙炝琳J(rèn)為。

“可以看到，春節(jié)后中長(zhǎng)期國(guó)債收益率仍處在偏低水平。我們判斷，繼1月DR007中樞出現(xiàn)較大幅度上行之后，2月資金面相對(duì)于去年四季度的寬松狀況還會(huì)相對(duì)偏緊一些。”王青表示。

央行或開展較大規(guī)模買斷式逆回購(gòu)操作

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南分析，置換債發(fā)行或有所提速，政府債券當(dāng)月繳款規(guī)?；蛎黠@超出往年同期，2月政府存款或凍結(jié)超儲(chǔ)7000億元左右，同時(shí)考慮中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購(gòu)到期等綜合影響，2月流動(dòng)性缺口或在7000億元左右，較2024年同期超出1.7萬(wàn)億元左右。

2月將有8000億元買斷式逆回購(gòu)到期，是買斷式逆回購(gòu)操作以來的首次。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，央行將全額續(xù)作，通過加大買斷式逆回購(gòu)補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

“本月將有8000億元買斷式逆回購(gòu)到期，我們判斷央行將會(huì)全額續(xù)作；另外，本月央行還將較大規(guī)模開展買斷式逆回購(gòu)操作，在替換MLF的同時(shí)，向市場(chǎng)注入一定規(guī)模的中期流動(dòng)性?！蓖跚嘀赋觯环矫?，考慮到當(dāng)前MLF余額仍處于較高水平，央行通過開展大額買斷式逆回購(gòu)，持續(xù)替換MLF，淡化MLF操作利率的政策利率色彩的過程還會(huì)延續(xù)。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，央行可能強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期管理，釋放更多寬貨幣信號(hào)。同時(shí)在政策操作層面，OMO維持削峰填谷操作模式，MLF或延續(xù)回籠，同時(shí)買斷式逆回購(gòu)加大對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性的補(bǔ)充力度?！八扇∠颉薄胺€(wěn)操作”基調(diào)大概率延續(xù)。

王青表示，當(dāng)前政策面強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大貨幣信貸投放力度”，在月內(nèi)降準(zhǔn)可能性不大的背景下，也需要通過買斷式逆回購(gòu)向銀行體系注入中期流動(dòng)性。這也有助于抵消銀行同業(yè)存款外流等帶來的影響。