《科創(chuàng)板日報》12月28日訊（記者 徐紅）2024年的A股醫(yī)藥依然在低谷徘徊。

Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)累計下跌近12%，在申萬31個一級行業(yè)中排名墊底，表現(xiàn)為過去四年最差。

從細分子行業(yè)來看，除了醫(yī)藥流通略有上漲，成為“萬綠叢中的一點紅”以外，其他子行業(yè)大多跌幅在10%以上，其中疫苗、線下藥店、CXO等幾個板塊的跌幅甚至超過20%、30%，遠遠跑輸上證指數(shù)。

▌2024年：繼續(xù)承壓，下跌個股近7成

“去年下跌個股超過5成，今年增至7成”，A股醫(yī)藥的2024年并沒有變得更好。

據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至目前，A股醫(yī)藥公司已經(jīng)超過500家。2024年（截至12月24日），實現(xiàn)上漲的企業(yè)僅130余家，下跌超過350家，其中跌幅超過30%的企業(yè)接近100家。

如果將時間線拉長來看，事實上自2021年以來，A股醫(yī)藥板塊已經(jīng)連續(xù)下跌4年，但背后導(dǎo)火索不盡相同。

在前兩年，帶量采購是影響醫(yī)藥板塊走勢的主要原因。從化藥仿制藥到生物藥（生長激素等），再到種植牙這樣的自費產(chǎn)品，相關(guān)企業(yè)不是正在經(jīng)歷集采，就是還在慢慢消化集采降價的影響，業(yè)績及股價因此遭受沖擊。

進入2024年以后，盡管醫(yī)保政策端有所回暖，帶量采購的邊際影響也逐漸開始減弱，但美國《生物安全法案》的提出又在這一年持續(xù)擾動股價，成為年度最大的“黑天鵝”事件。

“今年A股醫(yī)藥市場情緒整體悲觀，體現(xiàn)在資金持倉超配醫(yī)藥的程度有所下降，而重倉集中度提升，并且主要集中于核心幾家公司，抱團取暖的現(xiàn)象特別明顯。”

“美國《生物安全法案》在很大程度上加重了市場對地緣政治風(fēng)險的擔(dān)憂，這也是今年A股醫(yī)藥板塊承壓的一個重要原因?！币晃簧鲜泄径馗嬖V《科創(chuàng)板日報》記者，雖然《生物安全法案》主要針對的是藥明系領(lǐng)頭的CXO企業(yè)，但屢次帶動了創(chuàng)新藥板塊整體下行。

從年初被提上日程，美《生物安全法案》對醫(yī)藥板塊的負(fù)面影響貫穿了整個2024年，直至年末才迎來轉(zhuǎn)機。12月初消息顯示，經(jīng)由兩院合訂之后正式提交的美國2025年度國防授權(quán)法案（NDAA）并未包含《生物安全法案》。

借NDAA渠道快速立法的希望落空，而單獨立法的難度又比較高，因此《生物安全法案》在今年已經(jīng)沒有可能獲得通過，其對A股醫(yī)藥的沖擊終于也將告一段落。

另一方面，2023年7月底，國家衛(wèi)健委會同教育部、公安部等十部門，聯(lián)合部署開展為期1年的全國醫(yī)藥領(lǐng)域腐敗問題集中整治。醫(yī)藥反腐在打壓不合理用藥需求的同時，對藥品進院、醫(yī)院設(shè)備采購、企業(yè)學(xué)術(shù)推廣等活動也造成了影響，給今年醫(yī)藥企業(yè)的業(yè)績增長帶來一定壓力。

統(tǒng)計顯示，2024年前三季度，醫(yī)藥板塊（剔除次新股及ST股）整體營收同比下降0.71%，歸母凈利潤同比下降7.65%，扣非凈利潤同比下降6.67%。

其中，又以CXO及疫苗板塊下滑最為明顯。受行業(yè)競爭加劇和特定商業(yè)化生產(chǎn)項目減少等影響，今年前三季度，CXO上市公司分別實現(xiàn)營收和歸母凈利潤624.32億元和107.75億元，同比下降8.09%和33.64%。

疫苗板塊有過之而無不及。2024年前三季度，在A股14家疫苗上市公司中，有10家“營利雙降”。其中智飛生物、萬泰生物、沃森生物等HPV疫苗公司業(yè)績下滑幅度居前，營收平均下降近45%，凈利潤均遭腰斬。而華蘭疫苗、金迪克等流感疫苗公司也都呈現(xiàn)大幅業(yè)績下滑。

展望來年，投資人吳迪（化名）認(rèn)為，受反腐、醫(yī)保資金整頓等因素的影響，目前A股醫(yī)藥板塊仍處于調(diào)整之中。市場面上，可以看到，現(xiàn)階段A股的風(fēng)向是更加偏好高股息板塊以及人工智能應(yīng)用端概念，“而如果明年還是維持這一趨勢，那么流入醫(yī)藥的增量資金可能就會受限”。

“不過，考慮到從長遠來看，國內(nèi)醫(yī)藥市場仍具有高成長性，加上預(yù)期未來可能會有更多政策性利好釋放，因此即便短期投資收益不高，醫(yī)藥股依然會是很多資金的中長線配置。”吳迪表示。

就2024年而言，A股醫(yī)藥的結(jié)構(gòu)性機會主要出現(xiàn)在創(chuàng)新藥、原料藥等個別細分板塊。進入2025年，吳迪認(rèn)為，醫(yī)藥的投資機會或許可以更多關(guān)注創(chuàng)新藥出海（海外BD或募資）、創(chuàng)新藥械的多元支付這兩大主線。

▌疫苗2024：降價潮

業(yè)績與股價的齊齊下跌，讓疫苗成為2024年A股醫(yī)藥最慘板塊。

在跌幅靠前的企業(yè)中，可以看到疫苗企業(yè)亦占據(jù)了多家，不僅有智飛生物、沃森生物這樣的傳統(tǒng)龍頭，也有金迪克、百克生物等科創(chuàng)板成長企業(yè)。

2024年的疫苗行業(yè)，“降價”是核心關(guān)鍵詞。上半年，國藥集團首先打響了流感疫苗自費市場價格降價的第一槍，率先將四價流感疫苗降至百元以下。隨后，華蘭疫苗、北京科興生物、金迪克等其他流感疫苗企業(yè)紛紛跟進。

三價流感疫苗單價也在今年首次跌破10元，報價出現(xiàn)6.5元/支的歷史最低價。二價HPV疫苗同樣不斷刷新最低價，從跌破百元大關(guān)，到現(xiàn)在沃森生物的“沃澤惠”已經(jīng)降到27.5元/支。

疫苗行業(yè)為何會在今年開啟降價潮？據(jù)《科創(chuàng)板日報》記者了解，其中雖有市場競爭的關(guān)系，但根本原因或是醫(yī)藥反腐。

“醫(yī)藥反腐的推進，必然會促使疫苗企業(yè)在市場營銷上趨于更加合規(guī)化，因此可能會減少市場開發(fā)及推廣等費用的投入，因為這塊費用大家會覺得可能容易出現(xiàn)不合規(guī)問題。而這塊投入的減少，也給疫苗降價留下了空間?！辟Y深業(yè)內(nèi)人士馬言（化名）告訴《科創(chuàng)板日報》記者。

反腐行動有利于凈化市場環(huán)境，提升疫苗行業(yè)的整體質(zhì)量，從長遠來看依然是利好。事實上，對于國內(nèi)疫苗企業(yè)來說，現(xiàn)在它們不得不面對的挑戰(zhàn)更多還是來自于：人口出生率下降導(dǎo)致的傳統(tǒng)免疫規(guī)劃疫苗市場出現(xiàn)萎縮，消費疲軟大背景下非免疫規(guī)劃疫苗接種率提升困難，以及不斷變差的市場競爭格局等……

“以流感疫苗為例，國內(nèi)接種率仍遠遠低于海外，但即便流感疫苗價格一降再降已經(jīng)很親民，提高其接種率的難度依然不小?！?/p>

“國外流感疫苗接種率之所以會比較高，一個很重要的原因是背后有各項政策的支持和推動，比如對某些重點人群強制接種、豐富接種場景提高接種便利性等。在美國，流感疫苗接種點已涵蓋藥店、超市、私人診所、醫(yī)院等多種場所，這樣就能夠讓人們更便捷地接種疫苗?！闭劦侥壳皣鴥?nèi)疫苗發(fā)展與國外的差距，馬言進一步補充道。

從今年前三季度的情況來看，14家疫苗上市公司中，康希諾是為數(shù)不多的營收和利潤都有正向增長的企業(yè)之一，并在三季度單季實現(xiàn)了歸母凈利潤盈利，這也是康希諾自2022年、2023年連續(xù)兩年巨虧后首次實現(xiàn)單季度盈利。

業(yè)績增長主要是得益于公司流腦疫苗產(chǎn)品（曼海欣和美奈喜）收入快速增長，前三季度銷售收入5.16億元，同比增長39.07%。曼海欣在短期內(nèi)仍將是國內(nèi)唯一的MCV4（四價流腦結(jié)合疫苗）產(chǎn)品，市場競爭格局較好。此外，曼海欣還在繼續(xù)擴大其適用人群年齡范圍，由“3月齡至3周歲”擴大至“3月齡至6周歲”的申請已經(jīng)獲得國家藥監(jiān)局受理，有望在明年獲批。

在接種需求日漸飽和的壓力下，HPV疫苗企業(yè)同樣在努力開發(fā)新的適應(yīng)癥，將眼光瞄準(zhǔn)了男性市場。今年11月，萬泰生物發(fā)布公告稱，公司已獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，開展九價HPV疫苗男性人群適應(yīng)癥的臨床試驗。進度更快的康樂衛(wèi)士九價HPV疫苗（男性適應(yīng)癥）則已進入到III期臨床。

“可以看到，我們的疫苗研發(fā)正在從兒童接種，慢慢往成人方向推進，力求實現(xiàn)全人群覆蓋。這也是目前業(yè)界的一個共識，疫苗只有對全人群建立起免疫保護，才能得到更好的價值體現(xiàn)?！瘪R言告訴記者。在他看來，這也是一場中國疫苗企業(yè)的集體自救，在將來或許有可能打開更多的市場空間。

“甚至針對某些特定人群，企業(yè)也會有一些新的疫苗產(chǎn)品正在開發(fā)當(dāng)中，例如可以預(yù)防術(shù)后金黃色葡萄球菌感染的金葡菌疫苗。金葡菌感染是院內(nèi)最常發(fā)生的幾種感染之一，患者常常因為反復(fù)感染導(dǎo)致病情越來越棘手，因此金葡菌疫苗是具有比較突出的臨床價值的?！瘪R言說道。

不過，和其他疫苗不同的是，因為金葡菌疫苗的接種對象往往都是住院患者，并非健康人群，因此其上市后的市場推廣可能還會面臨一系列問題，包括疫苗由誰負(fù)責(zé)接種、醫(yī)生是否愿意向病人推薦等。

“要解決這些問題，就需要大力推進醫(yī)防融合和醫(yī)防協(xié)同?！瘪R言表示。所謂醫(yī)防融合，是指臨床醫(yī)生在治療疾病過程中，將預(yù)防理念和措施綜合到醫(yī)療服務(wù)當(dāng)中，將“治病”和“防病”結(jié)合起來，最大限度地減少健康問題的發(fā)生。

據(jù)不完全統(tǒng)計，在近些年全面推進“醫(yī)防融合”體系建設(shè)的背景下，截至2024年8月，全國至少已有13個省份推行了“疫苗處方”試點。其中，山東、浙江已向全省進行推廣。

“疫苗處方”是由全科醫(yī)生根據(jù)就醫(yī)者的身體健康狀況推薦適宜接種的疫苗，變被動提供接種服務(wù)為主動。從一些試點地區(qū)的反饋來看，“疫苗處方”對提升一些成人疫苗的接種率會有明顯助益。