財聯(lián)社12月19日訊（編輯 瀟湘）盡管華爾街早已預(yù)料到本周美聯(lián)儲將迎來一場“鷹派降息”，但或許沒有多少人能想到：美聯(lián)儲的態(tài)度會如此之鷹，而美國市場遭遇的沖擊又如此之猛烈……

隨著道指重挫1100點，創(chuàng)下半個世紀(自從1974年)以來的首個“十連陰”。除了美元，人們昨日目光所及的一切——美股、美債、黃金、比特幣都在暴跌。市場遭遇的這些“無差別”拋售，反映了投資者對美聯(lián)儲昨夜決議結(jié)果的極度恐懼。

事實上，美股“恐慌指數(shù)”VIX在昨夜一天內(nèi)就暴漲了74%，創(chuàng)下了四個月來的最高位28.32，單日的漲幅比8月黑色星期一時還要大！

而從股指的跌幅看，美股市場確實在昨日遭遇了8月“黑色星期一”以來最慘的一天。道指和標普500指數(shù)均創(chuàng)下了自8月5日以來的最大單日百分比跌幅。道指連續(xù)第10個交易日下跌，這是自1974年10月連續(xù)11個交易日下跌以來的最長連跌紀錄。標普500指數(shù)則經(jīng)歷了2001年以來跌幅最大的美聯(lián)儲議息日行情。

截至收盤，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌1,123.03點，跌幅2.58%，報42,326.87點；標普500指數(shù)下跌178.45點，跌幅2.95%，報5,872.16點；納斯達克綜合指數(shù)下跌716.37點，跌幅3.56%，報19,392.69點。

標普500指數(shù)已經(jīng)連續(xù)13天出現(xiàn)下跌的成分股數(shù)量多于了上漲的成分股數(shù)量，繼續(xù)延續(xù)著近100年歷史上第二長的紀錄。

在債市方面，周三除了美債收益率本身的大漲外，一個有意思的現(xiàn)象是，長債收益率——30年期美債收益率和10年期美債收益率，目前均已超過了美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率目標的上限4.5%。而2年期和5年期美債收益率也在升向這一關(guān)口，這對于尚處于降息周期里的市場而言，其實是一個頗為玩味的信號——債市似乎已并不相信美聯(lián)儲還能再降多少息……

可以佐證這一點的是，利率市場對美聯(lián)儲2025年底的利率預(yù)期已接近了4%。

周三市場最大或者說唯一的贏家，似乎只有美元。彭博美元指數(shù)已將特朗普勝選以來的漲幅擴大至了4%。

同時彭博美元指數(shù)目前所處的價位，其實已經(jīng)達到了2020年新冠疫情后那輪升勢的最高位，在過去四年間僅有2022年美聯(lián)儲加息最猛烈的那段時間比眼下更高。

在美元大漲的背景下，黃金價格隔夜則一路失守了2600美元關(guān)口：

比特幣更是上演高臺跳水，俯沖向了10萬美元大關(guān)。

那么，在回顧完了昨夜全市場跨資產(chǎn)的行情之后，問題自然而然也就來了：昨日美國投資者緣何會如此驚恐地上演“無差別”拋售？美聯(lián)儲又究竟做了什么呢？

事實上，在我們昨日的前瞻中就曾提到，周三這場議息會議可能會是美聯(lián)儲降息周期第一階段的結(jié)束。而最終，在不少我們提及的“鷹派降息”的點上，美聯(lián)儲做得比市場的預(yù)期還要鷹。總結(jié)下來，可以簡單歸納為以下六點：

①點陣圖預(yù)計明年只降息兩次

在本次會議如預(yù)期宣布降息25個基點至4.25%-4.5%后，美聯(lián)儲公布的利率“點陣圖”顯示，預(yù)計到2025年將僅再降息兩次。這與9月點陣圖預(yù)測相比，計劃中的降息次數(shù)出現(xiàn)了減半——當時預(yù)計明年將降息四次。美聯(lián)儲官員還預(yù)計2026年將再降息兩次，2027年再降一次。

相比9月的上次利率展望預(yù)測，聯(lián)儲官員本次上調(diào)了今年過后所有時間段的利率預(yù)期，明年的利率預(yù)期中位值上升至了3.9%，2026年的預(yù)期中位值從升至3.4%，均上調(diào)50個基點，2027年的中位值預(yù)測則上調(diào)20個基點至3.1%。

我們在昨日的前瞻中，通過對華爾街投行預(yù)測的梳理中曾提到過，美聯(lián)儲本周的點陣圖若將明年降息次數(shù)預(yù)估縮減至三次，其實大致符合預(yù)期。而若進一步縮水至兩次，則是一個更為鷹派的結(jié)果。很顯然，美聯(lián)儲昨日的點陣圖變動鷹派程度超出了市場預(yù)期。

而由于美聯(lián)儲本身變鷹，利率市場的最新預(yù)期隨即也在隔夜過后變得更鷹。利率期貨市場對2025年降息幅度的預(yù)期僅為32個基點(更偏向于僅降息一次)，低于美聯(lián)儲聲明剛發(fā)布前預(yù)期的49個基點。

道明證券駐紐約美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示，美聯(lián)儲下調(diào)未來兩年的利率預(yù)期是一個信號，表明市場將繼續(xù)預(yù)計降息次數(shù)甚至?xí)儆趦纱?，如果?shù)據(jù)足夠強勁，還可能朝著不降息的方向發(fā)展。

②聲明措辭釋放改變降息節(jié)奏信號

相比于美聯(lián)儲上月的貨幣政策聲明，本月聲明出現(xiàn)的一大變動是，在提到考慮未來利率調(diào)整時，美聯(lián)儲新增了“程度”和“時機”的說法。而這寥寥幾個單詞的變動，其實一定程度上已經(jīng)釋放了改變降息節(jié)奏的信號。

美聯(lián)儲聲明最新表示，“在考慮對聯(lián)邦基金利率目標范圍新調(diào)整的程度和時機時，（FOMC）委員會將仔細評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險平衡。”

“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos表示，通過增加“程度和時機”修改有關(guān)潛在利率調(diào)整的說辭，美聯(lián)儲暗示，降息步伐將放緩。

③明面上“一張”降息反對票、暗地里“四張”？

FOMC聲明顯示，在12名票委中，此次再度出現(xiàn)了一張對降息決定的反對票——克利夫蘭聯(lián)儲主席哈馬克支持不降息。

頗為巧合的是，哈馬克其實是除了鮑威爾之外，我們昨日前瞻文章中唯一提到過的一位美聯(lián)儲官員。我們曾介紹過，哈馬克本月早些時候就表示，美聯(lián)儲已經(jīng)到達或接近應(yīng)該放慢降息步伐的節(jié)點。她還贊賞地提到了上世紀90年代的兩次降息，當時美聯(lián)儲迅速降息，累計降息幅度為0.75個百分點，然后轉(zhuǎn)為觀望。

哈馬克是今年才接替梅斯特出任克利夫蘭聯(lián)儲主席的。而很顯然，在她上任后出席的第二場美聯(lián)儲議息會議上，哈馬克就投出了反對票，足以表明她依然秉持著克利夫蘭聯(lián)儲長期以來在美聯(lián)儲內(nèi)部的鷹派基調(diào)。

而與此同時，我們需要提醒投資者的是，你以為昨日只有一張降息反對票，但其實真正反對12月降息的可能有至少多達4位美聯(lián)儲官員?？纯袋c陣圖就知道，雖然許多人已不再關(guān)注2024年的部分，但圖中仍有多達四個點支持在今年底將利率維持在4.5%-4.75%。

換言之，至少還有三位今年沒有投票權(quán)的美聯(lián)儲官員反對12月降息。他們中的至少一兩位，可能會在明年輪替獲得投票權(quán)。

④長期中性利率預(yù)估已升至3%

在點陣圖里，潛藏的鷹派“密碼”還不只有以上這些。點陣圖顯示，美聯(lián)儲對長期中性利率的預(yù)估已升至了3.0%，9月預(yù)期為2.9%。

鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上曾提到這一話題。鮑威爾表示，我們在經(jīng)濟預(yù)測摘要中寫的是長期中性利率。這是指當供需平衡、整個經(jīng)濟處于平衡狀態(tài)且沒有外部沖擊影響時的中性利率。而目前的情況并非如此。

鮑威爾指出，“我們并不知道確切的中性利率在哪里。但正如我喜歡說的，我們通過其作用來判斷。我們可以明確的是，目前我們已經(jīng)更接近這個中性點——大約比之前接近了100個基點。關(guān)于中性利率的具體數(shù)值有很多估算，我們知道自己離目標更近了。”

鮑威爾稱，“我認為我們目前處于一個不錯的位置，但從現(xiàn)在開始，這進入了一個新階段，我們在進一步降息時會更加謹慎?！?/p>

⑤美聯(lián)儲心知肚明通脹目標成泡影？

美聯(lián)儲公布的最新經(jīng)濟預(yù)測摘要還顯示，美聯(lián)儲上調(diào)了今明兩年的GDP增速預(yù)期，下調(diào)今明兩年的失業(yè)率預(yù)期，同時上調(diào)2024-2026年的通脹預(yù)期。

其中，通脹預(yù)估的變動可能是格外值得重視的。美聯(lián)儲最新預(yù)計，2025年總體和核心PCE物價指標均將落在2.5%，較9月的預(yù)估大幅上調(diào)。同時，到了2026年這兩組預(yù)測已依然無法回到2%的通脹目標內(nèi)。

Brandywine Global投資組合經(jīng)理Jack Mcintyre對此表示：“更強勁的增長預(yù)期和更高的通脹預(yù)期——難怪美聯(lián)儲減少了對2025年降息次數(shù)的預(yù)測。這次會議的結(jié)果提出了一個問題：如果市場沒有預(yù)期今天會降息，聯(lián)儲是否真的會降息？我懷疑不會。”

Mcintyre指出，“美聯(lián)儲進入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這一階段持續(xù)的時間越長，市場就越有可能認為加息和降息的幾率接近。政策的不確定性將使2025年的金融市場更加動蕩。”

⑥鮑威爾暗示開始為特朗普任期做準備

美國當選總統(tǒng)特朗普已揚言要在上臺后實施激進的關(guān)稅計劃，經(jīng)濟學(xué)家普遍認為這可能導(dǎo)致美國通脹再次上升。

鮑威爾透露，部分聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）成員已開始對特朗普政策可能帶來的影響進行初步評估。

他還特地提到了特朗普的關(guān)稅計劃，表示目前對其如何影響通脹下結(jié)論還為時尚早。