財(cái)聯(lián)社12月10日訊（記者 郭子碩）12月9日，中共中央政治局召開會(huì)議。會(huì)議指出，明年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。時(shí)隔十四年，貨幣政策再次定調(diào)為“適度寬松”。今日，10年期國(guó)債收益率繼續(xù)走低，一度跌7個(gè)基點(diǎn)至紀(jì)錄低位1.84%。

有華南理財(cái)公司人士告訴財(cái)聯(lián)社記者：“最近信用利差壓縮極致，做債的人都比較焦慮。雖然理財(cái)公司最近獲得一定資本利得，但是后面資產(chǎn)配置的焦慮比較大。”

一直以來，固收類產(chǎn)品都是理財(cái)公司的主流產(chǎn)品，以債券為主要打底品種的資產(chǎn)持倉占比處于高位。近日，先是非銀同業(yè)存款定價(jià)規(guī)定落地，調(diào)節(jié)流動(dòng)性手段之一同業(yè)存單“失靈”，導(dǎo)致債券配置需求增加，債市走牛價(jià)格走低，后是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)е聡?guó)債收益率進(jìn)一步下行。

市場(chǎng)面上，理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性增長(zhǎng)，上個(gè)月站上30萬億元。在業(yè)內(nèi)人士看來，新貨幣政策基調(diào)將促進(jìn)理財(cái)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)張。增量資金“排隊(duì)”，債市收益率走低，理財(cái)公司明年配置資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)收益率下行的挑戰(zhàn)？

理財(cái)規(guī)模有望進(jìn)一步上升

11月理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性增長(zhǎng)，且固收類理財(cái)產(chǎn)品是主力軍。據(jù)華源證券報(bào)告，截至2024年11月末，理財(cái)規(guī)模合計(jì)30.2萬億元，11月份理財(cái)規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)了0.42萬億元，且增量以固收類為主。

在華源證券固收分析師廖志明看來，11月理財(cái)規(guī)模超季節(jié)性增長(zhǎng)，主要是信用債行情較好，固收類理財(cái)收益率較高，吸引資金凈流入；股市震蕩，部分觀望資金重新配置理財(cái)；10月中下旬全國(guó)性銀行大幅下調(diào)了定期存款利率，促進(jìn)固收廣義基金規(guī)模增長(zhǎng)。

融360數(shù)字科技研究院高級(jí)分析師艾亞文告訴財(cái)聯(lián)社記者，適度寬松的貨幣政策通常會(huì)伴隨著降低利率、增加貨幣供應(yīng)量等措施，導(dǎo)致市場(chǎng)流動(dòng)性更充裕，有望推動(dòng)固收類理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)。

廖志明指出，由于存款利率處于歷史低位且可能進(jìn)一步下降，我們預(yù)計(jì)2025年理財(cái)規(guī)模增量達(dá)3萬億元，與2024年接近，信用利差或進(jìn)一步壓縮。

不過，新的貨幣政策也同步釋放出信號(hào)，帶動(dòng)長(zhǎng)期國(guó)債利率下行。在艾亞文看來，適度寬松的貨幣政策會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金利率不斷下行，債券市場(chǎng)收益率下滑，固收理財(cái)?shù)氖找媛室搽S之下降。

據(jù)前述研報(bào)，11月，理財(cái)公司純固收類理財(cái)產(chǎn)品當(dāng)月平均年化收益率達(dá)3.9%，較上個(gè)月回升了1.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，理財(cái)公司新發(fā)人民幣固收類理財(cái)?shù)钠骄鶚I(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限為3.06%，平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限為2.48%，上下限的間距有所擴(kuò)大。

債券仍是理財(cái)公司的首選

雖然10年期國(guó)債收益率仍處于下行通道，但債券依舊是理財(cái)公司的“最優(yōu)解”。另一股份行理財(cái)公司人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，非銀同業(yè)存款定價(jià)新規(guī)增加了理財(cái)公司配置債券的需求。接下來，整體策略上債券的比例會(huì)提升，同業(yè)存單的配置會(huì)下降。目前，理財(cái)公司的矛盾點(diǎn)在于收益下行與客戶預(yù)期不匹配。

前述華南理財(cái)公司人士告訴財(cái)聯(lián)社記者，從行業(yè)上看，接下來會(huì)有更多的機(jī)構(gòu)布局權(quán)益類產(chǎn)品。特別是國(guó)債進(jìn)入“1”時(shí)代，理財(cái)公司會(huì)更積極地布局權(quán)益類產(chǎn)品。

上述人士補(bǔ)充，最近市場(chǎng)對(duì)其他資產(chǎn)品種的關(guān)注度也在上升，包括配置轉(zhuǎn)債的討論度也在上升。不過，2025年10年期國(guó)債波動(dòng)區(qū)間還比較寬，市場(chǎng)預(yù)判在1.5%到2.0%之間。總的來說，理財(cái)配債的力度還是取決于后期實(shí)際的政策力度。