財(cái)聯(lián)社12月10日訊（記者 周曉雅）大幅攀升的規(guī)模遇上日漸下行的收益，貨基的購(gòu)買(mǎi)力還能維持多久？

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月9日，全市場(chǎng)已有121只貨幣基金的近7日年化收益率低于1.3%（同一基金不同份額分開(kāi)計(jì)算），在可統(tǒng)計(jì)的貨基總數(shù)中占比超過(guò)了14%。

近日頒布的《關(guān)于優(yōu)化非銀同業(yè)存款利率自律管理的倡議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《倡議》），則被視為與近期貨基收益率的下行密切相關(guān)。事實(shí)上，早在《倡議》發(fā)布前，貨基收益率已經(jīng)跌破了1.3%的關(guān)口。

隨著《倡議》的發(fā)布和收益率的持續(xù)低位，屬于公募基金的“基本盤(pán)”——貨基規(guī)模會(huì)出現(xiàn)哪些新變數(shù)？有公募人士認(rèn)為，當(dāng)前貨基對(duì)投資者仍有吸引力；但是也有業(yè)內(nèi)人士悲觀(guān)預(yù)期，從更長(zhǎng)期的維度來(lái)看，隨著收益率下行和貨幣政策的演變，或許貨基將從市場(chǎng)消失。

行至低位的收益率

回看年內(nèi)貨幣基金的收益率走勢(shì)，下行已經(jīng)成為市場(chǎng)的共識(shí)。早在今年2月下旬，已有貨幣基金的近7日年化收益率跌破“2”的點(diǎn)位關(guān)口；再到6月下旬，繼續(xù)跌破“1.5%”。

而到了11月25日，已有貨幣基金近7日年化收益率回落至1.3%以下。

11月28日，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制發(fā)布兩項(xiàng)自律倡議。其中包括前述提及的《倡議》，要求將非銀同業(yè)活期存款利率納入自律管理；此外，還有倡議要求銀行在同對(duì)公客戶(hù)簽署的存款服務(wù)協(xié)議中加入“利率調(diào)整兜底條款”。

自此，貨基近7日年化收益率繼續(xù)回落。截至12月9日，超一成的貨基近7日年化收益率低于1.3%。

此前披露的首批13只重要貨幣市場(chǎng)基金中，7日年化收益率的中位數(shù)回落至1.39%，其中，天弘余額寶、工銀添益快線(xiàn)A的7日年化收益率均低于1.3%，分別為1.2670%、1.2920%。

為什么貨基收益率持續(xù)下行？有業(yè)內(nèi)人士分析，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)，政治局提出“要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度”“要降低存款準(zhǔn)備金率，實(shí)施有力度的降息”。

在此背景下央行堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率下行，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)央行為疏通貨幣政策傳導(dǎo)過(guò)程中的堵點(diǎn)采取了一系列措施，這導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)工具的收益率普遍出現(xiàn)比較明顯的下行。

“而作為主要投資于貨幣市場(chǎng)工具的貨幣基金，收益率的下行是當(dāng)前貨幣政策和貨幣市場(chǎng)環(huán)境下的自然結(jié)果?！痹摌I(yè)內(nèi)人士表示。

記者了解到，貨基的投資標(biāo)的通常包括現(xiàn)金、期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行存款、債券回購(gòu)、中央銀行票據(jù)、同業(yè)存單等。

第三方數(shù)據(jù)顯示，2024年10月，銀行整存整取存款3個(gè)月期平均利率為1.268%，6個(gè)月期平均利率為1.471%，1年期平均利率為1.588%。2024年10月，發(fā)行的大額存單3個(gè)月期平均利率為1.524%，6個(gè)月期平均利率為1.71%，1年期平均利率為1.857%。

另外，多家銀行當(dāng)前的活期存款年利率為0.1%。粗略評(píng)估來(lái)看，目前貨基收益率雖然高于活期存款年利率，但低于1年期的銀行存款利率的情況已不罕見(jiàn)。

規(guī)模還能狂奔多久？

收益率下行的另一面，是狂奔的規(guī)模。

近期，中基協(xié)披露公募基金市場(chǎng)規(guī)模數(shù)據(jù)，貨基成為唯一逆勢(shì)增長(zhǎng)的類(lèi)別，10月規(guī)模增加4389.87億元至13.47萬(wàn)億元。

從基金份額變化來(lái)看，貨幣基金依舊表現(xiàn)最亮眼。10月，貨基的基金份額增加4420.92億份至13.48萬(wàn)億份。

財(cái)聯(lián)社記者了解到，10月貨基份額增加，個(gè)人和機(jī)構(gòu)都是主要的買(mǎi)入力量。有業(yè)內(nèi)人士表示，10月的大幅上漲可能源于9月的低基數(shù)，一方面“924”以來(lái)，股市震蕩回暖，交投情緒活躍，部分資金可能從貨幣基金轉(zhuǎn)向股市；另一方面，貨幣基金的主要投資對(duì)象為短期債券和貨幣市場(chǎng)工具，因此9月債市的回撤也對(duì)貨幣基金的凈值產(chǎn)生一定影響，引起部分資金離開(kāi)。

拉長(zhǎng)時(shí)間看，該業(yè)內(nèi)人士提到，持續(xù)的貨幣寬松政策背景下，存款利率持續(xù)下行，存款產(chǎn)品性?xún)r(jià)比有所下降，因此2024年以來(lái)貨幣基金規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)上漲的態(tài)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，去年底貨基規(guī)模為11.28萬(wàn)億元。這也意味著，截至10月底，年內(nèi)貨基規(guī)模增加了2.2萬(wàn)億元，貨基占公募基金市場(chǎng)規(guī)模比重由去年底的40.86%增至今年10月底的42.76%。

而隨著收益率下行與《倡議》的發(fā)布，貨基規(guī)模能否繼續(xù)狂奔？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣基金仍對(duì)投資者具備相當(dāng)?shù)奈?。作為現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品，貨基具備與活期存款同等的流動(dòng)性便利，但收益率遠(yuǎn)高于活期存款。

另外，余額寶等貨幣基金還具備線(xiàn)上支付功能，能給投資者提供支付便利。相較于凈值化的銀行理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品，貨幣基金具備收益穩(wěn)健的優(yōu)勢(shì)，以及開(kāi)放式贖回的優(yōu)勢(shì)。

也有券商觀(guān)點(diǎn)提到，《倡議》短期影響更多集中于貨基和現(xiàn)管理財(cái)中的“可提前支取的定期存款”轉(zhuǎn)投資問(wèn)題，從結(jié)果來(lái)看，該部分資金最終選擇結(jié)果或是，貨基和現(xiàn)管理財(cái)轉(zhuǎn)投資于定期存款、存單、中短債以及買(mǎi)入返售業(yè)務(wù)，帶動(dòng)曲線(xiàn)牛陡，但收益率下行和估值負(fù)偏離不可避免。

中長(zhǎng)期來(lái)看，《倡議》可能帶來(lái)非銀負(fù)債端的結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于貨基當(dāng)前相較于競(jìng)品的優(yōu)勢(shì)在于免稅、流動(dòng)性以及凈值穩(wěn)定，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，仍舊核心聚焦于免稅、流動(dòng)性訴求，因此減持貨基訴求不大。

但對(duì)于非機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，由于貨基和現(xiàn)管理財(cái)?shù)膬糁捣€(wěn)定性將在《倡議》監(jiān)管下明顯減弱，因此在債牛行情中，或有減持貨基和現(xiàn)管理財(cái)轉(zhuǎn)移至固收理財(cái)以及固收基金等訴求。

也有公募人士認(rèn)為，從更長(zhǎng)期的維度來(lái)看，在收益率持續(xù)下行的趨勢(shì)下，不排除貨基從市場(chǎng)消失的可能性。