財(cái)聯(lián)社11月21日訊（編輯 秦嘉禾）美東時(shí)間11月20日，英偉達(dá)召開了2025財(cái)年第三季度業(yè)績(jī)電話會(huì)，介紹了公司第三季度財(cái)務(wù)情況、業(yè)務(wù)表現(xiàn)和第四季度業(yè)績(jī)指引。隨后公司CEO黃仁勛、CFO Colette M. Kress就公司詳細(xì)情況回答分析師提問。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，Kress介紹，第三季度“是一個(gè)創(chuàng)紀(jì)錄的季度”。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收351億美元，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比增長(zhǎng)94%，遠(yuǎn)高于此前預(yù)期的325億美元。GAAP和非GAAP準(zhǔn)則下，毛利率分別為74.6%和75%。

公司方面預(yù)計(jì)，在Blackwell推出初期，毛利率將降至70%以上的低點(diǎn)，例如71%-72.5%。至明年下半年將回升至70-80%的中段。

此外，細(xì)分業(yè)務(wù)營(yíng)收表現(xiàn)：數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)308億美元，同比增長(zhǎng)112%；游戲業(yè)務(wù)收入33億美元，同比增長(zhǎng)15%；汽車業(yè)務(wù)收入創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)4.49億美元，同比增長(zhǎng)72%。

在業(yè)務(wù)方面，新一代GPU——Blackwell正在全力生產(chǎn)，需求量強(qiáng)勁，目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，但公司正盡力擴(kuò)大產(chǎn)能。公司目前正按計(jì)劃執(zhí)行線路圖，降低訓(xùn)練和推理成本，推動(dòng)AI普及率。

但這不意味現(xiàn)在GUP系統(tǒng)——Hopper的需求馬上會(huì)退出。公司方面稱，Hopper的需求可能繼續(xù)增長(zhǎng)，需求可持續(xù)到明年的前幾個(gè)季度。

對(duì)于第四季度預(yù)期指引，英偉達(dá)預(yù)計(jì)收入375億美元，上下浮動(dòng) 2%。游戲業(yè)務(wù)方面，由于供應(yīng)受限，預(yù)計(jì)第四季度的收入將環(huán)比下降。

以下為業(yè)績(jī)會(huì)問答環(huán)節(jié)詳細(xì)內(nèi)容。

Q: 大語(yǔ)言模型（LLMs）的擴(kuò)展是否已經(jīng)停滯？對(duì)Blackwell需求的推動(dòng)力？

A：公司對(duì)基礎(chǔ)模型的預(yù)訓(xùn)練擴(kuò)展在繼續(xù)進(jìn)行，現(xiàn)在還發(fā)現(xiàn)了另外兩種擴(kuò)展方式。一種是后訓(xùn)練擴(kuò)展（post-training scaling），初代是人類反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RLHF），現(xiàn)在公司還有AI反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)，以及基于合成數(shù)據(jù)的擴(kuò)展；第二種是推理時(shí)間擴(kuò)展（inference time scaling），或者說測(cè)試時(shí)間擴(kuò)展（test time scaling），比如ChatGPT o1模型，推理時(shí)間越長(zhǎng)，生成的答案質(zhì)量越好。

這三種擴(kuò)展方式的存在會(huì)推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的需求的顯著增加。上一代模型容量約10萬(wàn)個(gè)Hopper，下一代則從10萬(wàn)個(gè)Blackwell芯片開始。

此外，企業(yè)對(duì)Agentic AI的應(yīng)用成為最新的潮流，進(jìn)一步推動(dòng)了需求的增加。

Q: 公司是否有能力執(zhí)行今年在GTC上提出的路線圖，確保產(chǎn)品發(fā)布？Blackwell的供應(yīng)限制的原因和當(dāng)前階段？

A: Blackwell的生產(chǎn)正全速進(jìn)行，本季度將交付比之前預(yù)估更多的產(chǎn)品，明年也將繼續(xù)增加產(chǎn)量和供應(yīng)。

當(dāng)前狀況的確是供不應(yīng)求，但這在意料之中。公司正處在新一代基礎(chǔ)模型的開端，在生成式AI革命和物理AI領(lǐng)域發(fā)展的推動(dòng)下，Blackwell的需求非常強(qiáng)勁。

學(xué)術(shù)上，物理AI是指能夠執(zhí)行通常與智能生物體相關(guān)的任務(wù)的實(shí)體系統(tǒng)，可以實(shí)現(xiàn)機(jī)體、控制、形態(tài)、動(dòng)作執(zhí)行和感知的協(xié)同進(jìn)化。黃仁勛曾表示，AI時(shí)代下一波浪潮就是物理AI，也可以理解為機(jī)器人時(shí)代。

供應(yīng)鏈方面，Blackwell有風(fēng)冷/液冷、NVLink 36、NVLink 72、x86/Grace等不同組合，得到了包括臺(tái)積電、安費(fèi)諾、SK海力士、富士康、美光、戴爾、惠普、超微、聯(lián)想等全球廠商的支持。

路線圖方面，目前一切都在按計(jì)劃進(jìn)行。公司會(huì)繼續(xù)執(zhí)行路線圖，提高性能、降低訓(xùn)練和推理成本，使AI更加普及；同時(shí)在電力有限的情況下，提高單位能耗的效率，為客戶創(chuàng)造更高的收入。

Q: 公司是否認(rèn)為第四季度Blackwell將超越Hopper? Blackwell的擴(kuò)展是否意味著第四季度毛利率壓力達(dá)到最大，降到70%出頭？

A: 在Blackwell產(chǎn)能爬坡的初期，預(yù)計(jì)毛利率將會(huì)在70%出頭；而在后續(xù)季度中，公司希望能盡快提升至70%-80%的中段左右。

Hopper的需求將持續(xù)到明年的前幾個(gè)季度; Blackwell下一季度的出貨量將超過本季度，下下季度繼續(xù)增加。

當(dāng)前市場(chǎng)正面臨計(jì)算領(lǐng)域的兩大轉(zhuǎn)變：一是從CPU轉(zhuǎn)向GPU，二是數(shù)據(jù)中心正變?yōu)锳I工廠。這兩種趨勢(shì)才剛剛開，預(yù)計(jì)這種現(xiàn)代化和新產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)建將持續(xù)數(shù)年。

Q: 毛利率是否能在明年下半年達(dá)到70%中段？公司認(rèn)為市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)進(jìn)入硬件的消化階段？需要多少個(gè)季度的出貨量才能滿足第一波需求？

A: 2025年下半年毛利率達(dá)到70%中段是一個(gè)合理的目標(biāo)，但還是要看具體情況。

消化期不會(huì)很快出現(xiàn)。

現(xiàn)在的數(shù)據(jù)中心大部分仍依托CPU運(yùn)行，是過時(shí)的產(chǎn)物。未來(lái)幾年，全球數(shù)據(jù)中心將會(huì)實(shí)現(xiàn)升級(jí)，轉(zhuǎn)向支持機(jī)器學(xué)習(xí)的架構(gòu)，這種轉(zhuǎn)型是需求的一部分。

同時(shí)，生成式AI作為新的細(xì)分市場(chǎng)，也在快速增長(zhǎng)，比如Runway，Open AI和harvey，這些人工智能原生公司的誕生，來(lái)源于新機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)。

Q: 公司認(rèn)為的毛利率的70%出頭是多少？Hopper下一季度收入是否會(huì)環(huán)比下降？

A: 毛利率在70%出頭意味著低于70%中段，可能是71%、72%或72.5%。也可能會(huì)比這個(gè)更高，但具體取決于實(shí)際情況。公司希望毛利率達(dá)到75%左右。

Hopper會(huì)在第四季度繼續(xù)銷售，增長(zhǎng)是有可能的，但還需觀察。

Q: 推理市場(chǎng)的現(xiàn)狀如何？是否會(huì)將Hopper芯片用于推理？推理需求是否會(huì)在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)超過訓(xùn)練需求？

A: 公司希望實(shí)現(xiàn)大規(guī)模推理，希望每家公司都能全天候進(jìn)行推理，用戶在使用電腦的方方面面都在不斷生成token。

物理AI興起，能理解物理世界的結(jié)構(gòu)和意義，預(yù)測(cè)未來(lái)，對(duì)工業(yè)AI和機(jī)器人技術(shù)有極高的價(jià)值，也是公司建立 Omniverse 的原因。

公司的目標(biāo)是推理。推理的難度在于需要兼顧高準(zhǔn)確度、高吞吐量和低延遲。而在這一背景下，英偉達(dá)有著強(qiáng)大的架構(gòu)和生態(tài)系統(tǒng)，保障開發(fā)者在架構(gòu)之上快速創(chuàng)新。無(wú)論創(chuàng)建什么都可以在英偉達(dá)計(jì)算平臺(tái)上運(yùn)行。

Q：網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r？

A: 網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)非常顯著。雖然本季度網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)略有下滑，但將很快恢復(fù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。目前正為Blackwell及更多系統(tǒng)做準(zhǔn)備。

未來(lái)在為大規(guī)模系統(tǒng)提供服務(wù)方面，網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的需求仍然強(qiáng)勁。

Q: 主權(quán)AI（Sovereign AI）的進(jìn)展？游戲業(yè)務(wù)中的供應(yīng)受限情況？

A: 主權(quán)AI是生成式AI興起后重要的增長(zhǎng)部分，各國(guó)正努力構(gòu)建符合自己語(yǔ)言和文化的基礎(chǔ)模型。主權(quán)AI和未來(lái)pipeline仍然絕對(duì)完整。

游戲業(yè)務(wù)供應(yīng)方面，英偉達(dá)正努力為不同產(chǎn)品擴(kuò)展供應(yīng)鏈。目前挑戰(zhàn)在于如何將產(chǎn)品快速供應(yīng)向市場(chǎng)。預(yù)計(jì)新的一年，供應(yīng)狀況將恢復(fù)正常，但在本季度可能會(huì)比較緊張。

Q: 隨著供應(yīng)量的增加，季度增速是否會(huì)加快？

A: 公司一次僅提供一個(gè)季度的指引。一旦進(jìn)入下一個(gè)季度，將進(jìn)一步更新相關(guān)情況。

Q: 對(duì)美國(guó)新一屆政府和中國(guó)相關(guān)業(yè)務(wù)的討論？

A: 不論新政府的決定如何，英偉達(dá)都會(huì)完全支持政府的決策，并在遵守法規(guī)的同時(shí)盡力支持客戶，參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

Q: 在整個(gè)AI生態(tài)系統(tǒng)中，預(yù)訓(xùn)練、強(qiáng)化、推理的計(jì)算量是如何分配的？

A: 目前基礎(chǔ)模型的預(yù)訓(xùn)練占大部分資源，因?yàn)楹笥?xùn)練的新技術(shù)剛剛上線。在預(yù)訓(xùn)練或后訓(xùn)練中采取什么措施，都是為了盡可能降低每個(gè)人的推理成本。目前三者的規(guī)模實(shí)際上非常合理。在未來(lái)，公司將不斷擴(kuò)大三種擴(kuò)展的規(guī)模，盡可能一次提高多倍性能，才能繼續(xù)降低成本、增加收入。