財(cái)聯(lián)社11月20日訊（記者 閆軍）在主動(dòng)管理遭遇信任危機(jī)，高歌猛進(jìn)的債基不時(shí)面臨防御性剎車，除了ETF，基金公司在未來幾年的產(chǎn)品布局上，還有別的選擇嗎？

信達(dá)澳亞基金給出了第二種解法：量化投資。

自2022年2月，魯力被提升為公司副總經(jīng)理，分管產(chǎn)品創(chuàng)新部、智能量化與全球投資部，在業(yè)內(nèi)看來，這也釋放了信達(dá)澳亞的量化投資布局的信號(hào)。

經(jīng)過兩年多的發(fā)展，信達(dá)澳亞基金的量化投資規(guī)模在10億左右。在當(dāng)前量化投資的競爭格局中，于行業(yè)，信達(dá)澳亞自我定位于一個(gè)追趕者；于公司，信達(dá)澳亞希望用量化來構(gòu)建公司全新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)的壁壘。

全新業(yè)務(wù)探尋的落腳點(diǎn)

來自券商統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公募量化產(chǎn)品總數(shù)量已經(jīng)超過500只，總規(guī)模達(dá)到3235億元??，在全市場量化基金1.92萬億元規(guī)模中，占比約16%。今年的A股行情對(duì)量化而言并不算友好，市場暴漲暴跌，新“國九條”小微盤加速優(yōu)勝劣汰，多重原因之下，小微盤指數(shù)在2024 年發(fā)生3 次大幅回撤，其相對(duì)A 股的超額穩(wěn)定性下降。

客觀而言，公募量化凈值階段性表現(xiàn)強(qiáng)于私募，但是依然出現(xiàn)了規(guī)模下滑、新發(fā)產(chǎn)品失敗、量化基金清盤等事件。在今年作出大力發(fā)展量化的決定并不容易，信達(dá)澳亞堅(jiān)定看好的原因是什么？

魯力認(rèn)為，布局量化的原因還是根據(jù)A股市場結(jié)構(gòu)做出的決定。市場結(jié)構(gòu)屬性決定主流交易類型，A股是一個(gè)散戶占大多數(shù)的市場，市場中集中的資本并不多。這使得大多數(shù)的市場交易是短線交易。盡管目前監(jiān)管層面鼓勵(lì)耐心資本進(jìn)入市場，但是耐心資本的培養(yǎng)和引入長路漫漫，依舊需要更多時(shí)間。

基于當(dāng)下，在短線交易占多的情況下，量化投資在A股的優(yōu)勢尤為突出。通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)執(zhí)行買賣指令，量化投資能夠進(jìn)行高頻的計(jì)算分析，迅速地掌握市場信息，快速響應(yīng)市場變化，由此帶給投資者相對(duì)穩(wěn)定的收益。

魯力進(jìn)一步表示，從過往數(shù)據(jù)來看，領(lǐng)跑指數(shù)，人類選手能有大概六成的勝率，而做量化投資可以嘗試著去往更高的勝率上去做。

在魯力看來，即便是公募量化在當(dāng)前遇到短暫的風(fēng)格不適應(yīng)，未來規(guī)模發(fā)展依然值得期待。原因有三：一是量化投資屬于分散化持股相比人類選手有更大的規(guī)?？臻g；二是隨著量化模型的迭代升級(jí)，多因子的量化模型取代單一策略的模型，又將拓寬量化投資的規(guī)?？臻g；三是影響策略容量的換手率和市場的流動(dòng)性等指標(biāo)是可調(diào)的。

自2004年第一只量化基金成立，公募量化在國內(nèi)發(fā)展已經(jīng)有20多年的歷史，期間也經(jīng)歷了2012年到2014年的小市值因子策略時(shí)代、2014年巴克萊“三劍客”基本面量化投資時(shí)代、2019年至2020年的成長股時(shí)代，以及近年來大放異彩的微盤時(shí)代。不同策略、因子在不同時(shí)期有著輝煌，也有落寞，但這并沒有動(dòng)搖機(jī)構(gòu)對(duì)量化的看好。

盡管公募量化出現(xiàn)已經(jīng)超過20年，但是魯力認(rèn)為，公募量化整體還是處在早期的階段。不論是在整體公募中占比，還是整體量化中的占比，公募量化仍然是小眾產(chǎn)品?！霸谏形吹玫酵耆_發(fā)的量化投資市場，信達(dá)澳亞依然存在巨大發(fā)展空間。隨著市場環(huán)境變化，投資者對(duì)于收益性和穩(wěn)定性的要求也有所調(diào)整?！濒斄Ρ硎尽?/p>

主動(dòng)權(quán)益的市場形勢嚴(yán)峻，競爭加劇和客戶加速贖回的情況下，拉動(dòng)信達(dá)澳亞增長的第一主線——主動(dòng)權(quán)益業(yè)務(wù)略顯疲態(tài)；固收利率不斷下降，使得投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的安全性和穩(wěn)定性提高。在繼續(xù)夯實(shí)主動(dòng)、固收前兩個(gè)業(yè)務(wù)的同時(shí)，量化投資隨之被看成是信達(dá)澳亞新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，被寄予重望。

為何是量化，而不是ETF？信達(dá)澳亞的選擇也是整個(gè)中小基金公司的縮影。突破了3萬億規(guī)模的ETF已經(jīng)被頭部大廠筑起了門檻，尤其是真正貢獻(xiàn)規(guī)模的寬基ETF，從產(chǎn)品上報(bào)、首發(fā)、持營，各個(gè)階段都卷出天際。反觀中小基金公司，搭建好量化的基礎(chǔ)，未來在指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品上仍有一搏。

HAI量化的應(yīng)運(yùn)而生

事實(shí)上，具備科技基因的信達(dá)澳亞向量化轉(zhuǎn)型也并非完全是形勢所迫，而是籌謀已久。

信達(dá)澳亞基金總經(jīng)理朱永強(qiáng)此前多次強(qiáng)調(diào)量化投資的重要性。他在此前公開演講時(shí)表示，主動(dòng)投資已有逾200年歷史，而自20世紀(jì)70年代以來，量化投資也有50年的發(fā)展歷史，在國際大型資產(chǎn)管理公司名單中，既涌現(xiàn)出橋水、AQR、城堡投資等量化巨頭的身影，亦有美國資本集團(tuán)、柏基投資、普信集團(tuán)等主觀多頭位列其中。

回溯信達(dá)澳亞的量化體系搭建，魯力介紹，量化投資的模型通常具有系統(tǒng)性，可以在不同的市場環(huán)境下進(jìn)行測試和優(yōu)化。首先聚焦相對(duì)簡單的多因子的基本面模型研發(fā)，早期的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)幫助團(tuán)隊(duì)挑選出表現(xiàn)突出的超額收益因子，這使得信達(dá)澳亞量化團(tuán)隊(duì)在基本面派流中占得一席之地。

而隨著市場的發(fā)展，偏價(jià)量模型的優(yōu)勢被越來越多的基金團(tuán)隊(duì)注意到，在偏價(jià)量模型上的研究彌補(bǔ)了先前多因子的基本面模型存在的“完全依賴基本面”的缺陷，魯力也將目光投向這一方向。

量化投資講究技術(shù)，強(qiáng)調(diào)邏輯，對(duì)投資者的邏輯思維有著近乎苛刻的要求。同時(shí)，量化投資作為新興領(lǐng)域，要求投資者具有戰(zhàn)略眼光和超前思維。為了推動(dòng)模型的發(fā)展，魯力引入機(jī)器學(xué)習(xí)、人工智能等技術(shù)，將基本面和偏價(jià)量的模型相融合。

“這意味著模型將會(huì)在總結(jié)人工交易的歷史經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上自主訓(xùn)練，模型中人為因素將被削弱。我們現(xiàn)在已經(jīng)在量化模型中應(yīng)用了AI技術(shù)，以更快地挖掘和優(yōu)化因子?！濒斄榻B，過去幾年，信達(dá)澳亞投入人力、物力去實(shí)現(xiàn)、完善量化產(chǎn)品線和量化投資策略，最終形成了HI（主動(dòng)投資人類選手行業(yè)分析模型以及研究的經(jīng)驗(yàn)）和AI（人工智能的算力以及大數(shù)據(jù)的覆蓋）深度結(jié)合、兼具研究深度與廣度的領(lǐng)先的量化投資框架，成為信達(dá)澳亞的HAI量化體系。

魯力介紹，HAI量化投資體系最大的優(yōu)勢在于，將投研部門深厚的產(chǎn)業(yè)研究功力與量化模型的強(qiáng)大算力充分融合，實(shí)現(xiàn)研究深度與廣度的雙優(yōu)。HAI量化投資體系專注于兩方面能力的建設(shè)：一是科學(xué)的投資管理體系，二是強(qiáng)大的投資管理平臺(tái)。

如何協(xié)作呢？據(jù)介紹，信達(dá)澳亞的量化投資團(tuán)隊(duì)獨(dú)立開發(fā)出了一套因子測試平臺(tái)，擁有100+項(xiàng)測試與檢驗(yàn)，可以有效評(píng)估因子的特征，快速篩選阿爾法因子。同時(shí)，還有一套行業(yè)獨(dú)創(chuàng)的另類因子的應(yīng)用。它不同于傳統(tǒng)的量化基本面因子，而是結(jié)合人類智慧和AI算力開發(fā)出的一套像分析師一樣對(duì)盈利進(jìn)行預(yù)測的因子，這些應(yīng)用有效地將主動(dòng)投資選手在行業(yè)研究中的經(jīng)驗(yàn)融入到模型和參數(shù)的調(diào)教中，真正實(shí)現(xiàn)了人類洞見與人工智能算力與大數(shù)據(jù)的結(jié)合，為投資提供了深度+廣度的解決方案。

在魯力的帶領(lǐng)下，2022年信達(dá)澳亞量化團(tuán)隊(duì)正式成立，2023年首次發(fā)行產(chǎn)品，目前規(guī)模約20億。作為行業(yè)的追趕者，魯力對(duì)團(tuán)隊(duì)充滿信心，團(tuán)隊(duì)人數(shù)不多，但是多數(shù)團(tuán)隊(duì)成員長期在私募量化從事基本面量化研究工作，團(tuán)隊(duì)成員理念相對(duì)統(tǒng)一，同時(shí)具備追求絕對(duì)收益的能力。不過，魯力也坦言，對(duì)于新生團(tuán)隊(duì)而言，最大的挑戰(zhàn)是歷史業(yè)績相對(duì)比較短，規(guī)模相對(duì)比較小，市場影響力有待進(jìn)一步增強(qiáng)。

以客戶為中心，量化投資同樣需要提供情緒價(jià)值

目前，在信達(dá)澳亞的量化產(chǎn)品體系中，已經(jīng)覆蓋了滬深300、中證500、中證1000以及中證2000、偏股混合型基金指數(shù)等主要寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，同時(shí)布局中證紅利、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)等熱門風(fēng)格、行業(yè)板塊的指增產(chǎn)品。

不僅如此，在量化策略的加持下，不論是股債混合的固收+產(chǎn)品、指數(shù)+產(chǎn)品，還是配置型產(chǎn)品，在整體投資風(fēng)險(xiǎn)上更可測、可控和可回溯，使得信達(dá)澳亞為客戶爭取更加安全、穩(wěn)健、長期可持續(xù)的絕對(duì)收益成為了可能。

量化的工具屬性，使得它與人類選手在投資理念上存在天然的差異。具體而言，人類選手是先基于個(gè)人的歷史經(jīng)歷、風(fēng)險(xiǎn)偏好、對(duì)市場的判斷能力形成投資理念；而量化則是通過分析眾多人類選手的歷史交易數(shù)據(jù)形成了人類共同的投資理念。

“我在從業(yè)過程中發(fā)現(xiàn)一個(gè)很殘酷的現(xiàn)實(shí)，做量化投資，面臨的挑戰(zhàn)并不是沒有投資理念，而是我的投資理念很難被投資者認(rèn)同?！濒斄φJ(rèn)為，由于數(shù)學(xué)模型的不透明性，量化投資無法向客戶透露具體的交易操作信息。相較于人類選手，量化難以和客戶頻繁交流，及時(shí)更新和反饋策略的調(diào)整，由此建立信任和連接。

如何讓投資者更好地感知量化投資？提供情緒價(jià)值是做資管業(yè)務(wù)很重要的一環(huán)。魯力介紹，相對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶，零售客戶可能對(duì)于情緒價(jià)值有更高的要求。因此，魯力理解的“從客戶的需求出發(fā)”的投資理念，是利用量化分析的優(yōu)勢，精準(zhǔn)刻畫客戶的需求，以尋找賠勝率的平衡點(diǎn)。

“盡管在量化的整個(gè)投資體系中，會(huì)用到人工智能、數(shù)學(xué)模型、邏輯語言，這些相對(duì)抽象、難以解釋清楚的東西。但是，我們的量化投資體系當(dāng)中，更多的還是可解釋、可以講明白、可以重復(fù)的部分?！濒斄?qiáng)調(diào)，未來，信達(dá)澳亞量化團(tuán)隊(duì)將會(huì)堅(jiān)持以客戶為中心的投資理念，推動(dòng)量化模型與AI深入融合，力爭創(chuàng)造更加穩(wěn)健、可持續(xù)，讓客戶有感知的收益。