財聯(lián)社10月14日訊（記者 周曉雅）又一輪資金快速入場的背后，套利博弈在ETF市場上演。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月12日（上周五），“924”新政以來的9個交易日，非貨ETF整體基金份額增加了1986.98億份，相當于此前一個月的增量，目前基金份額總額達到2.35萬億份；基金規(guī)模則從2.56萬億元增至3.41萬億元，增加了8478.05億元，是去年全年非貨ETF規(guī)模增量（4971億元）的1.7倍。

資金爭先入場，異常的溢價，以及后續(xù)的份額和溢價率快速回落，市場猜測是套利資金所為。其中，ETF的一二級市場聯(lián)動機制，則可以形成最常見的套利模式。

事實上，套利資金的存在能夠為ETF市場帶來流動性，也可以將偏離的ETF市價拉回其凈值水平。但這并非普通個人投資者所能輕易涉足。部分ETF近期出現(xiàn)的漲停折價的情況，也是部分套利者的價差賺取好機會，而投資者則可能面臨漲停板止盈，錯失后續(xù)投資價值的情況。

暴增的基金份額

總量大幅抬升下，成長賽道ETF成為近期資金爭相搶籌的對象。數(shù)據(jù)顯示，近9個交易日，華夏上證科創(chuàng)板50ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、易方達上證科創(chuàng)板50ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實上證科創(chuàng)板芯片ETF、華安創(chuàng)業(yè)板50ETF等6只非貨ETF被凈申購超百億份。

除了絕對量的增加，還有基金份額翻番。比如，國聯(lián)安創(chuàng)業(yè)板科技ETF在上述期間份額增加超8億份，增幅超過40倍；華泰柏瑞創(chuàng)業(yè)板科技ETF的基金份額也增加超10億份，增幅超過10倍?？苿?chuàng)板新能源、科創(chuàng)板新材料、科創(chuàng)板芯片等多個科創(chuàng)板細分主題ETF，以及雙創(chuàng)50ETF也有產品短短數(shù)日基金份額增長多倍。

短期集中出現(xiàn)大額資金流入，往往被視為機構投資者的入場，對于近期巨量資金的涌入，市場有猜測是套利資金所為。

ETF套利博弈上演

“這是一個ETF大幅溢價，然后被申購套利，規(guī)模大增只能被動買入的故事?！睂τ诮罩行緡H公告公司A股被某科創(chuàng)板50ETF增持至舉牌的情況，有網友如此總結。

梳理這只科創(chuàng)50ETF近日的漲跌幅和凈值表現(xiàn)不難看出，近期曾出現(xiàn)數(shù)次異常的溢價情況。據(jù)悉，IOPV溢折率是衡量ETF在二級市場上的交易價格與其實時參考凈值（IOPV）之間差異的指標，通常來說，該值如果為正，則存在溢價的情況，反之則是折價。

在10月8日、9月30日，該ETF的溢折率分別達到4.76%、2.35%，創(chuàng)該ETF上市以來的峰值水平。以10月8日為例，該ETF在二級市場收漲20.02%，而10月8日的凈值上漲了17.34%，二級市場成交價相較凈值存在溢價。

這2個交易日也是該ETF近期份額增長較快的時刻，9月30日，該ETF被凈申購41.25億份，10月8日，該基金份額又增加79.65億份。

反過來，最近2個交易日，該ETF的IOPV溢折率已經回落至1%，10月10日一度出現(xiàn)折價，10月11日則幾乎沒有溢價，期間基金份額被贖回9.83億份。

除了此ETF以外，前述不少近期份額增長較快的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關ETF也出現(xiàn)了類似情況?！白罱姆磸椥星橹锌苿?chuàng)、創(chuàng)業(yè)板尤為搶眼，這難免吸引那些受開戶條件限制的投資者來利用ETF上車?！背啃牵ㄖ袊┗鹧芯恐行姆治鰩煷迱偡治觯捎谙嚓PETF二級市場的需求量激增，進而抬升ETF市價，導致偏離其凈值，產生溢價，從而為一級市場參與者創(chuàng)造了套利空間。

進一步來看，她也提到，國慶節(jié)前后交易數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相關ETF的成交量、資金凈流入、溢價率，以及份額均出現(xiàn)顯著增長，而近期溢價率則有所下降、份額增長也有所放緩?！斑@些變化一定程度上反映出是可能存在一級市場參與者通過申購ETF份額來利用二級市場溢價進行套利?！?/p>

對于近期的ETF套利，一位公募基金經理也向記者坦言，其實很多套利的賺了大錢?！氨据喰星樾略鲑Y金來源的特征，在股票市場上反映出較純粹的Beta性行情，大類資產同漲同跌，無差異上行，這也為指數(shù)型產品的大擴張帶來充沛的資金，從而為相關ETF帶來大額申購?！?/p>

他解釋，在普通投資者買入過程中，套利資金也通過一級申購的方式持續(xù)為他們提供了參與籌碼。由于套利資金自身的競爭性，正常市況之下，交易成本的加成都會在合理范疇之內，屬于合理現(xiàn)象。

套利還是套牢？

如何實現(xiàn)套利？財聯(lián)社記者了解到，最常見的ETF套利先在股票市場買入ETF標的指數(shù)對應的股票組合，從而在一級市場申購ETF，隨后在二級市場賣出，套取ETF交易價格大于實時凈值的溢價，實現(xiàn)溢價套利，即低買高賣。

崔悅表示，這種套利方式要求套利者必須是一級市場的授權交易商，即機構投資者或資金實力雄厚的個人投資者。記者還了解到，一級市場申贖也存在一定的資金門檻，個人投資者更多會在二級市場直接進行低買高賣。

“盡管套利空間看似頗具吸引力，但這并非普通個人投資者所能輕易涉足的?！彼治觯@類機會往往轉瞬即逝，套利行為一旦涌現(xiàn)往往就預示著套利空間正在迅速縮減。

事實上，近期多只ETF溢價也在短短幾日內修復。崔悅也提醒，普通的個人投資者要保持清醒的頭腦，避免被ETF的套利空間所迷惑。

含科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板個股較多的ETF漲停折價套利情況也值得關注。業(yè)內人士解釋，由于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成份股漲跌幅限制均為20%，而股票ETF市場上除了科創(chuàng)50、科創(chuàng)100、雙創(chuàng)等指數(shù)對應的寬基ETF，以及部分跟蹤上述市場的細分主題ETF以外，大多數(shù)ETF的漲跌幅限制為10%。

“但近年來，指數(shù)內含科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板個股的現(xiàn)象逐漸增多，使得部分指數(shù)實際的‘雙創(chuàng)’含量不低。”上述業(yè)內人士分析，當全市場普漲，主板成份股達到10%后，可以將指數(shù)帶到10%位置，但考慮到其中包含的雙創(chuàng)成份股漲跌幅為20%，指數(shù)的實際漲幅或許拉升到10%以上甚至更高（視雙創(chuàng)占比權重多少），而跟蹤該指數(shù)的ETF漲跌幅被限制在10%，這也就出現(xiàn)部分ETF漲停但折價的情況。

“普通投資者對于機制不了解的情況下，會在漲停板上賣出，套利者或者接盤方可以套取指數(shù)實際漲跌幅與ETF漲跌幅之間的價差”他提到，在本輪行情中，這個價差不低，或能達到10%左右，考慮到成交量不低，為部分投資者帶來豐厚利潤。

記者梳理數(shù)據(jù)了解到，僅10月8日當天，有超百只ETF出現(xiàn)漲停折價的情況，其中10只左右的折價在10%以上，掛鉤中證全指集成電路、中證芯片產業(yè)、中證半導體產業(yè)、中證半導體材料設備主題等指數(shù)的部分ETF，均折價較多的情況。