財(cái)聯(lián)社10月11日訊（編輯 胡家榮）近日港股市場經(jīng)歷了劇烈的波動(dòng)，以恒生指數(shù)為例，該指數(shù)在9月11日到10月7日期間累計(jì)漲超30%后，隨后在本周三個(gè)交易日出現(xiàn)回調(diào)，其累計(jì)跌幅達(dá)到8%。

正如交銀國際在之前的報(bào)告中所預(yù)測的那樣，市場在經(jīng)歷了一輪強(qiáng)勁的上漲之后，可能會(huì)面臨更高的波動(dòng)性和分化現(xiàn)象。面對(duì)這種情況，交銀國際最新報(bào)告深入分析了港股的持倉情況，以對(duì)市場的未來走勢做出研判。

首先交銀國際將港股的持倉分為外資券商、南下資金、在港中資系券商和互聯(lián)網(wǎng)券商四個(gè)重點(diǎn)大類，基于其單日的持倉數(shù)據(jù)及收盤價(jià)，以測算其持倉規(guī)模。

具體來看，這四大類資金的的持倉市值占比自 9 月下旬以來都在上升。這意味著此輪上漲，中資、外資都在買入，其中外資此輪買入較中資略為明顯。

普遍調(diào)結(jié)構(gòu) 降低偏離度

報(bào)告以港股各個(gè)板塊的市值占比作為基準(zhǔn)，估測了各樣本資金的超欠配相關(guān)變化。

中資系普遍超配港股金融板塊，南下資金超配能源板塊，在港中資券商系超配工業(yè)板塊，但是都普遍低配可選消費(fèi)板塊。

外資系則完全相反，金融板塊是其最大的低配，而可選消費(fèi)板塊則是其最大的超配。

互聯(lián)網(wǎng)券商系則是中資、外資偏好的混合，其超配工業(yè)，大幅度低配金融，同時(shí)也小幅低配可選消費(fèi)。

同時(shí)上圖中還顯示，自9月23日以來，各路資金在買入的同時(shí)，也在積極調(diào)整結(jié)構(gòu)，最大的特點(diǎn)就是不論中資還是外資都普遍大幅度減少與基準(zhǔn)指數(shù)的偏離度：

外資系、互聯(lián)網(wǎng)券商系在大幅度增配先前持續(xù)低配的金融板塊，同時(shí)減配先前大幅超配的可選消費(fèi)板塊(超配幅度超過 11 個(gè)百分點(diǎn))。

中資系則相反，南下資金與在港中資系券商都在增配可選消費(fèi)板塊，南下資金則減配先前大幅超配的能源、金融，而在港中資系券商則減配先前超配的工業(yè)板塊。

由此而見，這輪上漲中，“調(diào)結(jié)構(gòu)”也在迅速發(fā)生，港股成交量中預(yù)計(jì)有較大比重是由“調(diào)結(jié)構(gòu)”的交易額所貢獻(xiàn)。在面臨后續(xù)政策大規(guī)模出臺(tái)的潛在可能，疊加港股低估值、低成交量，中資、外資等不同偏好的資金配置都在集中對(duì)其板塊配置進(jìn)行某種程度的“中性化”，這使得調(diào)倉成為短期“擁擠交易”，這也極大程度推升了港股的波動(dòng)率。

金融vs可選消費(fèi)：仍將是未來各方資金角力重點(diǎn)

目前金融、可選消費(fèi)這兩個(gè)板塊的沽空相對(duì)板塊總成交額占比已經(jīng)回落到 2023 年以來的低位水平，這與近期中資、外資降低基準(zhǔn)指數(shù)偏離度的“中性化”趨勢一致。

縱使中資、外資普遍都對(duì)其超配與欠配的板塊做出了調(diào)整，但目前的偏離度仍然不低，仍有進(jìn)一步“中性化”的空間。

預(yù)計(jì)金融和可選消費(fèi)這兩個(gè)板塊仍將是市場的重要角力點(diǎn)，而核心驅(qū)動(dòng)力仍有賴于基本面+政策面雙輪驅(qū)動(dòng)。