①如果在非農(nóng)火爆的同時(shí)通脹再度有所抬頭，那么美聯(lián)儲(chǔ)在年底最后兩次會(huì)議上，跳過(guò)某次會(huì)議降息的可能性就將進(jìn)一步攀升； ②那么，定于北京時(shí)間今晚八點(diǎn)半公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)，究竟會(huì)表現(xiàn)如何呢？
財(cái)聯(lián)社10月10日訊（編輯 瀟湘）在上周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，或許幾乎沒(méi)有人會(huì)認(rèn)為今晚的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生多大的影響。然而，如今一切已經(jīng)發(fā)生了重大變化……
在美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注重心向就業(yè)數(shù)據(jù)傾斜的背景下，通脹數(shù)據(jù)可能已經(jīng)決定不了美聯(lián)儲(chǔ)在某次會(huì)議上究竟是降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，但是在美聯(lián)儲(chǔ)究竟是否還要降息的話題上，通脹數(shù)據(jù)依然具有至關(guān)重要的話語(yǔ)權(quán)。尤其是在上周非農(nóng)不光顯示新增就業(yè)遠(yuǎn)超預(yù)期，同時(shí)薪資增速也高于預(yù)期的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)可能依然無(wú)法斷言“薪資-通脹”螺旋會(huì)不會(huì)死灰復(fù)燃！
不少業(yè)內(nèi)人士就表示，上周全面改變市場(chǎng)預(yù)期的非農(nóng)報(bào)告，已經(jīng)給本周的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)帶來(lái)了更大的壓力。若通脹數(shù)據(jù)意外超預(yù)期上升，很可能令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年底前降息幅度的預(yù)期進(jìn)一步縮水，繼而引發(fā)又一波市場(chǎng)動(dòng)蕩。這從“如臨大敵”的期權(quán)波動(dòng)率指標(biāo)上，已可見(jiàn)一斑……
目前，利率市場(chǎng)的預(yù)期已顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)下月初的會(huì)議上，降息已非是一件板上釘釘?shù)氖隆?/strong>如果在非農(nóng)火爆的同時(shí)通脹再度有所抬頭，那么美聯(lián)儲(chǔ)在年底最后兩次會(huì)議上，跳過(guò)某次會(huì)議降息的可能性就將進(jìn)一步攀升——利率市場(chǎng)的最新定價(jià)，目前其實(shí)已經(jīng)低于了9月點(diǎn)陣圖里對(duì)年內(nèi)累計(jì)再降息50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)測(cè)。
那么，定于北京時(shí)間今晚八點(diǎn)半公布的美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)，究竟會(huì)表現(xiàn)如何呢？
美國(guó)9月CPI數(shù)據(jù)預(yù)期一覽
我們先來(lái)看看華爾街對(duì)今晚CPI數(shù)據(jù)的預(yù)期：
在8月CPI出現(xiàn)繼續(xù)下滑后，目前接受媒體調(diào)查的機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，9月份總體CPI料將同比上升2.3%(低于8月份的2.5%)，環(huán)比上升0.1%(低于8月份的0.2%)。
剔除易波動(dòng)的能源和食品價(jià)格，9月核心CPI料將同比上升3.2%(與前值的3.2%持平)，環(huán)比上升0.2%(低于8月份的0.3%)。
下圖是“新美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”Nick Timiraos對(duì)主要投行預(yù)估的匯總：
從上述預(yù)估中不難看到，目前市場(chǎng)人士普遍對(duì)美國(guó)總體CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步回落頗為有信心。而一旦9月總體CPI漲幅能如預(yù)期順利降至2.3%，則將是連續(xù)第六個(gè)月出現(xiàn)回落，同時(shí)也將進(jìn)一步接近美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。
注：過(guò)往10年的CPI數(shù)據(jù)趨勢(shì)
但與此同時(shí)，人們或許還不能高興的太早——今晚市場(chǎng)的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，很可能會(huì)集中在核心CPI數(shù)據(jù)上。目前業(yè)內(nèi)預(yù)估的中值顯示，9月核心CPI同比漲幅很可能連續(xù)第三個(gè)月停留在3.2%。在總體CPI走低的同時(shí)，核心CPI卻始終“粘在3%以上”，這在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了一次50基點(diǎn)降息的情況下，可能會(huì)帶來(lái)不小的風(fēng)險(xiǎn)。
從媒體調(diào)查的情況看，9月核心CPI環(huán)比的預(yù)期分布顯示，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)0.2%和0.3%的分析師數(shù)量大致相同，只有一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家(Prestige的Jason Schenker)預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)0.1%。因而今晚人們也需小心核心CPI環(huán)比略超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
在近幾個(gè)月來(lái)，由于汽車保險(xiǎn)價(jià)格飆升，美聯(lián)儲(chǔ)格外重視的“超級(jí)核心CPI”(在服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)中剔除住房和租金成本)一直較為火爆。如果這種趨勢(shì)持續(xù)下去，也將是一個(gè)不妙的現(xiàn)象。
投行如何具體拆解今晚數(shù)據(jù)？
目前，高盛預(yù)計(jì)9月份核心CPI料將環(huán)比上漲0.28%(高于0.2%的普遍預(yù)期)，同比上漲3.16%(與3.2%的普遍預(yù)期一致)。該行還預(yù)計(jì)9月份總體CPI將上漲0.10%，同比上漲2.27%(與普遍預(yù)期一致)。
高盛對(duì)9月份核心CPI的預(yù)測(cè)與8月份的預(yù)測(cè)一致。與8月份類似，高盛預(yù)計(jì)9月份來(lái)自二手車和機(jī)票價(jià)格領(lǐng)域的物價(jià)下行助力將減少。由于最近幾個(gè)月二手車拍賣價(jià)格反彈，二手車價(jià)格預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲1.0%，機(jī)票價(jià)格上漲0.5%，這反映了季節(jié)性因素的適度推動(dòng)。
高盛還強(qiáng)調(diào)了該行預(yù)計(jì)9月CPI報(bào)告中將出現(xiàn)的其他兩個(gè)關(guān)鍵組成部分的趨勢(shì)：
①汽車保險(xiǎn)。預(yù)計(jì)9月份汽車保險(xiǎn)價(jià)格將再次堅(jiān)挺地上漲0.7%，反映出保費(fèi)的持續(xù)上漲，盡管漲幅有所放緩。較高的汽車價(jià)格、維修成本、醫(yī)療和訴訟成本都給保險(xiǎn)公司帶來(lái)了提價(jià)壓力，但保費(fèi)轉(zhuǎn)嫁到消費(fèi)者身上卻有較長(zhǎng)的滯后期，部分原因是保險(xiǎn)公司必須與州監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)商提價(jià)。
現(xiàn)在，保費(fèi)與成本之間的大部分差距已經(jīng)縮小。因此，高盛預(yù)計(jì)明年汽車保險(xiǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)速度將恢復(fù)到疫情前的水平。
②住房?jī)r(jià)格。在經(jīng)歷了7月和8月的大幅增長(zhǎng)之后，高盛預(yù)計(jì)住房通脹將趨于緩和，業(yè)主等價(jià)租金(OER)將增長(zhǎng)0.35%，單戶住宅租金將增長(zhǎng)0.31%。展望未來(lái)，獨(dú)戶住宅租金的強(qiáng)勁增長(zhǎng)可能會(huì)導(dǎo)致其漲幅超過(guò)OER。
摩根士丹利的預(yù)測(cè)也與高盛類似。大摩認(rèn)為，總體通脹率的下降主要?dú)w因于汽油價(jià)格的下降。在二手車的推動(dòng)下，商品通脹預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)正增長(zhǎng)，而機(jī)票價(jià)格也將保持正增長(zhǎng)。
此外，大摩預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)通脹將放緩，主要是因?yàn)樽》客浡驶芈?。該公司認(rèn)為，業(yè)主等價(jià)租金近期的上漲可能受到暫時(shí)季節(jié)性因素的影響，預(yù)計(jì)該指標(biāo)將出現(xiàn)部分修正。
花旗集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Veronica Clark和Andrew Hollenhorst在周二的一份報(bào)告中則寫(xiě)道：“薪資持續(xù)走強(qiáng)將對(duì)通脹構(gòu)成明顯的上行風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在醫(yī)療保健等服務(wù)業(yè)領(lǐng)域?！?/p>
今晚CPI會(huì)如何影響美聯(lián)儲(chǔ)和金融市場(chǎng)？
根據(jù)芝商所的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，目前市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為85%，按兵不動(dòng)的概率尚還只有15%。
不過(guò)，盡管目前對(duì)降息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期依然占據(jù)絕對(duì)主流，但瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家Brian Rose在上周五的一份報(bào)告中已警告稱，“如果物價(jià)上漲速度快于預(yù)期，再加上此前勞動(dòng)力數(shù)據(jù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)在11月會(huì)議上按兵不動(dòng)的可能性就將增加?！?/strong>
美國(guó)銀行分析師也表示，“繼上周五井噴的就業(yè)報(bào)告之后，我們認(rèn)為本周CPI的重要性已經(jīng)上升。一個(gè)相當(dāng)大的意外可能會(huì)給寬松周期帶來(lái)不確定性，并給市場(chǎng)帶來(lái)更多波動(dòng)。”
Forex.com和City Index的Matthew Weller則表示，美聯(lián)儲(chǔ)已決定將重點(diǎn)從通脹轉(zhuǎn)向勞動(dòng)力市場(chǎng)，這意味著包括CPI在內(nèi)的通脹數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)的推動(dòng)作用可能不如以前那么大。盡管這種看法在以往確實(shí)合乎邏輯，但本月的CPI報(bào)告仍可能在上周五出色的就業(yè)報(bào)告的推動(dòng)下引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，該報(bào)告可能會(huì)暗示通脹再次面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。”
從近來(lái)金融市場(chǎng)的表現(xiàn)看，由于降息預(yù)期大為縮水，近來(lái)10年期美債收益率和美元指數(shù)已經(jīng)雙雙觸及了約八周來(lái)的最高位。而美股盡管并未受到多少?zèng)_擊，但一旦通脹形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，可能也會(huì)給美股的后市表現(xiàn)帶來(lái)更多的不確定性。
就今晚CPI表現(xiàn)對(duì)標(biāo)普500指數(shù)的影響，高盛團(tuán)隊(duì)作出了如下圖所示的預(yù)測(cè)：
簡(jiǎn)單來(lái)看，CPI數(shù)據(jù)越低，市場(chǎng)上漲空間就越大，而最壞的結(jié)果是核心CPI環(huán)比上漲至0.34%以上。
高盛策略師Dominic Wilson總結(jié)稱，上周非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的強(qiáng)勁表現(xiàn)在很大程度上改變了CPI的背景。幾周前，我認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)略高的通脹數(shù)據(jù)會(huì)相當(dāng)寬容，并會(huì)對(duì)在低于預(yù)期的情況下加速寬松的前景感到興奮。但現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)在于更高通脹數(shù)據(jù)會(huì)加劇最近的敘事轉(zhuǎn)變——即美聯(lián)儲(chǔ)可能采取的寬松行動(dòng)遠(yuǎn)低于之前的預(yù)期。
Wilson認(rèn)為，今晚人們對(duì)通脹高于預(yù)期的反應(yīng)可能大過(guò)偏低的反應(yīng)，因此該數(shù)據(jù)可能對(duì)股市造成的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大。
22V Research在今晚CPI發(fā)布前的一項(xiàng)調(diào)查則顯示，42%的投資者預(yù)計(jì)今晚市場(chǎng)對(duì)CPI的反應(yīng)將“好壞參半/忽略不計(jì)”，32%的投資者認(rèn)為會(huì)引發(fā)避險(xiǎn)，只有25%的投資者預(yù)計(jì)會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)偏好。
22V創(chuàng)始人Dennis DeBusschere表示，“總體而言，人們對(duì)通脹持樂(lè)觀態(tài)度?！彼€指出，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)衰退的投資者比例有所下降，而認(rèn)為金融狀況需要收緊的投資者比例創(chuàng)下6月份以來(lái)的最高水平。
內(nèi)德戴維斯研究公司的艾德克利索爾德則認(rèn)為，要讓股市牛市持續(xù)下去，通脹需要繼續(xù)下降，經(jīng)濟(jì)需要實(shí)現(xiàn)軟著陸，美國(guó)企業(yè)的盈利增長(zhǎng)需要保持強(qiáng)勁并擴(kuò)大。
