①債務(wù)市場(chǎng)上一個(gè)曾經(jīng)無比暗淡的角落，今年卻搖身一變成為了全球金融市場(chǎng)上最大的贏家之一，帶來了數(shù)十年來少見的回報(bào)； ②在被稱為次級(jí)債券的一系列品種中，表現(xiàn)最好的10只債券在此期間的回報(bào)率高達(dá)約170%，甚至比AI熱潮中當(dāng)仁不讓的“寵兒”——英偉達(dá)的年內(nèi)回報(bào)率，還高出了20個(gè)百分點(diǎn)。
財(cái)聯(lián)社9月29日訊（編輯 瀟湘）債務(wù)市場(chǎng)上一個(gè)曾經(jīng)無比暗淡的角落，今年卻搖身一變成為了全球金融市場(chǎng)上最大的贏家之一，帶來了數(shù)十年來少見的回報(bào)。
混合債券是房地產(chǎn)公司債券中風(fēng)險(xiǎn)最高的一種，今年的回報(bào)率整體超過了75%。在被稱為次級(jí)債券(subordinated bonds)的一系列品種中，表現(xiàn)最好的10只債券在此期間的回報(bào)率高達(dá)約170%，甚至比AI熱潮中當(dāng)仁不讓的“寵兒”——英偉達(dá)的年內(nèi)回報(bào)率，還高出了20個(gè)百分點(diǎn)。
這種迅速的行情反轉(zhuǎn)是鮮有人能預(yù)料到的，尤其是在全球地產(chǎn)業(yè)主因利率上升和疫情后工作習(xí)慣的改變而倍感壓力之際。
然而如今，房地產(chǎn)債務(wù)卻正切切實(shí)實(shí)成為主要央行優(yōu)先考慮提振經(jīng)濟(jì)而非抗擊通脹下降息的早期贏家。
總部位于倫敦的Redhedge Asset Management首席執(zhí)行官Andrea Seminara表示，“在我的職業(yè)生涯中，我不記得有過類似的情況發(fā)生?！?/strong>
Seminara在2008年全球金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)候開始從事金融行業(yè)工作。他表示，“不考慮這一領(lǐng)域此前面臨的困境的話，當(dāng)前回報(bào)的的幅度是前所未有的?！?/p>
抄底房地產(chǎn)次級(jí)債券
次級(jí)債券是指在公司破產(chǎn)時(shí)償還順序較低的債務(wù)。這意味著如果公司財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題，次級(jí)債券的持有者在優(yōu)先債務(wù)持有者之后才能獲得償還。次級(jí)債券的崩潰是2008年金融危機(jī)的主要原因之一。當(dāng)時(shí)許多投資者和金融機(jī)構(gòu)未能充分評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)，最終引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退。
而在2022年全球央行開始提高利率后，地產(chǎn)領(lǐng)域的次級(jí)債券也曾暴跌了近50%。更高的借貸成本意味著替代債務(wù)的成本飆升，使投資者擔(dān)心還款將無限期延遲。一些公司有時(shí)還會(huì)選擇跳過債券的利息支付，而不觸發(fā)違約，這讓這些債券在投資者中變得愈發(fā)不受歡迎。
總部位于德國(guó)漢堡的Fountain Square Asset Management公司創(chuàng)始人Andreas Meyer表示，由于技術(shù)性因素，這些債券過去幾年受到了懲罰。該領(lǐng)域一片血腥。
對(duì)于Seminara來說，在低迷的價(jià)位買入，實(shí)際上是押注這些公司將有能力置換即將到期的債務(wù)，而且通脹下降將允許央行降低利率。
而事實(shí)證明，這兩點(diǎn)眼下都得到了印證。
由于資本流入信貸市場(chǎng)，這些債務(wù)發(fā)行公司面臨的所謂“到期墻”在今年以歷史性方式崩潰，使它們能夠發(fā)行新債為償還舊債進(jìn)行融資。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)本月加入了歐洲央行和英國(guó)央行的寬松行列，一口氣降息了50個(gè)基點(diǎn)，并留有了進(jìn)一步大幅降息的可能性。
Meyer旗下的事件驅(qū)動(dòng)基金是從中獲益的基金之一，其混合債券收益高達(dá)80%。他仍然對(duì)該領(lǐng)域保持投資。
風(fēng)險(xiǎn)猶存
當(dāng)然，這一債券領(lǐng)域眼下面臨的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)是，相關(guān)交易的利潤(rùn)空間或許已經(jīng)不多了。
美國(guó)銀行的策略師Barnaby Martin和Ioannis Angelakis在上周的一份報(bào)告中指出，房地產(chǎn)信貸的“估值明顯接近飽和。”
盡管如此，不少買家和賣家仍對(duì)商業(yè)房地產(chǎn)市場(chǎng)的觸底回暖，頗為有自信。許多人希望在利率壓力開始緩解時(shí)，開始投入資本。
“我們剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)風(fēng)暴。沒有人經(jīng)歷過如此激進(jìn)的貨幣政策，”商業(yè)房地產(chǎn)證券公司麥迪遜不動(dòng)產(chǎn)資本創(chuàng)始人Ron Dickerman表示，“雖然光靠幾次降息并不能造就一個(gè)市場(chǎng)，但市場(chǎng)樂觀情緒顯然存在?！?/p>
