財(cái)聯(lián)社9月26日訊（編輯 楊斌）今日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)大漲1.55%。而從9月24日至今的三日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲了4.01%。在轉(zhuǎn)債信用風(fēng)波平息后，權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升也大大提振了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的情緒。近期，轉(zhuǎn)債配置資金面出現(xiàn)邊際改善，而公募、險(xiǎn)資等資金的流向?qū)⒊蔀楹罄m(xù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。

在轉(zhuǎn)債大幅反彈的同時(shí)，權(quán)益市場(chǎng)近三日的反彈幅度更是驚人。上證指數(shù)三日上漲9.17%，于今日站上3000點(diǎn)；滬深300指數(shù)則在近三日上漲了10.35%。

招商證券固收首席張偉指出，穩(wěn)增長政策加碼，風(fēng)險(xiǎn)偏好短期修復(fù)，股市出現(xiàn)反彈，這對(duì)轉(zhuǎn)債也將帶來提振。

9月24日，央行行長潘功勝在國新辦發(fā)布會(huì)上宣布多項(xiàng)舉措，釋放出關(guān)于貨幣加碼寬松、地產(chǎn)穩(wěn)增長及支持資金流入股市相關(guān)政策等。其中，資金入市的相關(guān)政策包括支持非銀機(jī)構(gòu)通過資產(chǎn)質(zhì)押方式從央行獲取流動(dòng)性進(jìn)入股市，支持銀行向上市公司和主要股東提供貸款以回購和增持股票。

轉(zhuǎn)債的價(jià)值分為債底價(jià)值和期權(quán)價(jià)值，資深轉(zhuǎn)債分析師向財(cái)聯(lián)社表示，在轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)出清后，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的走強(qiáng)還是有賴權(quán)益市場(chǎng)的上行。

具體來看，在近三日的反彈中，萬得可轉(zhuǎn)債小盤指數(shù)、低價(jià)指數(shù)、AA-及以下指數(shù)反彈力度更大。今年6月以來，受廣匯汽車面值退市、嶺南轉(zhuǎn)債違約等影響，低價(jià)正股退市、轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的擔(dān)憂始終困擾市場(chǎng)，小盤、低價(jià)、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債跌幅較大。

圖：轉(zhuǎn)債指數(shù)漲跌幅

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

個(gè)券方面，伊力轉(zhuǎn)債近三日上漲17.90%，金誠轉(zhuǎn)債上漲16.45%，水羊轉(zhuǎn)債、九典轉(zhuǎn)02、科順轉(zhuǎn)債均上漲超過13%，蘇租轉(zhuǎn)債、精達(dá)轉(zhuǎn)債、大中轉(zhuǎn)債、華統(tǒng)轉(zhuǎn)債、科藍(lán)轉(zhuǎn)債上漲均超過11%。

除了權(quán)益市場(chǎng)的情緒，對(duì)于后續(xù)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)，多位分析人士都提到了觀察近期市場(chǎng)的資金流向。

浙商證券轉(zhuǎn)債分析師王明路認(rèn)為，當(dāng)前從股票、純債、轉(zhuǎn)債三類資產(chǎn)的中長期視角來看，轉(zhuǎn)債具備一定的配置價(jià)值。但短期來看，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和權(quán)益市場(chǎng)一樣缺乏增量資金。增量資金流入市場(chǎng)離不開宏觀政策、經(jīng)濟(jì)基本面等投資人重點(diǎn)關(guān)注的核心重點(diǎn)的改善。

光大證券固收首席張旭也認(rèn)為，需要關(guān)注股市、純債與轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的資金流向，特別是“固收+”基金和保險(xiǎn)資金對(duì)轉(zhuǎn)債資產(chǎn)和純債資產(chǎn)的配置選擇。

上述分析師介紹，險(xiǎn)資為應(yīng)對(duì)“資產(chǎn)荒”和配置要求，今年以來對(duì)各類固收+資產(chǎn)的配置需求都比較大。今日中共中央政治局會(huì)議提到，“打通社保、保險(xiǎn)、理財(cái)?shù)荣Y金入市堵點(diǎn)”。

張偉的統(tǒng)計(jì)顯示，轉(zhuǎn)債配置資金面近期出現(xiàn)邊際改善。盡管企業(yè)年金未加倉轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)債基金份額近期出現(xiàn)邊際增加，與交易所市場(chǎng)的自然投資者在8月份加倉呼應(yīng)，兩只主要轉(zhuǎn)債ETF，博時(shí)中證和海富通上證都在9月份出現(xiàn)份額邊際增加，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)有新的增量資金進(jìn)入轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。

具體策略上，分析師都表示依負(fù)債端的情況量力而行，高YTM策略仍是首選。

中泰證券固收首席肖雨建議，對(duì)于考核周期較長、負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)而言，高YTM策略依然是當(dāng)前可選的策略。高YTM策略可以獲得較高的到期收益率，同時(shí)也有可能獲得轉(zhuǎn)債價(jià)格上升時(shí)的資本利得收益，在預(yù)期震蕩的市場(chǎng)背景下，較高的到期收益率確定性較強(qiáng)。

張偉認(rèn)為，由于權(quán)益處于反彈企穩(wěn)階段，可以根據(jù)負(fù)債端不同，逐步加倉偏股型轉(zhuǎn)債和雙低策略轉(zhuǎn)債。此外，由于信用風(fēng)波，轉(zhuǎn)債集體受到影響，低價(jià)轉(zhuǎn)債受波及最大，但高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債也受波及。而隨著信用的修復(fù)，高評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債本身的資質(zhì)信用風(fēng)險(xiǎn)較低，這部分轉(zhuǎn)債跌出機(jī)會(huì)，可布局資質(zhì)尚可的高YTM 轉(zhuǎn)債，這部分策略作為底倉。