財(cái)聯(lián)社8月22日訊（記者 高艷云）證券行業(yè)又一場并購大戲上線。

8月21日，國信證券發(fā)布公告，公司正在籌劃發(fā)行股份購買萬和證券資產(chǎn)事項(xiàng)。因該事項(xiàng)尚存不確定性，為維護(hù)投資者利益，公司股票自8月22日開市時(shí)起停牌。公司預(yù)計(jì)在不超過10個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)披露本次交易方案。

面對(duì)新公告，一時(shí)間行業(yè)嘩然，討論之聲驟起。據(jù)記者了解，這看似突然的收購預(yù)案，實(shí)際早已有動(dòng)議，“國信證券對(duì)此收購或意興闌珊，主要還在于萬和的體量，但還是在這樣的節(jié)點(diǎn)上在促成?！庇行袠I(yè)人士透露。

“國信走向頭部的第一梯隊(duì)，不能只收購一個(gè)萬和，而是需要幾個(gè)萬和?！庇行袠I(yè)人士調(diào)侃稱。

國信證券稱，公司與深圳資本運(yùn)營集團(tuán)簽署了《意向性合作協(xié)議》，擬以發(fā)行股份的方式購買萬和證券總股本53.09%的股份，深圳資本運(yùn)營集團(tuán)是萬和證券的控股股東。

這場收購帶有哪些鮮明特征？1+1后將給出什么樣的答案？

一要關(guān)注的是，國信證券和萬和證券的實(shí)控人均為深圳國資委，在深圳國資委推動(dòng)下的這一券業(yè)并購案，意味著在推動(dòng)合并中，或有較少的阻力。

二要關(guān)注的是排名會(huì)帶來怎樣的變化。2023年底，國信證券凈資產(chǎn)1105億元位居行業(yè)第9名，萬和證券凈資產(chǎn)54億元位居行業(yè)第85名，二者加總將達(dá)到凈資產(chǎn)1160億元，較2023年底微增5%。

雖然這樣的并購難以顯著提升國信證券在行業(yè)中的排名，但有助于增強(qiáng)其業(yè)務(wù)規(guī)模和綜合實(shí)力，同時(shí)降低萬和證券作為小券商可能面臨的市場和業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這一并購案可以視為深圳國資委在證券行業(yè)的資源整合和戰(zhàn)略調(diào)整。通過并購，深圳國資委能夠進(jìn)一步優(yōu)化旗下金融資產(chǎn)的配置，提升整體競爭力。

對(duì)于萬和證券來說，或是擺托發(fā)展困局的機(jī)遇。幾年前，萬和證券一直致力于通過增資提升自身發(fā)展實(shí)力，但卻一直未能成行，實(shí)現(xiàn)被收購，未嘗不是更好選擇。與很多中小券商一樣，近幾年，萬和證券不僅發(fā)展遇阻，更是在合規(guī)等方面遇到問題。

三要關(guān)注的是未來的整合動(dòng)作，每次收購后的業(yè)務(wù)整合，都是最大的難題。

深圳國資推動(dòng)“國信+萬和”

據(jù)記者了解，“國信+萬和”這一收購案主要源自深圳國資委推動(dòng)。

股權(quán)來看，萬和證券實(shí)控人為深圳國資委，穿透后持股比例超92%；國信證券實(shí)控人亦為深圳國資委，穿透后持股比例為55.7%。

來源：萬和證券網(wǎng)站

萬和證券業(yè)務(wù)規(guī)模不大，2023年凈資產(chǎn)為54.5億元，凈利潤為0.6億元；國信證券凈資產(chǎn)為1132億元，凈利潤為64億元。收入結(jié)構(gòu)上，萬和證券投行業(yè)務(wù)具有一定優(yōu)勢，2023年收入占比為64%，但萬和證券總體業(yè)務(wù)體量不大，投行業(yè)務(wù)收入為0.8億元，國信證券投行業(yè)務(wù)收入為13.6億元。

“假設(shè)以1.1倍行業(yè)平均PB估值作為萬和證券公允定價(jià)估算，萬和證券估值或?yàn)?0億元，國信證券總市值為869億元。若以此換股比例估算，深圳國資持有國信證券持股比例可提升至56%。國信證券凈資產(chǎn)或可提升至1191億元（是原凈資產(chǎn)的1.05倍）?！庇行袠I(yè)人士分析稱。

總體而言，此次股權(quán)合并是深圳國資委旗下金融主體的整合調(diào)整，有助于降低中小券商的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

近兩年萬和證券盈利波動(dòng)較大，2023年凈利潤0.59億元、2022年凈虧損2.15億元；收入結(jié)構(gòu)以自營為主，2023年經(jīng)紀(jì)、自營收入占比分別為18%、57%。2023年萬和證券凈資產(chǎn)、凈利潤分別排行業(yè)第85、99名，2021年經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)位居行業(yè)第86、39名。

萬和證券目前擁有27家分公司、25家營業(yè)部，在網(wǎng)點(diǎn)分布上并無明顯優(yōu)勢。

方正證券首席非銀分析師許旖珊指出，預(yù)計(jì)本次收購有助于國信證券提升資本實(shí)力排名，2023年底國信證券凈資產(chǎn)1105億元，位居行業(yè)第9名，萬和證券凈資產(chǎn)54億元，位居行業(yè)第85名；暫不考慮配套募集資金，二者加總將達(dá)到凈資產(chǎn)1160億元，較23年底增5%。

不過，也有行業(yè)人士認(rèn)為，通過這次整合，預(yù)期將為國信證券帶來一定程度的資產(chǎn)增值，但對(duì)業(yè)務(wù)增長的直接推動(dòng)作用可能不會(huì)太顯著。整合完成后，深圳國資委在國信證券的持股比例有所增加，這可能會(huì)加強(qiáng)其在公司治理中的影響力。本次整合的成本并不高昂，但預(yù)計(jì)資本規(guī)模等排名提升或并不明顯。

并購案例已有六起

年內(nèi)，券商并購頻頻成為市場焦點(diǎn)，比較被行業(yè)高度關(guān)注的包括“國聯(lián)+民生”“浙商+國都”“西部+國融”“平安+方正”“太平洋+華創(chuàng)”。加之最新的“國信+萬和”，證券業(yè)的并購案例已有六起。

浙商+國都，最新消息發(fā)布于7月16日，浙商證券曾發(fā)布公告，公司于近日收到國都證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理單》，證監(jiān)會(huì)已依法受理國都證券變更主要股東、實(shí)際控制人申請(qǐng)。結(jié)合6月7日浙商證券的公告來看，浙商證券將持有國都證券34.25%股份。

國聯(lián)+民生，最新進(jìn)展方面，8月8日，國聯(lián)證券發(fā)布《國聯(lián)證券發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，公司擬通過發(fā)行A股股份方式向國聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等45名交易對(duì)方購買其合計(jì)持有的民生證券99.26%股份，同時(shí)，公司還擬向不超過35名特定投資者發(fā)行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過人民幣20億元（含本數(shù)）。本次交易總對(duì)價(jià)達(dá)294.92億元。

西部+國融，西部證券在今年6月21日發(fā)布公告稱，基于自身發(fā)展需要，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)事項(xiàng)，具體收購股份比例以最終簽訂的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議為準(zhǔn)。業(yè)界對(duì)于此單收購帶來的積極影響也有所解讀。若此次并購重組成功實(shí)施，將在資金、人才、業(yè)務(wù)等方面推動(dòng)雙方資源優(yōu)勢互補(bǔ)。

平安+方正，推進(jìn)方面，“臨門一腳”何時(shí)踢出值得關(guān)注。3月29日，方正證券舉行業(yè)績說明會(huì)，針對(duì)投資者提問，方正證券董事長施華表示，方正證券會(huì)與各方一起，從股東、投資者價(jià)值最大化出發(fā)，根據(jù)方正集團(tuán)重整投資協(xié)議以及監(jiān)管要求，按節(jié)奏推進(jìn)相關(guān)工作。后續(xù)有新的進(jìn)展，會(huì)依照金融監(jiān)管部門的規(guī)定、指引，及時(shí)披露。

太平洋+華創(chuàng)，4月25日，華創(chuàng)云信在答復(fù)投資者提問時(shí)稱，公司將在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下，按照依法合規(guī)、尊重市場、尊重專業(yè)的原則，統(tǒng)籌推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)。去年12月，A股上市公司華創(chuàng)云信發(fā)布公告稱，董事會(huì)審議通過了《華創(chuàng)證券擬控股太平洋證券的議案》。

關(guān)注同一國資股東券商整合可能性

許旖珊表示，券業(yè)整合再迎催化、可關(guān)注同一國資股東下券商整合可能性。

申萬宏源研究非銀首席分析師羅鉆輝在研報(bào)中提到，當(dāng)前證券行業(yè)并購重組內(nèi)外部環(huán)境已基本具備，內(nèi)生驅(qū)動(dòng)和政策導(dǎo)向雙重作用下券商間并購整合提速。并購整合需要以公司整體戰(zhàn)略為導(dǎo)向，尋找互補(bǔ)性強(qiáng)的標(biāo)的（業(yè)務(wù)互補(bǔ)性、區(qū)域互補(bǔ)性等），謀求實(shí)控權(quán)并實(shí)現(xiàn)并表。當(dāng)前頭部券商、中小券商均遇到白身發(fā)展瓶頸，監(jiān)管積極表態(tài)支持并購重組，證券行業(yè)內(nèi)部并購整合大勢不減?？偨Y(jié)當(dāng)下券商并購重組四大思路是：解決同業(yè)競爭、區(qū)域特色券商做大做強(qiáng)訴求、國資整合民營券商、同時(shí)也存在同一實(shí)際控制人旗下券商整合的可能性。

畢馬威的2024年證券業(yè)調(diào)查也指出，中國證券業(yè)的并購交易主要受業(yè)務(wù)擴(kuò)張、風(fēng)險(xiǎn)化解、金融業(yè)對(duì)外開放政策以及地方金控平臺(tái)的金融牌照布局等因素驅(qū)動(dòng)。