財(cái)聯(lián)社7月31日訊（記者 李迪）隨著全球市場(chǎng)對(duì)可持續(xù)發(fā)展的重視程度不斷提高，ESG投資作為投資領(lǐng)域的一種新興力量迅速崛起，我國(guó)ESG主題基金也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。然而，這一發(fā)展過(guò)程中也伴隨著諸多爭(zhēng)議和挑戰(zhàn)，尤其是風(fēng)格漂移問(wèn)題，這也引發(fā)了市場(chǎng)熱議。

業(yè)內(nèi)人士指出，現(xiàn)有的許多ESG評(píng)價(jià)體系并不符合我國(guó)國(guó)情，且難以投入到投資實(shí)踐之中，所以部分基金經(jīng)理不愿意嚴(yán)格按照ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行投資，而是去選擇風(fēng)格漂移。因此，市場(chǎng)迫切需要一套既符合中國(guó)國(guó)情又貼近投資實(shí)踐的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)做出了許多嘗試。濟(jì)安金信推出ESG-V評(píng)價(jià)體系，將企業(yè)價(jià)值（V）融入傳統(tǒng)的ESG評(píng)估框架中。此外，部分大型公募基金也選擇自建ESG評(píng)級(jí)體系。不過(guò)，對(duì)于規(guī)模較小、資源有限的中小型公募基金而言，自建評(píng)價(jià)體系的成本和難度較高，采用第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的ESG評(píng)價(jià)服務(wù)是更好的方式。

ESG基金發(fā)展迅速，但卻面臨風(fēng)格漂移等爭(zhēng)議

得益于政策支持、基金公司布局和投資者意識(shí)的提升，自2020年以來(lái)，我國(guó)的ESG基金經(jīng)歷了快速發(fā)展。據(jù)國(guó)信證券統(tǒng)計(jì)，據(jù)Wind的ESG基金統(tǒng)計(jì)口徑，截至2024年6月末，國(guó)內(nèi)現(xiàn)存545支ESG基金，最新可得規(guī)模為5149億元，總體規(guī)模相較于2024年3月末小幅減少54億元。

分類別來(lái)看，狹義ESG基金（純ESG基金和ESG策略基金）的規(guī)模占比相對(duì)較小。按投資主題分，六月末，純ESG基金規(guī)模為420億元，占比為8.15%；ESG策略基金規(guī)模為1149億元，占比為22.32%；環(huán)境保護(hù)主題基金規(guī)模為2022億元，占比為39.27%；社會(huì)責(zé)任主題基金規(guī)模為1304億元，占比為25.33%；公司治理主題基金規(guī)模為253億元，占比為4.92%。

ESG基金快速發(fā)展的過(guò)程也伴隨著不少爭(zhēng)議和挑戰(zhàn)。其中，風(fēng)格漂移就是ESG基金發(fā)展過(guò)程中面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。

在市場(chǎng)壓力下，一些ESG主題基金的基金經(jīng)理可能會(huì)為了追求短期業(yè)績(jī)，投資于那些ESG評(píng)級(jí)不高但短期內(nèi)可能帶來(lái)較高回報(bào)的公司，甚至重倉(cāng)投資于高污染、社會(huì)影響負(fù)面或治理結(jié)構(gòu)存在問(wèn)題的公司。此外，由于ESG評(píng)價(jià)體系具備復(fù)雜性和多樣性，ESG基金在實(shí)際投資操作中也可能難以完全遵循ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

市場(chǎng)急需符合國(guó)情、貼近投資的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

談及ESG基金風(fēng)格漂移的原因時(shí)，一資深公募人士指出，“對(duì)于ESG主題基金而言，風(fēng)格漂移現(xiàn)象的存在往往與違規(guī)成本較低有關(guān)。此外，由于ESG評(píng)價(jià)體系的復(fù)雜性和不斷發(fā)展變化，一些基金可能會(huì)在缺乏明確指導(dǎo)和監(jiān)督的情況下，無(wú)意中或有意地偏離其宣稱的ESG投資策略?！?/p>

該人士還強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)行的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)在投資決策過(guò)程中存在應(yīng)用上的困難，也成為導(dǎo)致ESG基金風(fēng)格漂移現(xiàn)象的一個(gè)關(guān)鍵因素。“我國(guó)ESG投資發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，整體評(píng)價(jià)體系仍沿用國(guó)外體系，缺乏能與中國(guó)國(guó)情結(jié)合的ESG體系。這導(dǎo)致ESG評(píng)價(jià)結(jié)果可能無(wú)法準(zhǔn)確反映中國(guó)企業(yè)的實(shí)際情況和可持續(xù)發(fā)展能力，難以為投資者提供具有針對(duì)性和實(shí)用性的投資參考。在投資決策過(guò)程中，如果ESG評(píng)價(jià)體系不能充分考慮中國(guó)的市場(chǎng)特性和發(fā)展階段，就難以有效指導(dǎo)投資實(shí)踐?！?/p>

還有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)稱，市場(chǎng)迫切需要一套符合中國(guó)國(guó)情的、能與投資決策緊密結(jié)合的ESG評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

濟(jì)安金信于7月30日發(fā)布的《濟(jì)安金信上市公司ESG-V評(píng)級(jí)白皮書》（以下簡(jiǎn)稱《白皮書》）也指出，ESG投資實(shí)踐離不開數(shù)據(jù)與評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)際主流的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)并不適合中國(guó)的發(fā)展階段和基本國(guó)情。發(fā)達(dá)國(guó)家，特別是歐美地區(qū)，由于已經(jīng)進(jìn)入后工業(yè)時(shí)代，其ESG評(píng)估體系相對(duì)成熟，不僅具有完整的環(huán)?？萍籍a(chǎn)業(yè)體系，企業(yè)和社會(huì)對(duì)ESG的理解和實(shí)踐也較為深入。

《白皮書》還指出，相比之下，中國(guó)仍處于工業(yè)化快速推進(jìn)的階段。雖然近年來(lái)中國(guó)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面有了重大進(jìn)展，但仍面臨著發(fā)展不平衡、資源消耗大、環(huán)境污染等問(wèn)題。因此，如何評(píng)價(jià)中國(guó)企業(yè)的ESG水平，構(gòu)建中國(guó)特色的ESG評(píng)估方法是中國(guó)ESG發(fā)展的重中之重。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)推出創(chuàng)新模式，將企業(yè)價(jià)值融入傳統(tǒng)ESG評(píng)級(jí)框架

為推出更符合投資者需求的ESG評(píng)級(jí)體系，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也做出了積極嘗試。以濟(jì)安金信為例，該機(jī)構(gòu)就推出ESG-V評(píng)價(jià)體系。

據(jù)悉，ESG-V評(píng)級(jí)最突出的特點(diǎn)在于，在全球范圍內(nèi)首次將企業(yè)價(jià)值（V）融入了傳統(tǒng)的ESG（環(huán)境、社會(huì)、治理）評(píng)估框架中，創(chuàng)立了ESG-V的概念。ESG評(píng)級(jí)的有效性對(duì)于將股票市場(chǎng)的投資與社會(huì)責(zé)任結(jié)合起來(lái)至關(guān)重要。這一評(píng)級(jí)方法有助于識(shí)別和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而且通過(guò)企業(yè)定價(jià)發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值。

《白皮書》顯示，ESG-V評(píng)級(jí)中關(guān)于價(jià)值V的評(píng)估依賴于濟(jì)安定價(jià)。其中，濟(jì)安定價(jià)是2001年國(guó)家高科技發(fā)展研究計(jì)劃項(xiàng)目《證券行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、監(jiān)控與防范技術(shù)支持系統(tǒng)》的子課題，其模型涵蓋內(nèi)在價(jià)值定價(jià)模型、絕對(duì)價(jià)值定價(jià)模型、相對(duì)價(jià)值定價(jià)模型、市場(chǎng)博弈定價(jià)模型，以及反身性定價(jià)模型等五類定價(jià)模型。

該體系的有效性已被市場(chǎng)驗(yàn)證。據(jù)悉，騰安指數(shù)即根據(jù)濟(jì)安定價(jià)的價(jià)值偏離率作為選股基準(zhǔn)，依據(jù)派許法等權(quán)配置指數(shù)權(quán)重，篩選100只市場(chǎng)上被低估的股票作為成份股；每半年調(diào)整一次。截至今年5月已運(yùn)行十年，漲幅超過(guò)了滬深300的3-4倍。

此外，據(jù)濟(jì)安金信介紹，在ESG-V的評(píng)級(jí)體系下，環(huán)境、社會(huì)、治理和價(jià)值每個(gè)方面都會(huì)得到同樣的重視，并不會(huì)出現(xiàn)某一主題、議題被偏袒的情況。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，ESG評(píng)級(jí)應(yīng)秉持對(duì)每一個(gè)主題、每一個(gè)議題平等對(duì)待的原則。

具體來(lái)看，在ESG-V評(píng)級(jí)框架下，能夠獲得最高評(píng)級(jí)的公司非常少，最高評(píng)級(jí)的稀缺性也一定程度上體現(xiàn)了評(píng)級(jí)結(jié)果的含金量。據(jù)濟(jì)安金信于7月30日發(fā)布的首篇ESG—V評(píng)級(jí)報(bào)告——《央企上市公司ESG-V評(píng)級(jí)報(bào)告（2024）》，僅有國(guó)電南瑞、中國(guó)中免、建設(shè)銀行3家公司獲得最高級(jí)別的AAA評(píng)級(jí)。而軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)在AA評(píng)級(jí)中占比較多，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)等行業(yè)則在CC評(píng)級(jí)中占比較高。

據(jù)悉，該報(bào)告覆蓋442家央企上市公司，評(píng)級(jí)結(jié)果共分為10個(gè)等級(jí)，分別是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D。

部分大型公募自建ESG評(píng)級(jí)體系，中小公募更多依賴三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)協(xié)同

為讓ESG評(píng)價(jià)體系更加貼近投資并在投資實(shí)踐中更好地應(yīng)用，部分公募也會(huì)選擇自建投資體系。

據(jù)記者了解，深圳一大型公募就自主研發(fā)了ESG評(píng)級(jí)體系和數(shù)據(jù)庫(kù)，ESG評(píng)級(jí)體系以量化評(píng)級(jí)為主、研究員評(píng)級(jí)為輔、外部評(píng)級(jí)為參考。還有一大型公募在投資決策委員會(huì)下設(shè)立環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）投資決策委員會(huì)，以更好地督促自建ESG評(píng)價(jià)體系在投資實(shí)踐中的實(shí)施。

不過(guò)，盡管構(gòu)建自己的ESG評(píng)價(jià)體系能夠?yàn)楣蓟鹛峁└佣ㄖ苹蜕钊氲姆治觯@一過(guò)程涉及高昂的研究開發(fā)成本、專業(yè)人才的投入以及持續(xù)的維護(hù)更新。這對(duì)于規(guī)模較小、資源有限的中小型公募基金而言，是難以承受的沉重的負(fù)擔(dān)。

以環(huán)境方面的評(píng)價(jià)為例，由于環(huán)境問(wèn)題具有復(fù)雜性，中小公募基金往往缺乏足夠的資源和專業(yè)能力去進(jìn)行全面深入的評(píng)估。而第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的評(píng)估和調(diào)查則更為全面。以濟(jì)安金信的ESG-V評(píng)價(jià)框架為例，該評(píng)級(jí)體系不僅會(huì)關(guān)注上市公司自身，還會(huì)整體上關(guān)注上市公司在產(chǎn)業(yè)上下游所提供的服務(wù)與產(chǎn)品對(duì)環(huán)境產(chǎn)生的影響，以及監(jiān)管部門和輿論對(duì)公司的監(jiān)督。該機(jī)構(gòu)還在《白皮書》中指出，由于環(huán)境問(wèn)題具有復(fù)雜性和系統(tǒng)性，往往不是某一家企業(yè)所能獨(dú)立解決的，往往需要考慮全產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系。

因而，有業(yè)內(nèi)人士指出，中小型公募基金在面臨成本效益考量時(shí)，更傾向于采用成本效益更高的解決方案，即借助第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)提供的現(xiàn)成ESG評(píng)價(jià)服務(wù)。這些第三方機(jī)構(gòu)通常擁有成熟的評(píng)價(jià)模型、廣泛的數(shù)據(jù)資源和專業(yè)的分析師團(tuán)隊(duì)，能夠?yàn)橹行⌒凸蓟鹛峁┛焖?、?jīng)濟(jì)且相對(duì)可靠的ESG評(píng)價(jià)結(jié)果，幫助它們?cè)诓辉黾舆^(guò)多成本的前提下，融入ESG投資理念，滿足監(jiān)管要求和市場(chǎng)需求。此外，這也使得中小型公募基金能夠集中有限的資源和精力，專注于其核心業(yè)務(wù)。