財(cái)聯(lián)社6月26日訊（編輯 楊斌）6月以來(lái)，存款向理財(cái)搬家的趨勢(shì)暫緩，疊加監(jiān)管對(duì)存量理財(cái)?shù)淖兓y行理財(cái)規(guī)模創(chuàng)出新高后已連續(xù)兩周下降，合計(jì)約3000多億元。分析認(rèn)為，信托自查與理財(cái)?shù)暮献髂Ｊ?、及清理中小行理?cái)?shù)缺O(jiān)管變化的短期沖擊有限。存款搬家趨勢(shì)暫緩后，季末理財(cái)回表的壓力可控，非銀機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性回歸常態(tài)但仍受“錢(qián)多”保護(hù)。

新高后理財(cái)規(guī)模連續(xù)兩周下降

根據(jù)華西證券宏觀聯(lián)席首席肖金川的數(shù)據(jù)，6月倒數(shù)第二周（6.17-6.21）全部理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模較前一周降2099億元至29.83萬(wàn)億元。而6月前兩周，理財(cái)規(guī)模分別環(huán)比增加約1200億、下降約1300億元。臨近半年末，理財(cái)規(guī)模的增速明顯放緩。

今年4月以來(lái)，禁止“套殼保險(xiǎn)資管”、“手工補(bǔ)息”以及存款利率下降等多重因素疊加，存款出現(xiàn)向理財(cái)搬家的趨勢(shì)。盡管期間債市出現(xiàn)過(guò)波動(dòng)，但企穩(wěn)后再度走強(qiáng)，使得理財(cái)產(chǎn)品仍具吸引力。4月理財(cái)規(guī)模累計(jì)增加2萬(wàn)多億元，5月環(huán)比也增加6000多億元，肖金川的數(shù)據(jù)顯示均強(qiáng)于往年同期的增幅。

6月份，監(jiān)管又現(xiàn)對(duì)存量理財(cái)業(yè)務(wù)的整改。根據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道，有地區(qū)下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信托公司與理財(cái)公司合作業(yè)務(wù)合規(guī)管理的通知》，明確要求信托公司排查平滑機(jī)制使用情況，對(duì)配合理財(cái)公司違規(guī)使用平滑機(jī)制調(diào)節(jié)產(chǎn)品收益等進(jìn)行整改。另外，監(jiān)管對(duì)未成立理財(cái)子公司的銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出提醒，要求部分省份相關(guān)城商行與農(nóng)商行于2026年末將存量理財(cái)業(yè)務(wù)全部清理完畢。

同時(shí)，6月末又是理財(cái)傳統(tǒng)的回表時(shí)點(diǎn)，存款搬家的趨勢(shì)暫緩，多重壓力下，已接近30萬(wàn)億的理財(cái)規(guī)模是否會(huì)再次受到?jīng)_擊？

招商證券銀行業(yè)分析師廖志明預(yù)計(jì)，臨近半年末，理財(cái)或?qū)⒓竟?jié)性回表，而回表規(guī)模小于3 月下旬的1.3萬(wàn)億元，6月末理財(cái)規(guī)模仍接近29萬(wàn)億。下半年，隨著理財(cái)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)和收益率的下行，理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)將放緩。

對(duì)于上述的兩項(xiàng)監(jiān)管變化，華泰證券固收首席張繼強(qiáng)認(rèn)為短期沖擊有限。信托與理財(cái)合作的監(jiān)管執(zhí)行以信托自查為主，新增受限、存量慢慢消化，理財(cái)與信托合作還存在探討空間；理財(cái)與信托合作模式積累了較多的正偏離，若釋放會(huì)對(duì)理財(cái)業(yè)績(jī)有提升。而中小行資管部近年已經(jīng)有壓降理財(cái)?shù)膭?dòng)作，未設(shè)立理財(cái)公司的城農(nóng)商行資管部逐漸退出理財(cái)業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定已在預(yù)期之內(nèi)。

存款向理財(cái)搬家高峰已過(guò)，非銀流動(dòng)性回歸常態(tài)但仍受“錢(qián)多”保護(hù)

對(duì)于債市，此前的存款向理財(cái)搬家?guī)?lái)兩大影響。一方面，非銀機(jī)構(gòu)流動(dòng)性充裕，流動(dòng)性分層現(xiàn)象基本消失，R-DR利差收窄甚至出現(xiàn)倒掛。另一方面，理財(cái)機(jī)構(gòu)偏好同業(yè)存單、中短債的配置，規(guī)模增長(zhǎng)帶動(dòng)中短端品種走強(qiáng)，曲線陡峭化。

隨著禁止手工補(bǔ)息引發(fā)的存款搬家潮暫緩，疊加理財(cái)半年末規(guī)模的變化，債市會(huì)受到什么影響？

中信證券FICC首席明明認(rèn)為，下半年理財(cái)規(guī)模將重新站上31萬(wàn)億元的關(guān)口，“資產(chǎn)荒”的壓力之下債市也料將隨之走強(qiáng)。理財(cái)子公司特別是國(guó)有行理財(cái)子素有在下半年沖量發(fā)力的慣例，在國(guó)有行的帶動(dòng)之下，2024年下半年理財(cái)規(guī)模甚至有望沖擊贖回潮前的高點(diǎn)。

民生證券固收首席譚逸鳴指出，當(dāng)前禁止手工補(bǔ)息的高峰期或已過(guò)去，影響正逐步淡化，銀行負(fù)債端壓力得到緩解，6月以來(lái)存單發(fā)行規(guī)模有所回落，銀行資金融出水平回升，隨著時(shí)間的推移，未來(lái)非銀流動(dòng)性也將回歸常態(tài)。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認(rèn)為跨季資金風(fēng)險(xiǎn)或可控。季末公開(kāi)市場(chǎng)操作或主動(dòng)加碼對(duì)沖，疊加季末財(cái)政支出下達(dá)，跨季資金面大幅收緊的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。季末理財(cái)回表壓力或相對(duì)有限，非銀“錢(qián)多”的格局延續(xù)。季末資金分層或有一定抬升壓力，但非銀“錢(qián)多”的保護(hù)下，預(yù)計(jì)短債調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)不大。

本周前三日，央行分別開(kāi)展了500億、3000億、2500億元的逆回購(gòu)操作，累計(jì)凈投放2320億元。DR007均價(jià)周初飆升至2.20%后今日回落至2.13%左右。國(guó)債收益率繼續(xù)下行，1年期國(guó)債收益率小幅上行至1.46%，10年、30年期分別下行至2.25%、2.44%。