申港證券著力于打造一流交易型券商,聚焦固收領(lǐng)域,堅持輕資本的差異化發(fā)展思路。2023年公司自營固收業(yè)務(wù)的交易平均每月近萬億的交易量,在嚴控風(fēng)險的同時要做出超額收益,作為一個中小型券商才有競爭力。
《安安訪談錄》是界面財聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物,覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。
《資管大家》是由《安安訪談錄》出品的系列專訪欄目,旨在為關(guān)心中國大資管領(lǐng)域發(fā)展的相關(guān)機構(gòu)專業(yè)人士提供一個高端發(fā)聲平臺,推動理論、思想、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)驗交流。
本期訪談人物:
申港證券總裁 周浩
▍個人介紹
申港證券總裁,畢業(yè)于武漢大學(xué)。曾任中國石化湖北興化股份有限公司董事會秘書、中誠信證券評估有限公司總裁、中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司總裁、中國誠信信用管理股份有限公司總裁。具有逾30年資本市場及券商的投資、管理經(jīng)驗。目前還擔(dān)任中國證券業(yè)協(xié)會國際戰(zhàn)略委員會委員、深圳證券交易所理事會財務(wù)與審計委員會委員、武漢大學(xué)校董等職務(wù)。
▍第一標簽
以債券業(yè)務(wù)為主的特色券商踐行者
▍機構(gòu)簡介
申港證券股份有限公司于2016年3月14日獲中國證監(jiān)會批復(fù)設(shè)立,并于同年10月18日正式開業(yè),系國內(nèi)首家根據(jù)CEPA協(xié)議設(shè)立的合資全牌照證券公司以及注冊在自貿(mào)區(qū)的首家合資全牌照證券公司。公司總部位于上海自貿(mào)區(qū),在各地設(shè)有18家分公司和5家證券營業(yè)部,并在北京設(shè)有一家另類投資子公司。
公司規(guī)范運作、穩(wěn)健經(jīng)營,廣泛獲得市場好評及投資者肯定。近年來榮獲“中國證券業(yè)債券投行君鼎獎”、銀行間本幣市場“年度市場影響力獎——活躍交易商、債券市場交易商”、上海證券交易所債券市場“債券優(yōu)秀交易商”、全國證券標準委“資管計劃標準實施示范單位”等多項榮譽。
證券行業(yè)競爭日趨激烈,中小券商如何突破重圍,形成特色,形成差異化生存之道?
作為中小型券商的后起之秀,申港證券在固收領(lǐng)域取得了亮眼的業(yè)績表現(xiàn),或可作為案例以資借鑒。近日,財聯(lián)社專訪了申港證券總裁周浩先生。
“申港證券聚焦固收領(lǐng)域,堅持‘輕資本’的差異化發(fā)展思路,努力打造成國內(nèi)一流的債券投資和交易型券商?!敝芎朴萌绱藥拙湓捰枰愿盼?。
他表示,未來申港證券仍將錨定債券這一優(yōu)勢賽道,加大投研支持力度,加強產(chǎn)業(yè)債和ABS的研究力度,做更精細的信用分析和風(fēng)險識別,堅持走中小券商的差異化、特色化發(fā)展之路。
01
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聚焦債券領(lǐng)域,固收業(yè)務(wù)市占率穩(wěn)步提升,每月交易量近萬億
財聯(lián)社:申港證券作為新興券商,近年來的業(yè)績表現(xiàn)如何?
周浩:申港證券于2016年3月獲批設(shè)立,是國內(nèi)首家根據(jù)CEPA協(xié)議(《關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》)設(shè)立的合資全牌照證券公司。
我從1999年起,在中誠信工作了20年,從原先做投行業(yè)務(wù)到后來負責(zé)評級業(yè)務(wù),期間見證了中國債券市場的興起和穩(wěn)步發(fā)展,2019年8月我加入申港證券,當(dāng)時公司成立已滿三年,搭建起了很好的結(jié)構(gòu),申港證券開始快速發(fā)展。從公司財務(wù)數(shù)據(jù)上看,從2019年以來我們已連續(xù)五年實現(xiàn)盈利,營業(yè)收入從2019年的7.84億元增長到了2023年的16.44億元,凈利潤從2019年的7500萬元增長到了2023年的3.33億元。從整體業(yè)務(wù)規(guī)模上看,申港證券業(yè)務(wù)收入在CEPA券商及外資券商中排名前列。
財聯(lián)社:公司目前在戰(zhàn)略層面上是圍繞哪些核心業(yè)務(wù)展開的?與同業(yè)相比,如何做到差異化?
周浩:申港證券成立時間不長,凈資本不足50億元,在證券行業(yè)里,公司收入規(guī)模和資產(chǎn)規(guī)模基本上和其凈資本是高度正相關(guān)的,從競爭的角度來說,中小型券商必須要有特色,要有所聚焦。申港證券就是緊密圍繞“固收”這一核心業(yè)務(wù)做文章,主要包括自營、資管、投行等方面。
申港證券這幾塊業(yè)務(wù),近年來取得了不錯的成績。其中,投行業(yè)務(wù)近三年業(yè)務(wù)收入、股權(quán)和債券承銷規(guī)模等行業(yè)排名保持行業(yè)前30%左右水平,去年的債券承銷規(guī)模超過400億元。
而在自營條線,特別是固收業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛,2023年固收業(yè)務(wù)交易總量達到11.85萬億元,交易量全口徑市場占有率(包含銀行和頭部證券公司)約為3%。這與我們著力于打造一流交易型券商的思路有關(guān),首先,要脫離資本的約束,走資本節(jié)約型新路。這是一個大的邏輯,也是監(jiān)管一直以來的指導(dǎo)方向。中小型券商資本金有限,因而申港證券要做輕資產(chǎn)的業(yè)務(wù),自營團隊要做得更精細化,把系統(tǒng)和數(shù)據(jù)搭建更完善,要做科技賦能。其次,是聚焦債券市場,業(yè)務(wù)圍繞債券市場展開。2023年公司自營固收業(yè)務(wù)的交易平均每月近萬億的交易量,年收入達到5億元左右,這形成了申港自營的業(yè)務(wù)特色。
這么大的交易體量,我們要做到嚴格控制信用風(fēng)險、交易風(fēng)險和結(jié)算風(fēng)險,這是經(jīng)營的核心原則,其次還需要有差異化的業(yè)績優(yōu)勢,也就是做出超額收益,作為一個中小型券商才有競爭力。在整個交易環(huán)節(jié),申港證券所有交易產(chǎn)品(以利率債為主)都是日結(jié)的,不過夜,每天都上千筆交易,高峰期一天甚至可以做到兩千筆的交易,每天都是按秒來計算交易的速度,所以我們一定要做買賣兩頭準備,所有的投標行為都是有交易的需求,而不是長期持有。為此,交易的核心工作就是要做好客戶的需求管理和客戶畫像。
目前,申港證券的客戶包括4000多家中小金融機構(gòu)和其他投資機構(gòu),我們會對客戶的風(fēng)險偏好做信用風(fēng)險畫像,客戶喜歡買什么,什么收益率區(qū)間,什么類型的標的偏好,申港會第一時間推送給他,從而達到需求端和供給端的匹配。這幾年,申港證券都是遵循這條輕資本的經(jīng)營思路,未來還會加強債券業(yè)務(wù)的投入,加大資源傾斜力度,不斷增加營收規(guī)模。
申港的資管業(yè)務(wù)也是以固收為主要方向,在債券市場精耕細作。
02
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“投研就是要做更精細的信用分析和識別”
財聯(lián)社:申港證券投研團隊的搭建情況如何?
周浩:在申港證券的資管業(yè)務(wù)條線,目前共有投資經(jīng)理14位,研究及風(fēng)控人員11位,交易員7位。
公司針對投資的管理分為投前、投中和投后三個方面。其中投前階段通過持續(xù)跟蹤發(fā)債主體,結(jié)合調(diào)研等方式分析擬投標的,形成研究報告,并提起證券池入庫流程,做到事前嚴格把控投資標的的信用風(fēng)險。投資過程中,設(shè)置完善的管控和監(jiān)控指標,嚴格防范相關(guān)風(fēng)險的發(fā)生。在投后階段,對于持倉債券進行常態(tài)化的輿情監(jiān)控機制,跟蹤評估所有持倉券的風(fēng)險。
未來,申港證券還要繼續(xù)擴大投研隊伍,做到提前研究和發(fā)現(xiàn)投資標的后的及時跟進研究。這與之前我們在股東公司中誠信的信用研究有些差異,作為券商與市場和交易更近,能聽到“槍炮聲”,而申港擴大投研,就是要更精細地進行信用分析和識別。不僅要對主體進行判斷,有時候還需要對某個債項標的進行判斷,能不能買,買多長的久期,都是要做決策的。
財聯(lián)社:申港資管目前主要的投研策略有哪些?超額收益如何實現(xiàn)?
周浩:申港的資管目前主要三個業(yè)務(wù)方向,固收、FOF和結(jié)構(gòu)融資,其中主要的業(yè)務(wù)收入來源于固定收益的管理費和業(yè)績報酬,申港資管固收只投信用債,去年收入的行業(yè)排名在前25%。我們主要采取了優(yōu)選底倉疊加市場沖擊性機會的策略,核心是對標的深度信用研究和分析,尋找被市場錯殺的機會和標的,來提升產(chǎn)品收益,同時關(guān)注發(fā)行主體的信用和債項的久期。在分析方法上,做到實質(zhì)性的違約風(fēng)險判斷,不人云亦云,依靠模型但不簡單受限于模型。比如城投債的投資,我們不做一刀切,不做地域歧視,在傳統(tǒng)的信用分析基礎(chǔ)上,增加了發(fā)債主體所在地區(qū)的債務(wù)結(jié)構(gòu)分析,特別關(guān)注當(dāng)?shù)氐臉藗?guī)模和集中到期特點,分析當(dāng)?shù)氐慕鹑谫Y源的配置情況,實質(zhì)性判斷城投公司對標債的償付能力。
同時我們也不做行業(yè)歧視,比如在煤炭債的投資上,當(dāng)年永煤出現(xiàn)違約事件,沖擊整個煤炭行業(yè),我們就配置了被市場錯殺的同煤等標的,取得了年化40%以上的回報。由于信用分析做到了心中有底,基本不受市場的情緒影響,我們的投資大多采取了持有到期的策略,而且在市場負面輿情出現(xiàn)的時候,抓住了沖擊性的投資機會,所以我們很多產(chǎn)品收益比較高,實現(xiàn)了超額收益。
申港資管的產(chǎn)品整體業(yè)績表現(xiàn)相對較優(yōu)。在2024年2月WIND發(fā)布的2023年度券商集合資管產(chǎn)品業(yè)績榜中,申港證券獲得固收類券商集合理財管理人業(yè)績第一名,截止2023年底,申港固收類集合產(chǎn)品合計93只,其中67只在同類排名中位居前10%,其中16只排名同類前1%,在券商中長期固定收益類產(chǎn)品排名前20名中,公司的產(chǎn)品占據(jù)13席。
財聯(lián)社:近期以來,資產(chǎn)荒愈演愈烈,高收益資產(chǎn)匱乏,申港怎么應(yīng)對?
周浩:確實,目前在城投化債、房地產(chǎn)風(fēng)險的大背景下,資產(chǎn)荒愈演愈烈,收益率超過4%的標的難覓。這與中國信用債市場的結(jié)構(gòu)有很大的關(guān)系,目前國內(nèi)信用債中產(chǎn)業(yè)債的存量12萬億左右,85%是AAA主體發(fā)行的;金融債大約13萬億存量,95%是AAA主體發(fā)行的,這些標的的收益率都很低,目前利差也就30bp左右,這么大比例的高等級債券,可供市場選擇的標的很少。我們的市場其實是一個風(fēng)險厭惡的市場,并不存在真正意義上的高收益?zhèn)袌觯^去主要靠城投地產(chǎn)提供了一些高收益的標的。
我們近期加大產(chǎn)業(yè)債的研究,發(fā)展產(chǎn)業(yè)債肯定是大方向,符合國家戰(zhàn)略;城投債目前圍繞“調(diào)結(jié)構(gòu)、降成本”在調(diào)整,按住城投債,發(fā)展產(chǎn)業(yè)債,現(xiàn)在城投的成本已經(jīng)降下來了,結(jié)構(gòu)還要繼續(xù)調(diào)整,讓產(chǎn)業(yè)類的城投有增量,其余借新還舊;而產(chǎn)業(yè)債要打破信用風(fēng)險極度厭惡的發(fā)行格局,讓信用分層,我們在內(nèi)部流程和制度建設(shè)上在跟進完善;還有一個方向,我們在加大ABS的研究,未來持有型不動產(chǎn)ABS會是一個主推方向;另外,我們也在關(guān)注中資美元債,由于投資者結(jié)構(gòu)不同,有一些投資機會。
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依托于中誠信“智象風(fēng)控”,提高風(fēng)險識別能力
財聯(lián)社:申港的信評體系依托于中誠信“智象風(fēng)控”,信評體系對申港各項業(yè)務(wù)開展帶來了哪些優(yōu)勢?
周浩:2020年起,申港證券開始大力推進內(nèi)部評級體系的落地,主要解決外部評級體系區(qū)分度不夠的問題。從這幾年的運作結(jié)果來看,申港證券沒有“踩雷”,業(yè)績穩(wěn)健,超額收益較高,“智象風(fēng)控”系統(tǒng)提供了很大的幫助。
與外評AAA、AA+、AA這三個主流的評級級別相比,申港證券的內(nèi)評系統(tǒng)將發(fā)債主體信用進行了更精確的區(qū)分。如智象風(fēng)控將產(chǎn)業(yè)類主體分為19個信用等級,將城投主體分為11個信用等級,將擔(dān)保公司分為5個信用等級。這主要借鑒了中誠信國際的方法論、模型和數(shù)據(jù),可以更加精準地進行信用分層。
這個體系不僅僅是一個風(fēng)險識別系統(tǒng),它還會把各類實時數(shù)據(jù)輸進到系統(tǒng)里面,包括一些輿情、最新財務(wù)數(shù)據(jù)等,配合申港證券的信評團隊和系統(tǒng)使用,可以極大提高效率,把風(fēng)控做得更到位。目前“智象風(fēng)控”系統(tǒng)已經(jīng)嵌入自營、資管和投行的相關(guān)制度中,包括在投行的立項、資管產(chǎn)品的入池、自營產(chǎn)品的入池方面都制定了標準,有效解決了信用風(fēng)險管理過程中所面臨的信用數(shù)據(jù)來源單一且碎片化等難題,大幅提高了信用債的投研效率。
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投資銀行,緊跟國家戰(zhàn)略
財聯(lián)社:中央金融工作會議提出要推進建設(shè)中國特色資本市場,申港證券對于證券公司服務(wù)建設(shè)中國特色資本市場有什么看法?怎樣加快推進建設(shè)一流投資銀行?
周浩:申港證券在自身發(fā)展戰(zhàn)略引領(lǐng)下,堅持“精耕細作、質(zhì)量為先”理念,致力于打造特色化、專業(yè)化、市場化的精品投行,并從組織架構(gòu)、制度建設(shè)、業(yè)務(wù)流程、人才培養(yǎng)等各層面全面迎接注冊制改革。受益于注冊制改革的歷史機遇,申港證券投行業(yè)務(wù)規(guī)模和人才隊伍不斷擴大,主要業(yè)務(wù)指標和合規(guī)風(fēng)控能力持續(xù)提升。
未來申港證券仍會堅持自身特色,在產(chǎn)業(yè)債和不動產(chǎn)ABS上發(fā)力,提高債券承銷規(guī)模,2023年,公司共完成141支債券發(fā)行,承銷總規(guī)模447.64億元,同比增長181.95%。據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2023年公司的公司債券承銷規(guī)模排名第26位,綠色債券、短期公司債、鄉(xiāng)村振興債和科創(chuàng)債品種均有涉及,已具備一定的市場影響力。
申港證券投行業(yè)務(wù)將繼續(xù)貫徹國家發(fā)展戰(zhàn)略,響應(yīng)國家號召,緊跟政策方向,堅持差異化經(jīng)營,聚焦科技創(chuàng)新、先進制造、綠色發(fā)展和中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域,通過全面優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù),服務(wù)建設(shè)一流投資銀行,充分承擔(dān)資本中介重要職能。