財(cái)聯(lián)社2月9日訊（編輯 劉越）春節(jié)假期前農(nóng)業(yè)銀行、國投電力和長江電力等多個(gè)千億央企巨頭股價(jià)創(chuàng)歷史新高，中國神華則創(chuàng)下2008年以來的新高。其中，截至周四收盤農(nóng)業(yè)銀行市凈率為0.59。值得注意的是，據(jù)財(cái)聯(lián)社不完全統(tǒng)計(jì)，包括光大嘉寶、五礦資本、中國交建、中航產(chǎn)融在內(nèi)的破凈央企改革概念股近期錄得過漲停板，截至周四收盤市凈率分別為0.56、0.53、0.53和0.73。

受市場此前震蕩調(diào)整影響，A股破凈股數(shù)量大幅增長，整體市場破凈率一度接近16%，超越此前多次歷史大底時(shí)的破凈率數(shù)據(jù)。從歷史數(shù)據(jù)上來看，8次滬指低點(diǎn)時(shí)刻中，共有4次市場整體破凈率低于10%，其中，2005年6月6日更是錄得13.5%的破凈率數(shù)據(jù)。作為A股底部指標(biāo)之一，破凈率是投資者重點(diǎn)關(guān)注的數(shù)據(jù)，每逢市場破凈規(guī)模急升，從估值的角度來看，A股性價(jià)比正不斷抬升。

消息面上，國務(wù)院國資委1月29日舉行中央企業(yè)、地方國資委考核分配工作會議，全面推開上市公司市值管理考核。國泰君安方奕等1月研報(bào)指出，國有企業(yè)的股東回報(bào)與估值長期處在偏低水平。過去來看，央國企注重規(guī)模指標(biāo)，而成長彈性與經(jīng)營效率有待同步提升；加之投資者結(jié)構(gòu)的偏好，造成了國有上市公司估值的相對偏低。面向未來，央國企估值重塑的催化包括：股權(quán)激勵(lì)帶動(dòng)提升運(yùn)營效率、戰(zhàn)略性重組與專業(yè)化整合、提高分紅和回購以改善股東回報(bào)和再投資收益、一帶一路提供產(chǎn)能出海新機(jī)遇等。2024年新一輪國改預(yù)期有望進(jìn)一步升溫。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至周四收盤，81只央企改革概念股市凈率小于1。從行業(yè)層面看，房地產(chǎn)、銀行股數(shù)量偏多。包括信達(dá)地產(chǎn)、華僑城A、光大銀行、鞍鋼股份、中國鐵建、啟迪環(huán)境、交通銀行、中信銀行、中國建筑、五礦資本、中國交建、工商銀行、光大嘉寶、重慶鋼鐵、華錦股份、中國中鐵、中南股份、中國銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在內(nèi)的20只央企改革概念股破凈幅度最大，市凈率均小于0.6。

具體來看，信達(dá)地產(chǎn)和華僑城A兩只房地產(chǎn)行業(yè)個(gè)股在央企改革板塊中市凈率最低，位列一、二名。此外，房地產(chǎn)行業(yè)中光大嘉寶（0.56）和保利發(fā)展（0.61）的市凈率同樣較低，前者周四（2月8日）收盤錄得12天5板。

信達(dá)地產(chǎn)為財(cái)政部所屬中國信達(dá)旗下的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)運(yùn)作平臺，業(yè)務(wù)集中在長三角區(qū)域。華僑城A開創(chuàng)"旅游+地產(chǎn)"模式，2023年6月，成都?xì)g樂谷奧特曼主題館開幕，是西南首個(gè)以奧特曼為元素的主題游樂場館；2023年中報(bào)顯示，旗下文旅項(xiàng)目共計(jì)接待游客超4400萬人次，較去年同期增長74%。保利發(fā)展2022年12月11日公告，公司擬回購規(guī)模最高達(dá)20億元，實(shí)控人保利集團(tuán)計(jì)劃增持規(guī)模最高達(dá)5億元。方正證券劉清海2023年12月12日研報(bào)指出，保利發(fā)展銷售穩(wěn)健，土儲質(zhì)優(yōu)量足，負(fù)債結(jié)構(gòu)健康，且本次公司回購與增持事項(xiàng)整體上彰顯公司信心、集團(tuán)認(rèn)可，有利于公司估值的逐漸修復(fù)并提振二級市場信心，同時(shí)公司定增有望加速落地。劉清預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為3141.5、3409.0、3656.6億元，歸母凈利200.79、216.42、231.29億元，對應(yīng)PE分別為5.7、5.3、5.0倍，維持“推薦”評級。

光大銀行以0.42的市凈率在央企改革概念股中破凈幅度位列第三，此外包括交通銀行、中信銀行、工商銀行、中國銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在內(nèi)的銀行股市凈率均小于0.6。開源證券劉呈祥2月1日研報(bào)指出，光大銀行2019-2022年現(xiàn)金分紅比例維持在28%以上，為上市銀行中較高水平。以2024-01-31收盤價(jià)為例，股息率為6.07%，高于四大國有行（工農(nóng)中建），居上市銀行前列，同時(shí)具有高股息+低估值的特征。近年經(jīng)營質(zhì)地穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量向好，穩(wěn)定分紅的概率較大。

光大銀行盈利能力穩(wěn)中向好，資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善，估值修復(fù)潛力較大。劉呈祥選取其余8家A股上市股份行作為對比，光大銀行當(dāng)前股價(jià)（2024-01-31）對應(yīng) 2024年P(guān)B為0.3倍，低于可比銀行平均水平。光大銀行對公客群基礎(chǔ)扎實(shí)，有效打通資產(chǎn)端和負(fù)債端，近年進(jìn)行高凈值客戶的精細(xì)化管理，對公優(yōu)勢有望繼續(xù)保持；零售方面，線上線下相結(jié)合的“雙曲線”發(fā)展新模式初見成效。

鞍鋼股份以0.43的市凈率名列破凈幅度第四。中金公司張樹瑋等2023年9月4日研報(bào)指出，目前鋼鐵板塊仍處“低庫存/低估值/低盈利”的三低格局，兼具高勝率與潛在復(fù)蘇周期中的高彈性。低庫存背景下，看好旺季補(bǔ)庫行情，行業(yè)供需趨緊有望驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)及板塊反彈。公司是鞍鋼旗下鋼鐵核心資產(chǎn)，張樹瑋看好未來公司作為整合主體產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張，其通過持續(xù)輸出優(yōu)秀的經(jīng)營管理能力，疊加擴(kuò)大的規(guī)模優(yōu)勢以及區(qū)域市場更高的市占率與話語權(quán)實(shí)現(xiàn)外延式增長。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)公司P/B（MRQ）為0.47X，處于歷史20%分位，看好中期需求復(fù)蘇后公司迎來盈利與估值的修復(fù)。

中國鐵建以0.465的市凈率名列破凈幅度第五，同屬建筑裝飾行業(yè)的中國建筑、中國交建和中國中鐵市凈率均小于0.6，其中中國交建1月29日盤中“罕見”觸及漲停，一度實(shí)現(xiàn)3天2板。

華安證券楊光等2月5日研報(bào)指出，建筑央國企當(dāng)前PE、PB均位于歷史較低水平，部分央企PB低于0.5，安全邊際較高，具備絕對投資價(jià)值。復(fù)盤八大建筑央企歷史行情，楊光發(fā)現(xiàn)估值提升的兩大重要因素是政策預(yù)期催化+基本面兌現(xiàn)。近年來龍頭建筑央企訂單市占率逐年提升，整體收入及業(yè)績增速均高于建筑業(yè)總產(chǎn)值增速；此外，央國企借助資本市場通過分拆、重組盤活存量資產(chǎn)，通過布局新興業(yè)務(wù)板塊優(yōu)化自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。建筑央國企經(jīng)營質(zhì)量的實(shí)質(zhì)性改善，能夠中長期提高自身估值水平。華安證券建議關(guān)注PB低于1的低估值央企，優(yōu)先選擇估值較低、股息率具備一定優(yōu)勢、且房建業(yè)務(wù)占比較低的兩家建筑央企中國鐵建和中國中鐵。