財聯(lián)社9月30日訊（編輯 俞琪）“業(yè)績越好，股價越跌”似乎已成為光伏產(chǎn)業(yè)當前逃不出的魔咒。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，A股光伏公司上半年歸母凈利潤平均增長約103%，而萬得光伏指數(shù)下跌超過20%。其中，龍頭隆基綠能、通威股份、陽光電源股價今年迄今股價累計最大跌幅分別為49%、26%和38%。

業(yè)績與股價大背離的背后，產(chǎn)能嚴重過剩早已成為行業(yè)心知肚明的共識，但為了生存，光伏企業(yè)又不得不用瘋狂擴產(chǎn)來進一步搶占市場份額。在2023 SNEC領(lǐng)袖對話環(huán)節(jié)，隆基綠能董事長鐘寶申提到，380GW是光伏企業(yè)過去18個月的新增產(chǎn)能，也是光伏產(chǎn)業(yè)在2021年前傾盡十幾年建設(shè)而成的全產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模。

分析人士表示，隨著賽道愈發(fā)擁擠、龍頭不斷擴產(chǎn)，產(chǎn)能過剩的危機越來越嚴峻，雖然多數(shù)中下游公司半年報成績喜人但市場還是持續(xù)看衰，股價總是跟業(yè)績“反著走”。有資本市場分析認為，光伏板塊具有一定不確定性的業(yè)績無法支撐較高的估值。面對不知何時爆發(fā)的危機，入局已深的企業(yè)只能不斷加碼，維持自己的市場份額，而這又讓競爭愈發(fā)白熱化。

▌光伏上演極致冰火兩重天：十大龍頭上半年狂收4500億卻已遭萬億市值蒸發(fā) 千億級企業(yè)僅剩4家后開啟“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，申萬行業(yè)光伏設(shè)備板塊61家公司今年上半年營收總額達5803億元，同比增長32%，歸母凈利潤達696.6億元，同比增長41%。頭部企業(yè)中通威股份、隆基綠能、晶科能源、特變電工、天合光能、晶澳科技、TCL中環(huán)、陽光電源、正泰電器、阿特斯營業(yè)收入位列前十，合計營業(yè)收入達4509億元。

具體來看，據(jù)能見8月31日微信公眾號文章《2023年上半年財報速遞：博弈升級，光伏“十強”競爭格局有變》指出，光伏“十強”的營業(yè)總收入均超200億元，通威股份以740.68億元一馬當先。陽光電源及晶科能源營收增速最快，同比增幅分別為133%和60.52%。阿特斯以261.05億元的成績新晉“十強”。

（資料來源： 能見8月31日公告號文章《2023年上半年財報速遞：博弈升級，光伏“十強”競爭格局有變》）

然而股價表現(xiàn)卻與亮眼業(yè)績形成巨大反差，據(jù)計算上述10大龍頭中除今年剛上市的阿特斯外，其他九家總市值較此前市值巔峰時期迄今累計最高蒸發(fā)達12000億元。更有數(shù)據(jù)顯示，相較近兩年的最高值，整體光伏股總市值已經(jīng)蒸發(fā)超過3萬億。

據(jù)光伏們9月15日微信公眾號文章稱，在此前兩年的光伏牛市期間，市值沖破千億關(guān)口的光伏上市公司有18家之多，除隆基綠能、陽光電源和通威股份“三劍客”外，天合光能、晶科能源、晶澳科技、TCL中環(huán)、特變電工、正泰電器、大全能源、合盛硅業(yè)、錦浪科技和德業(yè)股份等同樣在列。但目前市值達千億的光伏企業(yè)已然從18家驟減至僅剩4家，分別為隆基綠能、陽光電源、通威股份和晶科能源。但其中隆基綠能總市值較去年股價高點迄今累計最高蒸發(fā)3300億元。

在市值經(jīng)歷劇變的情況下，越來越多的光伏股不得不開啟“股價保衛(wèi)戰(zhàn)”。在A股市場近期掀起的回購潮中，光伏企業(yè)顯然成為主力軍之一。

例如昔日光伏“大白馬”陽光電源8月24日股價跌破百元，來到94.38的低點。當日盤后，公司公告董事長提議回購股票。隨后于9月12日公告，擬使用自有資金以5億元-10億元回購股份，回購股份價格不超過150元/股。對于回購目的，陽光電源表示，是基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司價值的認可。此外，光伏逆變器廠商昱能科技亦在董事長提議下于9月12日公告擬以1億至2億元回購股份，回購價格不超過220元/股。

據(jù)媒體報道不完全統(tǒng)計，8月以來，除上述提到的陽光電源和昱能科技外，包括晶盛機電、捷佳偉創(chuàng)、東方日升、錦浪科技、中信博、先導(dǎo)智能、露笑科技、特變電工、晶澳科技、晶科科技等在內(nèi)，已有不少于10家光伏板塊的上市公司對外披露了回購公司股份計劃或股份回購的最新進展。

有分析人士對此表示，回購一方面說明上市公司認為（股價）現(xiàn)在是低估的，市場沒有反映公司的真實價值，另一方面，公司對持續(xù)發(fā)展的信心十足。

▌停不下來的擴張注定“?！闭邽橥酰坑忠串a(chǎn)能、又要卷技術(shù)的光伏龍頭家底成色幾何

雖然產(chǎn)能過剩早已成為光伏行業(yè)的共識，但瘋狂的內(nèi)卷下誰也按不下擴產(chǎn)“剎車鍵”。僅8月以來短短不到兩個月時間，隆基綠能、晶澳科技、阿特斯、通威股份、樂通股份等多家企業(yè)公告新的擴產(chǎn)計劃或是項目新進展情況。其中，龍頭企業(yè)競爭激烈，阿特斯兩個一體化基地開工；通威發(fā)布公告建設(shè)硅片產(chǎn)能徹底進入“一體化”行列；天合光能擴建項目涉及硅片硅棒、電池片、組件產(chǎn)能等。據(jù)光伏資訊不完全統(tǒng)計，8月光伏制造業(yè)開工項目13個，簽約項目15個，投產(chǎn)項目22個，募資項目6個，合計56個項目。

（資料來源： 光伏資訊9月12日公告號文章《百億投資、一體化大基地項目，8月光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)卷激烈》）

拼產(chǎn)能的同時，隆基綠能9月宣布重點布局BC電池并稱此為未來技術(shù)主流則打響了一場聲勢浩大的技術(shù)戰(zhàn)，引發(fā)了一場TOPCon電池與BC電池的路線之爭。在高調(diào)宣布后不久，隆基9月19日公告，擬39.15億元投資建設(shè)銅川年產(chǎn)12GW高效單晶電池項目。本項目產(chǎn)品將采用公司研發(fā)的HPBCpro高效電池技術(shù)。

公開信息顯示，國內(nèi)具有BC成型產(chǎn)能的上市公司，僅有愛旭股份的ABC電池及組件和隆基綠能的HPBC電池。此外，鈞達股份、天合光能和橫店東磁的產(chǎn)能皆為規(guī)劃或在建。相較此，TOPCon電池組件已經(jīng)先一步得到市場驗證。其中，天合光能推出的基于N型i-TOPCon技術(shù)的700W+組件刷新TOPCon組件功率紀錄。（具體詳見財聯(lián)社此前深度報道光伏茅劍走偏鋒站隊BC電池：前有愛旭股份“埋伏”，后有一眾“追兵”）

業(yè)內(nèi)人士認為，光伏行業(yè)最偏好技術(shù)迭代，只有新技術(shù)顛覆舊產(chǎn)能，才能為整個行業(yè)創(chuàng)造新增長，但這也會引發(fā)新一輪投產(chǎn)“軍備競賽”，無不考驗著每一家光伏龍頭的“家底”實力。

根據(jù)財經(jīng)十一人9月6日微信公眾號文章《產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王》指出，從光伏企業(yè)的資金實力來看，一方面在現(xiàn)金儲備方面，隆基綠能以約516億元的金額位于首位，緊隨其后的是通威股份，公司上半年末現(xiàn)金儲備為400億元。天合光能、晶科能源、阿斯特三家A股上市公司的現(xiàn)金儲備金額超200億元，大全能源、東方日升、TCL中環(huán)、晶澳科技四家則超100億元。

（資料來源： 財經(jīng)十一人9月6日公告號文章《產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王》）

此外，各家公司的現(xiàn)金流情況同樣支撐著企業(yè)后續(xù)的運行及擴張。具體來看，通威股份和隆基綠能上半年以及過去三年半的合計資產(chǎn)現(xiàn)金流仍占據(jù)行業(yè)前二。值得注意的是，上述文章還分析指出，鈞達股份、京運通、協(xié)鑫集成和雙良節(jié)能過去三年半的合計資產(chǎn)現(xiàn)金流為負值?，F(xiàn)金儲備和造血能力都相對薄弱，如果需要在維持現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上進一步擴張，則將比較依賴外部融資。

（資料來源： 財經(jīng)十一人9月6日公告號文章《產(chǎn)能過剩，光伏企業(yè)誰能剩者為王》）

但不管怎樣，對于光伏擴產(chǎn)現(xiàn)狀，有分析人士坦言，光伏產(chǎn)業(yè)已陷入“合成謬誤”。擴產(chǎn)是光伏企業(yè)的最優(yōu)選擇，但個體的最優(yōu)選擇，給整個行業(yè)帶來了產(chǎn)能嚴重過剩的糟糕處境。年中起光伏價格戰(zhàn)已經(jīng)打響，后期行業(yè)注定將迎來新一輪洗牌。