財聯(lián)社|新消費日報8月17日訊（研究員 梁又勻），經(jīng)過1年半的上市長跑，乖寶寵物近日順利登陸創(chuàng)業(yè)板。

上市首日投資市場反應(yīng)熱烈，開盤大漲后乖寶寵物持續(xù)走高，盤中最大漲幅一度超95%，觸發(fā)臨時停牌。上市第二日，公司股價有所回調(diào)，但仍累計上漲超35%，創(chuàng)下寵物概念股上市短期漲幅新高，總市值為217.2億元。

近些年來，隨著越來越多年輕人成長為養(yǎng)寵主力人群，寵物消費早已成為熱門行業(yè)。根據(jù)中國寵物行業(yè)白皮書顯示，目前我國寵物食品行業(yè)市場規(guī)模從2012年的157億元增長到2022年的1372億元，2012年至今市場規(guī)模年均復(fù)合增長率達24.21%。

從乖寶寵物的股價、估值到募資，人們對于寵物消費的熱情也傳遞到了二級市場中。

實際募資金額暴漲167%

資料顯示，乖寶寵物成立于2006年，自成立之來從事境外寵物食品代加工，產(chǎn)品銷往歐美、日韓等三十多個國家和地區(qū)，主要客戶包括沃爾瑪、斯馬克、品譜等全球大型零售商和知名寵物品牌運營商。

2013年公司創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”主打?qū)櫸锶拓堄枚嗥奉悓櫸锸称贰?021年，公司收購美國知名寵物品牌 Waggin' Train，持續(xù)布局高端寵物食品市場。

為了應(yīng)對寵物食品消費市場需求的持續(xù)增長，滿足公司發(fā)展、技術(shù)升級需要。據(jù)公司招股書規(guī)劃，乖寶寵物募資需求為6億元，分別用于投入寵物食品生產(chǎn)基地擴建，公司智能倉儲中心、研發(fā)中心以及信息化建設(shè)，同時補充部分流動資金。

其中，寵物食品生產(chǎn)投入最多，達3.67億元；其次是補充流動資金1億元，升級智能倉儲0.72億元。

但結(jié)果顯示，乖寶寵物發(fā)行市盈率達61.28倍，對比而言，公司所在行業(yè)平均靜態(tài)市盈率為18.81倍，同類上市公司中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年靜態(tài)市盈率分別為70.21倍、28.47倍和18.85倍。

本次上市，乖寶寵物總募資金額也達到了16億元，較原計劃的6億元，實際募資金額多166.67%；扣除成本費用后，凈融資金額達14.72億元，較原計劃金額多145.33%。

歷史融資信息顯示，2017年至上市前乖寶寵物總計完成2次融資。其中2017年公司完成首次A輪融資，獲投4億元，KKR獨家投資；2019年公司再獲5億元B輪融資，參投機構(gòu)包括君聯(lián)資本、興業(yè)銀行和興業(yè)國信資管。

盡管乖寶寵物在二級市場估值與融資有優(yōu)異表現(xiàn)，但據(jù)招股書披露2020年乖寶股東內(nèi)部轉(zhuǎn)股及增資價格分別達到了47.45元和51.29元。相較于當前發(fā)行價，公司的歷史估值或許存在部分下滑。

自營品牌成為主要增長引擎

財報數(shù)據(jù)顯示，乖寶寵物2020年至2022年營收分別為20.05億元、25.6億元和33.79億元；同期歸母凈利潤分別為1.05億元、1.4億元和2.67億元。其中，自有品牌麥富迪銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為49.55%、51.95%和60.55%。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 33.12%、32.79%、37.23%，凈利率分別為 5.54%、5.51%、7.82%。

根據(jù)最新的補充業(yè)績披露顯示，乖寶寵物2023上半年實現(xiàn)營收20.66億元，同比增長22.44%；歸母凈利潤為2.06億元，同比增長49.69%。

乖寶寵物透露，數(shù)據(jù)的快速增長得益于公司品牌知名度的提高和影響力的增加，尤其是國內(nèi)自營品牌銷售規(guī)模快速增長，以及國外自營品牌的盈利增長。

預(yù)計2023年前三季度，乖寶寵物營收將達到30.27億元至31.07億元，同比增長21.68%至24.89%；預(yù)計歸母凈利潤為2.88億元至3.07億元，同比增長32.68%至41.91%。據(jù)介紹，三季度增長原因與上半年增長原因一致。

雖然自成立以來為外國知名品牌代工都是乖寶寵物營收的重要組成部分，但隨著2021年公司自有品牌營收正式超越代工生產(chǎn)收入，公司發(fā)展進入新階段。

同時，得益于天貓、京東、抖音等線上電商平臺寵物食品品類的崛起，2020年至2022年，乖寶寵物線上直銷收入分別為3.22億元、4.28億元和 7.5億元，年復(fù)合增速達52.54%。其中，麥富迪在天貓平臺自營銷量最多，而京東已連續(xù)多年成為公司排名第二的采購客戶。

另一方面，大力發(fā)展自營品牌也帶來了營銷費用成本的急速上升。

2020年至2022年，僅計算投入廣告宣傳費用支出合計金額就達到5.56億元。疊加品牌支付給電商平臺的運營成本費用、代運營費用連年增長，乖寶寵物2020年至2022年銷售費用占總營收比例分別達到了13.12%、13.82%和16.05%，總計達11.65億元。

對比而言，中寵股份、佩蒂股份和路斯股份2022年銷售支出分別為3.03億元、0.87億元和0.16億元，占比僅為9.33%、5%和2.83%。

在公司經(jīng)營風險中，乖寶寵物也承認，公司未來還將繼續(xù)投入營銷增強自有品牌的市場影響力，但若營銷方案無法達到預(yù)期效果，公司營收增長將會被銷售費用支出拖累。

寵物市場走向高端？

寵物的情緒價值、陪伴價值帶來的精致養(yǎng)寵以及為“毛孩子”沖動消費的趨勢，已成為當今寵物用品行業(yè)的重要特點。

據(jù)《2022 年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2022 年我國飼養(yǎng)犬貓的人群數(shù)量達到7043萬人，較2021年增加2.91%。2022年我國城鎮(zhèn)寵物（犬貓）消費市場規(guī)模達到2,706億元，比2021 年增長8.67%，規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長。2012-2022年復(fù)合增長率為23.16%。

“原本的高消費用戶會繼續(xù)花費更多錢，原本低消費用戶可能更價格敏感”。京東超市寵物業(yè)務(wù)負責人劉露近期在接受新消費日報記者采訪時表示，養(yǎng)寵滿足的是陪伴、和緩解孤獨的精神需求，這類消費在疫后時代都沒有出現(xiàn)“消費降級”，反而是明顯的分級。

京東發(fā)布的《2023中國寵物行業(yè)趨勢洞察白皮書》顯示，今年以來，近25%的寵主表示花費變多，超30%的寵主表示消費頻次變多。

其中，智能養(yǎng)寵需求持續(xù)升溫，特色寵物食品、優(yōu)質(zhì)寵物零食等也取得較快增長。寵物智能項圈銷量同比增長293%，智能貓砂盆銷售額同比增長62%，自動喂食器銷售額同比增長61%。此外，在京東平臺上，具有儀式感的寵物生日蛋糕GMV同比增長超58%，寵物月餅銷量同比增長高達24倍。

在天貓平臺上，寵物醫(yī)護、美容、健康監(jiān)測等新細分市場消費成交規(guī)模已超100億元。同時越來越多的國貨寵物品牌正在占據(jù)銷量排行榜前列。但也需要看到，在618期間，京東高價進口寵物食品也表現(xiàn)出了較好的銷售增長。

此外，京東超市向記者透露，現(xiàn)在養(yǎng)寵人士關(guān)注的不只是簡單的低價產(chǎn)品，很大比例的用戶正在選擇品質(zhì)更好的、性價比更高的產(chǎn)品。隨著當前國內(nèi)寵物食品生產(chǎn)工廠柔性定制能力越來越強，國內(nèi)寵物食品品牌的迎合消費需求的優(yōu)勢將更為明顯。

據(jù)悉，乖寶寵物在中國和泰國擁有兩大生產(chǎn)基地，承載了面向全球的自動化生產(chǎn)、個性化定制生產(chǎn)、智能倉儲、物流電商等功能。憑借其生產(chǎn)經(jīng)驗和規(guī)模，乖寶自營品牌麥富迪有其發(fā)展優(yōu)勢。

但從寵物食品大類來看，產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)以及研發(fā)壁壘并不高，且缺乏生產(chǎn)標準、產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)品牌間激烈競爭成為常態(tài)。目前國內(nèi)品牌隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴大存在一定的定價優(yōu)勢，但新興中小品牌也可以借助電商渠道，以產(chǎn)品創(chuàng)意、配方創(chuàng)新實現(xiàn)“彎道超車”。

目前，乖寶寵物仍然存在產(chǎn)品高端市場開發(fā)不足，研發(fā)和自主創(chuàng)新能力有限等現(xiàn)實困境。

乖寶寵物表示，未來公司將緊緊抓住國內(nèi)寵物行業(yè)高速發(fā)展機遇期，把握寵物文化、消費升級和消費理念的變化和動態(tài)趨勢，提高公司產(chǎn)品在國內(nèi)犬貓食品市場的占有率和競爭力；同時加快全球布局，打造全球性的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。