財聯(lián)社6月4日訊（編輯 俞琪）隨光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游價格持續(xù)下行，各環(huán)節(jié)排產(chǎn)正逐月提升。東吳證券近期發(fā)布的研報指出，國內(nèi)光伏裝機及海外出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，逆變器環(huán)節(jié)毛利率明顯改善，繼續(xù)看好逆變器等方向的投資標的。華金證券研報同時指出，展望2023年，光伏行業(yè)景氣度持續(xù)向上，板塊依然存在結(jié)構(gòu)性投資機會，推薦受益于儲能與微逆細分市場高增的逆變器環(huán)節(jié)。

在光儲融合市場迎新一輪“爆發(fā)”之際，逆變器市場一季度保持快速增長態(tài)勢，各大國內(nèi)逆變器企業(yè)使出渾身解數(shù)，祭出拓展海外市場、重磅簽約、招投標爭奪等一系列大動作 。公開數(shù)據(jù)顯示，1-4月逆變器出口282.72億元，同比增長139.58%。據(jù)媒體相關(guān)報道梳理，在儲能產(chǎn)業(yè)鏈中，逆變器廠商似乎成一季度最賺錢環(huán)節(jié)，其中固德威凈利同比最高暴增超30倍。

形成鮮明反差的是，A股逆變器廠商的股價表現(xiàn)卻十分慘淡。曾經(jīng)的大牛股昱能科技和禾邁股份年內(nèi)一度腰斬，錦浪科技、固德威股價亦近乎腰斬，上能電氣和德業(yè)股份股價累計最大跌幅均超過35%。

▌A股逆變器廠商亮眼業(yè)績難敵高估值泡沫：股價紛紛腰斬背后諸多利空壓頂

逆變器為光伏發(fā)電系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)的核心部件，當前行業(yè)集中度已較高。中信證券5月24日研報顯示，2021年前兩大廠家華為、陽光電源逆變器市占率分別為23%和21%，與古瑞瓦特、錦浪科技和固德威合計占據(jù)全球逆變器63%的市場份額。

光伏市場“井噴式”發(fā)展讓國內(nèi)逆變器頭部企業(yè)開年便迎來“高光時刻”。據(jù)悉，從1月起，央國企相繼開啟2023年逆變器集采招標，華電、華能、中核集團、國家電投、中國電建等均有逆變器采購項目定標，據(jù)不完全統(tǒng)計，1-3月份共有76個逆變器招標項目定標，合計容量超45GW。

業(yè)績方面，A股逆變器上市公司一季報表現(xiàn)十分亮眼。具體來看，固德威Q1凈利潤3.36億元，同比暴增3473.7%（逆變器產(chǎn)品2022年利潤占比86.95%）；德業(yè)股份Q1凈利潤5.89億元，同比大增超3倍（逆變器產(chǎn)品2022年利潤占比84.17%）；昱能科技和陽光電源Q1凈利分別為1.18億元和15.08億元，均同比增超200%。

但二級市場似乎并不買賬，此前的大牛股昱能科技和錦浪科技自去年高點迄今股價累計最大跌幅超6成，固德威和德業(yè)股份較去年高點累計最大跌幅均超過50%。其中，德業(yè)股份和錦浪科技跌出千億市值俱樂部，總市值蒸發(fā)一半左右。

對于逆變器上市公司股價與業(yè)績的背離現(xiàn)象，有市場分析人士指出，根據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，A股逆變器在去年均迎來一段估值蜜月期，如錦浪科技22年8月在被市場爆炒至市值千億時，市盈率突破190倍，但高估值的泡沫最終被戳破。當前與光伏產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)相比，A股逆變器企業(yè)估值仍較高。

亦有媒體文章分析，逆變器等新能源整個板塊股價冰點，背后實則反應(yīng)的是今年以來市場風格從新能源切換到了數(shù)字經(jīng)濟和央國企行情之上，沒有大資金的持續(xù)流入，曾經(jīng)火熱的新能源牛股也必將迎來估值回調(diào)。

而除了高估值和市場風格切換外，有業(yè)內(nèi)分析認為，市場對逆變器環(huán)節(jié)本身也主要存在兩方面擔憂，一是歐洲電價短期價格回落下市場需求可能不及預(yù)期，另一方面，從供給端看，市場擔心進入者增多影響產(chǎn)品價格與盈利能力。

據(jù)相關(guān)媒體報道，昱能科技當前似乎就面臨著高庫存和過度依賴海外的挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，公司年報逆變器庫存接近100萬臺，今年一季度庫存達到16.7億元。雖然公司回應(yīng)稱，從去年下半年以來，國際形勢及疫情的影響，對公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L的要求造成很大的壓力，預(yù)計今年快速出貨后可以快速消化前期的產(chǎn)品庫存。但投資者對此早已出現(xiàn)擔憂情緒，二級市場的萎靡表現(xiàn)便是佐證。

▌盯上儲能“第二增長曲線”：憑借優(yōu)勢快速開啟“副業(yè)” 戶儲難搶客、大儲錢難賺下實則逆水行舟

業(yè)內(nèi)人士認為，供應(yīng)鏈材料供給壓力、國際貿(mào)易摩擦等風險因素隱現(xiàn)之際，當光伏并網(wǎng)裝機需求帶來的紅利已經(jīng)不足以持續(xù)支撐逆變器企業(yè)的高估值后，尋找第二增長曲線或是一道考題。

從逆變器跨至儲能幾乎是所有逆變器企業(yè)默認的產(chǎn)品路線規(guī)劃，德業(yè)股份、陽光電源、華為頭部廠家均開啟儲能賽道第二增長曲線，二線企業(yè)亦摩拳擦掌蓄勢待發(fā)。不過，逆變器廠家紛紛布局儲能背后，實則也面臨著全新挑戰(zhàn)。

具體來看，據(jù)行業(yè)人士指出，去年開始，凡是做逆變器的都在搞儲能，紛紛到歐洲市場出貨。據(jù)悉，與美國、中國以大型儲能裝機為主的模式不同，歐洲儲能裝機以戶用為主。有市場分析指出，今年以來，因歐洲能源價格回落，家用儲能設(shè)備需求降低，戶儲市場正快速遇冷。并且，在比亞迪、派能科技等電芯頭部已占據(jù)著大部分歐洲戶儲市場之下，這一市場已在悄然縮水。（詳細內(nèi)容見財聯(lián)社此前深度文章 最肥蛋糕變殘羹冷炙？海外戶儲遇冷，龍頭業(yè)績靚麗股價卻提前大跌，逆變器廠商入局廝殺 ）

對此，開源證券5月7日研報表示，戶儲市場中具有先發(fā)優(yōu)勢的戶儲企業(yè)會率先受益。2021年全球戶儲系統(tǒng)當中國內(nèi)企業(yè)派能科技、比亞迪、華為和沃太能源分別位列第2、3、4、6位。此外，其還提示，戶儲行業(yè)存在海外貿(mào)易政策變化、行業(yè)需求不及預(yù)期、競爭加劇等風險。

除了海外儲能需求的不確定，入局國內(nèi)大儲市場也存在著挑戰(zhàn)。對于國內(nèi)大儲，華鑫證券近期研報表示，當前電源側(cè)強配重并網(wǎng)輕運行問題嚴重，與儲能服務(wù)電力系統(tǒng)初衷相背離，帶來了新能源側(cè)儲能設(shè)備實際運行效果不佳、有效利用率低等問題。因此，在賺錢模式不清晰，強制配儲下的盈利問題遲遲難解決下，業(yè)內(nèi)普遍認為其距離爆發(fā)還需時間。

此外，科華數(shù)能總裁陳四雄在近期接受采訪中還表示，與光伏系統(tǒng)相比，儲能系統(tǒng)實際要復(fù)雜的多，其中能量流的管理更為復(fù)雜。因此，總體來看，逆變器廠家們憑借優(yōu)勢跨入儲能賽道看似勢如破竹，但在需求充滿不確定下似乎也是逆水行舟。